執行摘要

比特幣交易員正在積極通過購買看跌期權來增加Deribit上的下行保護，儘管美聯儲降息並簡化了SEC對加密ETF的批准，這表明即使在表面積極的宏觀經濟訊號下，市場情緒依然謹慎。

事件詳情

來自領先的加密衍生品交易所Deribit的數據顯示，**比特幣（BTC）**交易員正在系統性地購買所有時間框架的看跌期權。這一趨勢的證據是這些工具存在明顯的溢價，反映出一种集體策略，旨在對沖潛在的價格下跌。具體而言，前端BTC期權偏斜已轉變為顯著的看跌期權溢價，低至-3波動率。同樣，**以太坊（ETH）**也經歷了類似的反轉，短期偏斜從+2波動率看漲期權溢價轉為-3波動率看跌期權，在最近的一個週末達到了極端水平。較長期限的BTC合約直到2026年3月才顯示看漲期權溢價，這進一步強化了普遍的看跌前景。

進一步分析顯示，比特幣期權Delta偏斜已超過7%的中性閾值，證實看跌期權相對於看漲期權正在以溢價交易。此指標通常與看跌市場狀況相關。已觀察到交易員正在購買8月/9月看跌期權，尤其是在**$110,000**行權價附近，同時出售看漲期權和看漲價差以降低風險。

市場影響

對下行保護需求的加劇，卻是在看似積極的宏觀經濟新聞背景下反常出現的。美聯儲近期進行了25個基點的降息，這是九個月來的首次，通常被視為對風險資產的支撐措施。與此同時，美國證券交易委員會（SEC）批准了與加密貨幣和現貨商品掛鉤的交易所交易產品的新、更快的上市標準。這項監管改革簡化了審批流程，允許符合條件的現貨加密ETF在提交申請後75天內推出，首批基金預計將追蹤Solana和XRP等資產。

儘管有這些發展，交易員仍保持警惕。持續的看跌傾向表明，美國經濟韌性、通脹趨勢和企業對加密資產的採納方面的不確定性繼續抑制市場熱情，可能在短期內限制上漲空間。增加的對沖活動意味著比特幣的潛在上漲空間可能受到限制，因為市場參與者正在管理風險。

專家評論

對看跌期權的持續偏好日益被視為市場成熟度的標誌，與標普指數期權中觀察到的複雜行為類似。這種方法反映了數字資產生態系統中更精細的風險管理策略。SEC對加密ETF的新標準，如果能帶來後續批准，預計將吸引大量機構資本。專家認為，這種機構進入可能導致隱含波動率的實質性下降，機構在批准後結構性地出售波動率，可能標誌著在市場效率更高之前，結構性波動率出售的最後機會。

更廣闊的背景

比特幣期權的演變格局表明，一個正在發展更複雜對沖機制的成熟市場。納斯達克Phlx有限責任公司提出的納斯達克比特幣指數期權旨在為投資者提供高度相關的對沖，降低風險並增加流動性，從而導致更小的買賣價差和更精確的定價。這與SPY ETF和SPX之間觀察到的高相關性（99.98%）相呼應。比特幣ETF的相對波動率通常在50-60之間，而傳統股票的VIX（15-30）則突出表明了通過期權出售策略產生收入的巨大機會，正如通過出售比特幣ETF期權產生持續月度回報的基金所展示的那樣，這些基金在12個月內需要下跌超過35%才能達到顯著的痛點。總體趨勢表明，正在向機構級風險管理和更一體化的數字資產市場轉變。