BOJ'nin faizi %1'e çekmesi beklenirken yen short pozisyonları dokuz yılın zirvesinde

Japonya Merkez Bankası (BOJ), Salı günü faizleri yüzde 1'e yükseltmeye hazırlanıyor. Bu seviye 1995'ten bu yana en yüksek olacak. 115.000 kontratla dokuz yılın zirvesine ulaşan spekülatif yen short pozisyonları, küresel risk varlıklarını destekleyen carry trade'lerin sert bir şekilde çözülmesi tehdidi oluşturuyor.

"Yen üzerindeki büyük spekülatif short pozisyon birikimi, BOJ'un daha agresif bir sıkılaşma sinyali vermesi durumunda keskin bir short squeeze riskini artırıyor," dedi eski BOJ başekonomisti Seisaku Kameda.

Aralık ayından bu yana ilk kez yapılacak olan bu karar, Japonya'da toptan enflasyonun Mayıs ayında Orta Doğu çatışması kaynaklı enerji maliyetleriyle yüzde 6,3'e fırlayarak üç yılın zirvesine ulaştığı bir dönemde geliyor. Yen, dolara karşı 160 seviyesine yakın seyrediyor. Bu seviye, Japonya Maliye Bakanlığı'nın Nisan ayında rekor 11,7 trilyon yen (73,12 milyar dolar) tutarında müdahale yapmasına neden olmuştu. Piyasalar bu yıl içinde bir faiz artırımı daha fiyatlıyor.

Riskler Japonya'nın ötesine uzanıyor. Güçlü bir yen ve yatırımcıların düşük faizle yen borçlanıp yurtdışında daha yüksek getirili varlıklara yatırım yaptığı carry trade'lerin hızlı çözülmesi, küresel hisse senetleri, tahviller ve kripto paralarda dalgalanmayı tetikleyebilir. Bu durum, BOJ'un faiz artırımının bitcoin'i yaklaşık 65.000 dolardan bir hafta içinde 50.000 dolara düşürdüğü Temmuz 2024'teki senaryoyu yansıtıyor.

Ueda'nın Yokluğu Belirsizlik Katıyor

BOJ Başkanı Kazuo Ueda, enfekte bir karaciğer kisti nedeniyle hastanede tedavi göreceği için toplantıya katılamayacak. Başkan Yardımcısı Shinichi Uchida medyaya bilgi verecek. Geçen ay kendisi de hastaneden taburcu edilen Uchida'nın, BOJ'un faiz artırımına devam etme kararlılığını yinelemesi ancak zamanlamaya ilişkin net bir yönlendirmeden kaçınması bekleniyor. Kameda'ya göre, BOJ'un kalan sekiz yönetim kurulu üyesinin çoğunluğu faiz artırımından yana görülüyor. Üç üye Nisan ayındaki toplantıda faizin yüzde 1'e çıkarılmasını önermişti.

Cuma günü imzalanan İran barış anlaşması petrol fiyatlarını düşürürken küresel hisse senetlerini yükseltti ve BOJ'un iletişimini zorlaştırdı. Düşen enerji maliyetleri enflasyonist baskıyı hafifleterek daha fazla sıkılaştırma ihtiyacını potansiyel olarak azaltabilir. Daiwa Securities kıdemli stratejisti Masahito Sugawara, "Petrol fiyatlarındaki düşüş göz önüne alındığında, enflasyonun hızlanma riski zayıflayabilir. Piyasa oyuncuları BOJ'dan şahin bir duruş bekliyordu ancak toplantı sonrası yorumlar bekledikleri kadar şahin olmayabilir" dedi.

Varlıklar Arası Aktarım Zinciri

BOJ'un kararı, dört büyük merkez bankasının (Fed, BOE, RBA ve BOJ) tamamının politika toplantıları düzenlediği nadir bir haftada geliyor. Kevin Warsh'ın başkanlığındaki ilk FOMC toplantısını yapacak olan Federal Rezerv'in, Temmuz 2023'ten bu yana değişmeyen yüzde 5,25 - yüzde 5,5 aralığında faizi sabit tutması bekleniyor. İngiltere Merkez Bankası'nın da faizi sabit tutması bekleniyor. Brezilya merkez bankası ise tek başına faiz indirimine giderek gösterge faizini yüzde 14,5'ten düşürmeye hazırlanıyor.

Döviz piyasaları için kilit değişken, Uchida'nın tonunun daha fazla sıkılaştırma beklentilerini karşılayıp karşılamayacağı olacak. BOJ beklenen faiz artırımını yapar ancak temkinli sinyal verirse, yen ayıları cesaretlenerek dolar-yen paritesini tekrar 161 seviyesine itebilir. Bu seviye daha fazla müdahaleyi tetikleyebilir. Uchida daha şahin bir ton kullanırsa, yen keskin şekilde güçlenebilir, rekor short pozisyonlarını çözebilir ve riskli varlıklarda şok dalgaları yaratabilir.

BOJ en son Temmuz 2024'te benzer şekilde şahin bir dil kullanmış, faiz artırmış ve daha fazla sıkılaştırma sinyali vermişti. Yen yükselmiş, Nikkei iki haftada yüzde 12 düşmüş ve bitcoin değerinin yüzde 23'ünü kaybetmişti. Yen short pozisyonları şimdi o dönemdekinden bile daha büyük. Tekrarı — hatta daha kötüsü — ihtimali gerçek.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.