ECB faiz oranını %2,40'a yükseltti; enerji şoku enflasyonu yüksek tutuyor

Avrupa Merkez Bankası (ECB), 11 Haziran'da mevduat faizini 25 baz puan artırarak %2,40'a yükseltti. Bu, 2023'ten bu yana ilk faiz artırımı olurken, Ortadoğu'daki çatışmalardan kaynaklanan enerji şoku euro bölgesi enflasyonunu hedefin üzerinde tuttu.

"Enerji fiyat şoku hâlâ sistemde. Enflasyon oranının hedefimizin önemli ölçüde üzerinde kalacağını tahmin ediyorum," diyen Almanya Bundesbank Başkanı Joachim Nagel, Portekiz'in Sintra kentinde düzenlenen ECB Merkez Bankacılığı Forumu'nda CNBC'ye konuştu.

Euro bölgesi enflasyonu, çift haneli enerji fiyat artışının etkisiyle Mayıs ayında %3,2'ye ulaştıktan sonra Haziran'da %2,8'e geriledi — ancak bu oran hâlâ ECB'nin %2 hedefinin üzerinde. Değişken gıda ve enerji fiyatlarını hariç tutan çekirdek enflasyon ise %2,6'dan %2,4'e düşerken, enerji fiyatları yıllık bazda Mayıs ayındaki %10,8'den gerileyerek %8,7 arttı. Euro, yatırımcıların daha fazla sıkılaştırma bahislerini azaltmasıyla 1,14 doların altına geriledi.

Faiz artırımı, ECB'nin Haziran 2024 ile Haziran 2025 arasında borçlanma maliyetlerini rekor seviye olan %4'ten %2'ye düşürmesinin ardından bir dönüm noktası niteliği taşıyor. ABD ile İran'ın düşmanlıkları sona erdirme konusunda anlaşmasıyla petrol fiyatlarının düşmesiyle piyasalar şimdi Temmuz toplantısında bir duraklama bekliyor. Ancak Nagel, Hürmüz Boğazı'nın yeniden açılmasının bile anında bir rahatlama sağlamayacağı konusunda uyararak ECB'nin bir sonraki hamlesinin ateşkesin kalıcı olup olmadığına bağlı olduğunu belirtti.

Karar oy birliğiyle alınmadı. ECB Başkanı Christine Lagarde, Sintra forumunda artırımı savunarak politika yapıcıların yıllarca süren olağanüstü şokların ardından artık faiz oranlarını ana araçları olarak kullanmaya geri dönebileceklerini söyledi. "Artık geleneksel olmayan araçlara başvurmamıza gerek kalmadı," diyen Lagarde, ekonominin karşılaştığı şoklara bağlı olarak ECB'nin "faiz oranlarında ölçülü ayarlamalar" yapabileceğini ekledi.

Lagarde, daha güçlü bankacılık düzenlemeleri, iyileştirilmiş mali çerçeveler ve düşük karbonlu enerjiye yapılan yatırımların, Avrupa'nın Silicon Valley Bank'ın çöküşü, ABD tarifeleri ve petrol arz şoku gibi son dönemdeki aksaklıkları daha geniş bir finansal istikrarsızlık olmadan absorbe etmesinin nedenleri olduğunu belirtti. Bu dayanıklılığın, ECB'ye faiz oranlarını tekrar değiştirmeden önce fiyat baskılarının kalıcı hale gelip gelmediğini değerlendirmek için daha fazla zaman verdiğini söyledi.

Ateşkes Rahatlama Sağlıyor, Ancak Riskler Devam Ediyor

ABD ve İran, kırılgan bir ateşkesi test eden hafta sonu yeniden başlayan çatışmaların ardından savaşı sona erdirme konusunda anlaştı ve Katar'ın başkenti Doha'da görüşmeler planlandı. Çatışma, dünyanın en önemli petrol nakliye yollarından biri olan Hürmüz Boğazı'nda ablukaya yol açarak enerji fiyatlarının fırlamasına neden oldu.

Barış anlaşmasının duyurulmasının ardından petrol fiyatları keskin bir şekilde düştü ve daha fazla enflasyon dalgası beklentilerini azalttı. Ekonomistler artık euro bölgesi enflasyonunun önümüzdeki aylarda daha da yavaşlamasını beklerken, bazı tahminciler ECB'nin Temmuz toplantısında bir artırım daha yapmak yerine faiz oranlarını sabit tutacağını öngörüyor.

Muhasebe ve danışmanlık firması MHA'nın ekonomi danışmanı Joe Nellis, Haziran ayı enflasyon rakamlarının zıt yönlerde çeken iki gücü ortaya koyduğunu söyledi. "Basitçe söylemek gerekirse, euro bölgesi ekonomisi fiyatları büyük bir hızla yukarı çekecek kadar ivme üretmiyor," dedi. Ücret artışı %3 civarında seyrediyor, enerji piyasaları sakinleşiyor ve ateşkes başka bir petrol şoku riskini azalttı. Nellis, ekonominin zayıf kaldığı sürece daha agresif bir adımın olası görünmediğini, ancak bu yıl %2,5'e bir artırım daha yapılmasının mümkün olduğunu belirtti.

ECB'nin son olarak benzer bir enerji kaynaklı enflasyon döngüsüyle karşılaştığı dönem, Rusya'nın Ukrayna'yı işgalinin ardından 2022 yılıydı; o zaman euro bölgesi enflasyonu o yılın Ekim ayında %10,6 ile zirve yapmıştı. Merkez bankası, Eylül 2023'e kadar mevduat faizini rekor seviye olan %4'e çıkaran bir dizi faiz artırımıyla yanıt vermişti. Mevcut döngü, boyut olarak daha ılımlı olsa da, aynı politika ikilemini yeniden gündeme getirdi: Zaten kırılgan olan bir ekonomiyi ezmeden arz kaynaklı fiyat baskıları nasıl kontrol altına alınır?

Euro bölgesi genelinde enflasyon görünümü Haziran ayında büyük farklılıklar gösterdi. Almanya'nın uyumlaştırılmış enflasyon oranı %2,7'den %2,4'e gerilerken, Fransa %2,8'den %2,0'a daha keskin bir düşüş kaydetti. İtalya, toptan satış piyasalarının gerisinde kalan düzenlenmiş elektrik ve gaz tarifelerinin pompada akaryakıt fiyatları düşmeye başlasa bile yükselmeye devam etmesiyle %3,1 ile aykırı değer oldu.

ECB'nin bir sonraki faiz kararı Temmuz ayında alınacak ve piyasalar faizin sabit tutulma olasılığını yüksek fiyatlıyor. Ateşkes kalıcı olur ve petrol fiyatları düşmeye devam ederse, daha fazla sıkılaştırma için gerekçe zayıflıyor. Anlaşma çökerse, Nagel'in uyarısı kehanet niteliği taşıyabilir ve ECB yeniden harekete geçmek zorunda kalabilir.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.