Coinbase, önerilen bir düzenleyici kuralın 305 milyon dolarlık ilk çeyrek sabit coin gelirini tehdit etmesiyle, 20 Mayıs'ta Solana üzerinde USDC destekli bir token olan USDF ile beyaz etiketli sabit coin platformunu başlattı ve yeni bir altyapı iş kolu oluşturdu.
Coinbase Geliştirici Platformu 20 Mayıs tarihli duyurusunda, "@flipcash'ten USDF yayında! @Coinbase'in Özel Sabit Coin platformunda oluşturulan USDF, Solana üzerinde Flipcash'in ekosistemine ve topluluk para birimlerine güç veren USDC destekli bir sabit coindir" dedi.
Yeni hizmet, işletmelerin rezervleri, takasları ve giriş yolları (onramps) Coinbase tarafından yönetilen kendi markalı sabit coinlerini ihraç etmelerine olanak tanıyor. Bu hamle, Para Denetçi Ofisi'nin (OCC) önerdiği bir kuralın, Coinbase'in platformunda tutulan 19 milyar dolarlık USDC'den getiri bazlı gelir elde etmesine izin veren bir boşluğu kapatmayı amaçladığı bir dönemde geldi; bu iş 2026'nın ilk çeyreğinde 305 milyon dolar gelir sağlamıştı.
Bağlı kuruluşlarca ödenen getirinin yasak olduğunu varsayan OCC kuralı, doğrudan Coinbase'in sabit coin gelirini artıran ödül modelini hedefliyor. Bir hizmet olarak altyapı işi kurarak Coinbase, nihai kurala karşı potansiyel bir mahkeme itirazı öncesinde, USDC varlıklarından bağımsız bir gelir akışı oluşturuyor.
Düzenleyici Denetim Artarken Stratejik Bir Eksen Değişikliği
Flipcash ile USDF'nin lansmanı, Coinbase'in Özel Sabit Coin platformu için ilk kullanım durumu olarak hizmet ediyor. Bu hizmet, ortakların ürünlerine odaklanmasına izin verirken Coinbase'in ihraç, USDC desteği ve takas işlemlerini yürütmesi için tasarlandı. Bir topluluk para birimi uygulaması olan Flipcash, USDF'yi temel takas katmanı olarak kullanacak ve kullanıcıların sabit bir birim üzerinden fiyatlandırılan dijital para birimleri oluşturmasına ve ticaretini yapmasına olanak tanıyacak.
İşletmeler arası altyapıya yönelik bu genişleme kritik bir zamanda gerçekleşiyor. Coinbase'in en büyük abonelik ve hizmet geliri kalemi, USDC'nin ihraççısı Circle ile yapılan %50/50 gelir paylaşımı anlaşmasından kaynaklanıyor. Coinbase, kullanıcılara USDC tuttukları için bir "sadakat ödülü" ödüyor, bu da bakiyeleri platformuna çekiyor ve ardından temel rezervlerden elde edilen geliri paylaşıyor.
OCC Kuralı Temel İş Modelini Tehdit Ediyor
Bu model, sabit coin ihraççılarının getiri ödemesini yasaklayan ancak bağlı kuruluşlara değinmeyen 2025 GENIUS Yasası'ndaki bir boşluk sayesinde mümkün olmuştu. 25 Şubat 2026'da yayınlanan önerilen bir OCC kuralı bu boşluğu kapatmayı amaçlıyor. Bir ihraççı ile bir bağlı kuruluş arasındaki herhangi bir koordineli getiri düzenlemesinin yasak olduğuna dair çürütülebilir bir karine oluşturuyor.
Sullivan & Cromwell analizine göre, kuralın dili, hamil ödüllerini sabit coin bakiyelerine bağlayan her türlü ekonomik düzenlemeyi kapsayacak kadar geniştir. Kamuoyu görüş süresinin sona ermesiyle birlikte kural, tüm USDC'nin dörtte birinden fazlasını Coinbase platformuna çeken çarkı (flywheel) parçalamakla tehdit ediyor. Getiri spreadlerinden ziyade altyapıdan ücret üreten yeni beyaz etiket hizmeti, bu düzenleyici baskıya doğrudan stratejik bir yanıtı temsil ediyor. Coinbase'in sabit coin işini, yakında sürdürülemez hale gelebilecek bir modelden uzaklaştırarak çeşitlendiriyor.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
