Le crédit privé américain enfle, déclenchant des avertissements de risque systémique

source :

[1] ICYMI : Marchés privés 2030 ; podcast Dealmaking avec Francisco Partners et Platinum Equity ; Les fusions-acquisitions marquent une année record pour les transactions de capital-investissement - pehub.com (https://www.pehub.com/icymi-private-markets-2 ...)[2] L'EBITDA des émetteurs de prêts augmente de 3 %, renforçant une couverture chancelante alors que l'effet de levier se maintient - PitchBook (https://pitchbook.com/news/articles/loan-issu ...)[3] Un économiste de premier plan avertit que l'emprunt lié à l'IA éclipse la dette de l'ère Y2K et pose un risque pour le système financier - Business Insider (https://www.businessinsider.com/ai-bubble-deb ...)

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Dec 13 2025, 06:24

L'accord énergétique de Microsoft vaut à Constellation un prix de l'industrie

## Résumé Exécutif **Constellation Energy Corporation** (**CEG**) a reçu le prix « Energy Deal of the Year » lors de la 27e édition annuelle des Platts Global Energy Awards. Cette reconnaissance récompense son accord d'achat d'électricité (PPA) de 20 ans avec **Microsoft** (**MSFT**) pour soutenir le redémarrage du Crane Clean Energy Center. Ce prix souligne une tendance cruciale en développement : la demande croissante de l'industrie technologique pour une énergie propre, fiable et à grande échelle afin d'alimenter l'expansion rapide des centres de données et de l'infrastructure d'intelligence artificielle. ## L'Événement en Détail Le prix, décerné par **S&P Global Energy**, met en lumière la structure innovante de l'accord à long terme entre **Constellation** et **Microsoft**. Ce PPA facilite directement la remise en service du Crane Clean Energy Center, assurant une alimentation dédiée en énergie propre. Si le prix lui-même a une valeur de réputation, sa signification principale réside dans la validation de l'importance stratégique de la transaction sous-jacente, qui sert de pierre angulaire financière et opérationnelle pour les deux entités. ## Décryptage des Mécanismes Financiers Le PPA de 20 ans est un instrument financier essentiel qui offre une stabilité significative à long terme. Pour **Constellation**, il garantit un flux de revenus prévisible sur plusieurs décennies, réduisant les risques liés à l'investissement nécessaire pour remettre la centrale de Crane en service. Pour **Microsoft**, il assure un coût fixe pour un volume substantiel d'énergie propre, se protégeant ainsi contre la volatilité future du marché de l'électricité. Cet approvisionnement stratégique est crucial pour gérer les immenses dépenses opérationnelles associées à l'alimentation d'un réseau mondial de centres de données, d'autant plus que l'entreprise poursuit son objectif d'être carbone négative d'ici 2030. L'accord sert de modèle fonctionnel pour la manière dont les entreprises technologiques peuvent souscrire à la nouvelle production d'énergie propre. ## Implications sur le Marché Ce PPA illustre la convergence croissante des secteurs technologique et énergétique. L'immense appétit énergétique d'entreprises comme **Microsoft**, tiré par les exigences computationnelles de l'IA, crée une nouvelle classe de consommateurs d'énergie industriels. Les fournisseurs d'énergie qui peuvent offrir une puissance à grande échelle, fiable et sans carbone sont bien positionnés pour en tirer un avantage significatif. Cette tendance établit un nouveau moteur de demande durable pour le marché de l'énergie. Pour **Constellation**, cet accord consolide son statut de premier fournisseur d'énergie pour le secteur technologique à forte croissance. Cette transaction primée, associée à ses récentes initiatives stratégiques – y compris un accord de 26,6 milliards de dollars pour acquérir Calpine, ce qui en fait le plus grand fournisseur d'énergie en gros des États-Unis – signale une stratégie agressive pour dominer le paysage énergétique en évolution. ## Contexte Plus Large L'accord de **Microsoft** avec **Constellation** n'est pas un événement isolé mais une composante d'une stratégie énergétique et de développement durable beaucoup plus vaste et multidimensionnelle. Le géant technologique a récemment procédé à plusieurs achats massifs de crédits de suppression de carbone, y compris un accord de 3,6 millions de tonnes métriques avec l'usine de bioénergie C2X et d'autres accords avec Vaulted Deep et CO280. Ces actions illustrent l'immense pression exercée sur les entreprises technologiques pour sécuriser l'énergie et compenser les émissions à mesure que leurs empreintes opérationnelles s'étendent. Le boom de l'IA a déclenché une course aux armements énergétiques, faisant des PPA à long terme et des investissements directs dans les infrastructures énergétiques une nécessité stratégique pour maintenir la croissance et respecter les engagements climatiques ambitieux des entreprises.

