Yapay zeka patlaması, uzun vadeli borçlanma maliyetlerini 17 yılın en yüksek seviyelerine çıkaran bir sermaye talebi artışını körüklüyor ve vadeli işlem yatırımcılarının yıl sonundan önce bir Federal Rezerv faiz artırımı olasılığını fiyatlamasına neden oluyor.
Barclays'ten Christian Keller ve Akash Utsav, firmanın yıllık Hisse Senedi-Tahvil Çalışması'nda, "Artan üretkenlik, büyük sermaye harcaması ihtiyaçlarıyla birleştiğinde, daha yüksek bir nötr reel faiz oranına işaret ediyor" diye yazdı.
Yapay zeka odaklı büyüme ile para politikası sıkılaştırması arasındaki çatışma, 30 yıllık Hazine getirisini (^TYX) Temmuz 2007'den bu yana ilk kez %5,2'ye taşırken, gösterge 10 yıllık getiri (^TNX) %4,68'e yükseldi. Faizler üzerindeki baskı, teknoloji ağırlıklı Nasdaq Bileşik Endeksi'nin son işlemlerde %0,8 düşmesiyle hisse senetlerinde riskten kaçış havasına katkıda bulundu.
Piyasanın yeniden fiyatlanması, Temmuz 2023'ten bu yana politika faizini 23 yılın en yüksek seviyesi olan %5,25-5,50'de tutan Fed için bir zorluk teşkil ediyor. Politika yapıcılar politikanın kısıtlayıcı olduğuna inansa da, tahmini 7,6 trilyon dolarlık harcamayı finanse etmek için yapay zeka ile ilgili tahvil ihraç dalgası, enflasyonist baskıları sürdürebilir ve piyasaların sadece birkaç ay önce tahmin etmediği şahin bir dönüşe zorlayabilir.
Yeni Enflasyon Motoru
Yatırım firmaları arasında, yapay zeka ile ilgili sermaye harcamalarının ölçeğinin tasarruf ve yatırım arasındaki ilişkide yapısal bir kayma yarattığına dair artan bir fikir birliği var. Goldman Sachs, yapay zeka altyapı harcamalarının önümüzdeki beş yıl içinde 7,6 trilyon dolara ulaşabileceğini tahmin ediyor. Yapay zeka ile ilgili dönüştürülebilir tahvil satışlarındaki artışta açıkça görülen bu muazzam sermaye talebi, doğrudan hükümet borçlanmasıyla rekabet ediyor ve getirileri yukarı çekiyor.
Uluslararası Finans Enstitüsü (IIF) yakın tarihli bir raporunda, "Piyasalar, devam eden yapay zeka patlamasına dayanarak 2010'ların çok düşük reel faizli dünyasına geri dönüleceğini varsaymamalı" diyerek, yüksek beklenen getirilerin tasarruflara oranla yatırımı artıracağını savundu.
Bu yeni dinamik, hem yapay zeka odaklı hisse senedi endekslerinin hem de uzun vadeli tahvil getirilerinin neden paralel olarak yükseldiğini açıklamaya yardımcı oluyor; bu, bazı yatırımcıları şaşırtan bir fenomen. Yatırım patlaması, Hürmüz Boğazı'ndaki ablukaların körüklediği ve Brent petrol vadeli işlemlerini varil başına 111 dolara yaklaştırarak acil enflasyon endişelerine eklenen artan enerji fiyatlarıyla daha da karmaşıklaşıyor.
Emeğin Azalan Payı
Uzun vadeli görünümdeki temel bir değişken, yapay zekanın üretkenlik kazanımlarının nasıl dağıtılacağıdır. Ekonomistler, yapay zekanın mevcut işleri artırıp artırmayacağı veya yerini alıp almayacağı konusunda bölünmüş durumda; bu soru, GSYİH'deki işgücü payı üzerinde önemli sonuçları olan ve uzun vadeli bir düşüş içinde olan bir soru.
TS Lombard ekonomisti Dario Perkins, gelirdeki ücret payının nötr faiz oranı olan R-star ile yakından ilişkili olduğunu savundu. Tahvil getirilerinin yapısal olarak daha yüksek kalması için ücret payının toparlanması gerektiğini savunuyor. Perkins, "Ya ücret payı toparlanmalı ya da yapısal olarak daha yüksek tahvil getirileri olan yeni bir rejim hakkındaki tüm bu konuşmalar muhtemelen yanlıştır" diye yazdı.
Bununla birlikte, Barclays'in analizi, yapay zeka ve insansı robotik kombinasyonunun otomasyona duyarlı işlerin kapsamını genişleteceğini ve işgücü gelir payı üzerinde daha fazla aşağı yönlü baskı oluşturacağını gösteriyor. Bu durum, toplam talep üzerinde baskı oluşturarak getirilerin kontrolsüz yükselişine karşı potansiyel bir fren görevi görebilir. Ancak Barclays ekonomistleri, yapay zeka inşasının devasa elektrik ve emtia gereksinimlerinden daha acil bir enflasyonist dürtü geleceğine ve enflasyonun ücretler yerine hammaddeler yoluyla körükleneceğine inanıyor.
Şimdilik yatırımcılar patlamanın devam edeceğine bahis oynuyor; Bank of America'nın yakın tarihli bir anketine katılan küresel varlık yöneticilerinin sadece %4'ü ekonomi için bir "sert iniş" bekliyor. Ankete katılanların %60'ından fazlası, 30 yıllık Hazine getirisinin bir yıl içinde %6'yı aşmasını bekliyor; bu da tahvil piyasalarının yapay zekanın deflasyonist değil, enflasyonist bir güç olduğu bir dünyaya hazırlandığını gösteriyor.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
