Bond piyasası, Fed'in asla yapmayabileceği 2 faiz artırımını fiyatlıyor

Tahvil piyasası fiyatlaması ile Fed'in ileriye dönük yönlendirmeleri arasındaki fark, üç yılın en uç seviyesine genişledi. Gecelik endeksli swaplar, Fed yetkilileri veri odaklı duruşlarını sürdürürken bile Eylül ayına kadar bir faiz artırımı olasılığını yüzde 66 olarak yansıtıyor.

"Piyasa, politikacılar aynı fikirde olsun ya da olmasın, Fed'e enflasyon anlatısı üzerindeki kontrolünü kaybettiğini etkili bir şekilde söylüyor," dedi eski Financial Times muhabiri ve Fed ile Hazine'yi takip eden James Okafor. "Bu ayrışma tipik olarak şu veya bu yönde bir yeniden fiyatlama yoluyla çözülür."

Para politikası beklentilerine en duyarlı olan iki yıllık Hazine tahvil faizi bu ay 35 baz puan artarak yüzde 4,62'ye yükselirken, on yıllık tahvil faizi yüzde 4,85'e dokunarak Kasım ayından bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. Dolar endeksi, daha agresif bir Fed'in fiyatlandığı döviz piyasalarında 101,80'e yükselerek 13 ayın zirvesine çıktı. Brent petrolün bu ay yüzde 21 düşüşle varil başına 74 doların altına gerilemesi faiz beklentilerini hafifletmeye pek yardımcı olmazken, yatırımcılar bunun yerine ücret artışı ve hizmet enflasyonuna odaklanmış durumda.

Piyasa haklıysa ve Fed gerçekten faiz artırırsa, bu Temmuz 2023'ten bu yana ilk artış olacak ve zaten yavaşlama belirtileri gösteren bir ekonomide finansal koşulları sıkılaştırma riski taşıyor. Fed faizleri sabit tutarsa, tahvil piyasasındaki yeniden fiyatlama hızla tersine dönebilir, faizleri aşağı ve doları daha zayıf bir seviyeye çekebilir – bu senaryo, daha yüksek faizlere pozisyon almış birçok yatırımcıyı hazırlıksız yakalayacaktır.

Faiz Farkları Üç Yılın Zirvesine Genişledi

Piyasa fiyatlaması ile Fed yönlendirmeleri arasındaki ayrışma, Nisan ayından bu yana, bir dizi beklenti üstü enflasyon verisinin ardından tüccarların 2025 yılı için üç faiz indirimi beklentilerini terk etmeye itmesiyle birlikte artıyor. Yeniden fiyatlama, Fed'in Haziran toplantısının ardından bu ay hız kazandı. Medyan nokta grafiği bu yıl için 25 baz puanlık bir faiz indirimi öngörürken, tahvil piyasasının şu anda fiyatladığı iki faiz artırımıyla keskin bir tezat oluşturuyor.

Piyasa kaynaklı faiz oranları ile Fed nokta grafiği projeksiyonları arasındaki farkın bu büyüklüğe ulaştığı son dönem, Fed'in kırk yılın en agresif sıkılaştırma döngüsünün ortasında olduğu Eylül 2022'ydi. O zamanlar piyasa, Fed'in sinyalini vermediği faiz indirimlerini fiyatlıyordu - bugünkü dinamiğin ayna görüntüsü. Çözüm, Mart 2023'teki bankacılık çalkantısının piyasayı faiz indirimi bahislerini terk etmeye ve Fed'i duraklamaya zorlamasıyla altı ay sonra geldi.

Etkiler Hazine tahvillerinin ötesine uzanıyor. Doların 13 ayın zirvesi şimdiden gelişmekte olan ülke para birimlerini sıkıştırıyor; Güney Kore wonu ve Hindistan rupisi baskı altına girdi. Euro, dolara karşı bir yıldan uzun sürenin en zayıf seviyesine gerilerken, sterlin yedi ayın en düşük seviyesine kaydı. Yen ise daha önce Japon yetkilileri müdahaleye sevk eden seviyelerin yakınında işlem görmeye devam ediyor.

Hisse senedi piyasaları için bu ayrışma çift yönlü bir risk yaratıyor. Bir Fed faiz artırımı, gayrimenkul ve kamu hizmetleri gibi faize duyarlı sektörlerde bir satış dalgasını tetikleyebilirken, piyasa beklentilerinin gerçekleşmemesi büyüme hisselerinde bir rahatlama rallisine yol açabilir. Cboe Volatilite Endeksi, çeyrek başındaki 14 seviyesinden 18'e yükseldi.

Bir sonraki test, Fed'in tercih ettiği enflasyon göstergesi olan Mayıs ayı kişisel tüketim harcamaları fiyat endeksinin Cuma günü açıklanmasıyla gelecek. Yüzde 2,7'lik konsensüsün üzerinde bir veri, tahvil piyasasının şahin eğilimini muhtemelen güçlendirecektir. Fed'in bir sonraki politika kararı 29-30 Temmuz'da açıklanacak.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.