Dec 13 2025, 06:10

Les analystes rehaussent les objectifs de Citigroup et Alphabet

## Résumé Exécutif Wall Street a accordé de solides votes de confiance à **Citigroup (C)** et **Alphabet (GOOG)**, J.P. Morgan ayant relevé la note du géant bancaire et TD Cowen ayant augmenté son objectif de cours pour le géant de la technologie. Les actions des analystes reflètent l'optimisme quant à la stratégie de redressement en cours de **Citigroup** et à l'intégration réussie de l'intelligence artificielle par **Alphabet** dans ses produits de base. Ces soutiens ont donné un élan supplémentaire aux deux actions, qui ont déjà enregistré des gains significatifs depuis le début de l'année. ## L'Événement en Détail ### Citigroup Revalorisé grâce à l'Élan du Redressement J.P. Morgan a relevé la note de l'action **Citigroup** de « Neutre » à « Surpondérer », validant les efforts de simplification stratégique et de restructuration menés par la PDG Jane Fraser. Les actions de la banque ont gagné environ 59 % cette année, surpassant des rivaux comme **JPMorgan Chase (JPM)** et **Bank of America (BAC)**. Malgré ce rallye, l'action **Citigroup** se négocie à une valorisation inférieure, avec un ratio cours/bénéfices prévisionnel de 11,2, contre 15,04 pour **JPM** et 12,5 pour **BAC**. Les analystes de J.P. Morgan ont noté que « l'amélioration de la rentabilité sera le principal moteur d'une nouvelle hausse ». ### Objectif Alphabet Relevé grâce à la Croissance de l'IA TD Cowen a réitéré sa note « Acheter » sur **Alphabet** et a relevé son objectif de cours de 335 $ à 350 $. La confiance de la firme est basée sur la forte adoption de l'IA Gemini d'**Alphabet** et son intégration dans Google Search. Selon les données d'enquête, l'utilisation des Aperçus IA stimule un engagement accru des utilisateurs. TD Cowen a augmenté ses prévisions de taux de croissance annuel composé pour Google Search à 10,2 % au cours des cinq prochaines années et prévoit que Gemini pourrait atteindre 850 millions d'utilisateurs actifs mensuels moyens d'ici la fin de 2025. ## Implications sur le Marché Les doubles soutiens des grandes sociétés d'analystes renforcent le sentiment positif des investisseurs pour deux récits de marché distincts mais puissants. Pour **Citigroup**, la revalorisation suggère que son redressement complexe et pluriannuel donne des résultats tangibles et gagne en crédibilité, réduisant potentiellement l'écart de valorisation avec ses pairs. Pour **Alphabet**, l'objectif révisé souligne la monétisation réussie et le déploiement stratégique de l'IA pour améliorer son activité de recherche dominante, la positionnant de manière compétitive dans la course aux armements de l'IA en cours. ## Commentaire d'Expert Les analystes de marché ont été très favorables aux deux sociétés. Concernant **Citigroup**, Mike Mayo, analyste chez Wells Fargo et haussier de longue date sur le titre, a déclaré : « Citi a été notre premier choix pour 2025... Elle reste notre premier choix pour 2026. » Il avait précédemment prédit que le titre pourrait doubler en trois ans. Les analystes de J.P. Morgan ont ajouté un contexte à la revalorisation : > « Ces [efforts de redressement] devraient continuer à améliorer la rentabilité de Citi au fil du temps – le RoTCE devrait augmenter plus que ses pairs. La valorisation s'est améliorée par rapport aux plus bas et l'amélioration de la rentabilité sera le principal moteur d'une nouvelle hausse. » Concernant **Alphabet**, TD Cowen a détaillé les facteurs à l'origine de ses estimations révisées : > « Nous relevons les estimations de GOOG Search sur la base de nos données d'enquête positives aux États-Unis, qui indiquent i) une utilisation croissante du chatbot Gemini après le lancement de Gemini 3, ii) une augmentation continue de l'engagement de recherche tirée par le mode IA et l'utilisation des aperçus IA, et iii) une part croissante d'utilisateurs de ChatGPT qui utilisent également Gemini. » ## Contexte Plus Large Les perspectives positives pour **Citigroup** s'alignent sur les attentes de J.P. Morgan selon lesquelles le secteur bancaire au sens large est susceptible de bénéficier d'une « économie solide, de marchés robustes et d'un environnement réglementaire favorable en 2026 ». Pendant ce temps, le succès d'**Alphabet** avec Gemini souligne une tendance critique dans le secteur technologique, où les leaders établis exploitent leur échelle et leurs plateformes existantes pour déployer l'IA générative. Cette stratégie ne fait qu'à défendre leur part de marché, mais crée également de nouvelles voies de croissance et d'engagement des utilisateurs, démontrant une voie claire vers la monétisation de l'IA.

Dec 13 2025, 06:09

Baidu accélère le déploiement mondial de ses robotaxis

## Résumé Exécutif **Baidu** intensifie ses efforts dans le secteur des véhicules autonomes avec l'expansion internationale de son service de robotaxis **Apollo Go**. L'unité a récemment dépassé les 17 millions de trajets cumulés en novembre 2025 et a démarré ses opérations en Suisse et à Abu Dhabi. Cette poussée mondiale place Baidu dans un paysage hautement concurrentiel dominé par des acteurs tels que **Waymo de Google** et **Uber**, qui poursuivent des stratégies de croissance agressives axées sur les partenariats. Bien que l'impact financier immédiat sur le titre **Baidu** reste progressif, le positionnement stratégique au sein du marché florissant du transport autonome, évalué à plusieurs milliers de milliards de dollars, est essentiel pour l'évaluation à long terme. ## L'événement en détail **Apollo Go de Baidu** a atteint une échelle opérationnelle significative, son service étant désormais actif dans 22 villes. La récente incursion internationale de l'entreprise comprend un partenariat avec **PostBus** en Suisse et l'acquisition de permis commerciaux à Abu Dhabi. Cette expansion est en outre soutenue par un partenariat stratégique pluriannuel annoncé en juillet avec **Uber**. La collaboration est conçue pour intégrer les véhicules autonomes d'**Apollo Go** sur la plateforme **Uber** dans divers marchés du Moyen-Orient et d'Asie, excluant explicitement les États-Unis et la Chine continentale. Cette démarche tire parti du réseau de covoiturage établi d'**Uber** pour accélérer l'entrée d'**Apollo Go** dans de nouvelles régions. ## Implications sur le marché Le marché mondial des robotaxis évolue rapidement, passant de tests localisés à des déploiements commerciaux à grande échelle. La stratégie d'expansion de **Baidu** contraste avec les approches de ses principaux concurrents. * **Uber** poursuit un modèle centré sur la plateforme, formant un vaste réseau de plus de 20 partenariats avec des entreprises de véhicules autonomes, dont **WeRide**, **Avride** et **Baidu**. L'entreprise a engagé des centaines de millions en investissements stratégiques, tels qu'un engagement de 375 millions de dollars dans son partenariat avec **Avride** pour des déploiements à Dallas. Cette stratégie positionne **Uber** comme un agrégateur, visant à devenir l'interface dominante pour le covoiturage autonome, quelle que soit la technologie de véhicule sous-jacente. * **Waymo** met à l'échelle son service intégré verticalement à un rythme rapide. Il a servi plus de 14 millions de trajets rien qu'en 2025 et vise à atteindre 1 million de trajets par semaine d'ici la fin de 2026. Avec des plans d'entrée dans plus de 20 nouvelles villes, dont Tokyo et Londres, **Waymo** représente un concurrent redoutable axé sur le contrôle de l'ensemble de l'expérience utilisateur. * **WeRide**, un autre acteur clé, a une forte présence au Moyen-Orient avec près de 150 véhicules autonomes. Son partenariat avec **Uber** à Dubaï, qui vise des opérations commerciales entièrement sans conducteur début 2026, souligne l'importance stratégique de la région. ## Commentaires d'experts L'importance stratégique du marché des véhicules autonomes est largement reconnue par les leaders de l'industrie. Le PDG d'**Uber**, Dara Khosrowshahi, a noté que le marché final sera évalué à "au moins 1 000 milliards de dollars américains", soulignant que "la technologie est absolument en train d'arriver." Cependant, la voie vers la rentabilité est complexe. L'analyse des services de micro-transit, tels que le programme **Evolve Houston**, révèle les défis économiques. Malgré une prolongation de financement de 4,1 millions de dollars, le service a effectué moins de 100 000 trajets en plus d'un an. L'expert en transport Jarrett Walker note que ces services sont souvent une stratégie pour assurer une "couverture" sociale plutôt que d'atteindre un "nombre élevé de passagers". Il met en garde contre un modèle où des services à faible efficacité concurrencent un transport en commun à itinéraire fixe plus rentable. > "L'inefficacité extrême du nombre de passagers signifie que le nombre de passagers est la pire chose qui puisse lui arriver : le nombre de passagers signifie simplement qu'il faut ajouter plus de véhicules, faisant exploser les coûts." - Jarrett Walker, Consultant en transport en commun ## Contexte plus large L'expansion mondiale de **Baidu** est une étape critique, mais son succès dépendra de sa capacité à naviguer dans les obstacles réglementaires, à gérer les coûts opérationnels élevés et à prouver une voie viable vers la rentabilité. L'étude de cas de **Houston** illustre que la fourniture de services autonomes ou de micro-transit est gourmande en capital et ne garantit pas une utilisation élevée. Pour des entreprises comme **Baidu**, **Uber** et **Waymo**, le défi central est de passer d'un modèle subventionné basé sur la couverture à une entreprise commerciale rentable et à fort nombre de passagers. L'industrie observe attentivement si ces entreprises peuvent surmonter le frein opérationnel et atteindre l'échelle nécessaire pour justifier leurs investissements massifs, un objectif qui reste stratégique plutôt qu'une réalité actuelle.