Edgen Stock·Mar 18 2026, 12:173月17日、主要株主による4.1%の株式売却計画が発表され、ジョインラボの株価は急落し、同社の財務健全性に対する投資家の根深い懸念が露呈した。性急な売却計画の修正にもかかわらず、市場のパニックは、同社の中核であるラボサービス事業の悪化ではなく、実験用サルの変動する価値への不安定な依存を浮き彫りにした。
3月17日、主要株主が完全な撤退計画を発表した後、ジョインラボの株価は暴落し、A株はストップ安で取引停止となり、H株は11%以上急落した。このパニックは、3月16日の提出書類で、株主のGu Xiaolei氏とGu Meifang氏が今後3ヶ月以内に合計3074万株、つまり会社の4.1026%に相当する全株式を売却する意向であることが明らかになったことで引き起こされた。市場は、この「一掃セール」的な売却を、インサイダーからの決定的な不信任投票と解釈した。
市場の急激な売り浴びせに対応し、ジョインラボは3月17日夜に緊急修正を発表し、計画された総株式売却割合を3.00%に引き下げた。この動きはパニックを和らげるのに役立ち、翌日のA株の下落幅はわずか0.14%に縮小し、29.28元で引けた。しかし、最初の衝撃はすでに、同社の投資家としての魅力における深刻な根本的弱点を露呈していた。
株主の離脱は、ジョインラボの2025年における逆説的な財務予測に厳しい光を当てる。この予測では、売上高が13.9%から22.1%減少すると見込まれる一方で、純利益は214%から371%に急増すると予測されている。この莫大な利益成長は、事業の強さからではなく、生物資産、すなわち実験用サルの公正価値の上昇に由来する。かつて「サル茅台」と呼ばれた同社は、中核事業ではなく、サル価格の投機的な上昇から利益を得ている。
この会計上の利益は、悪化している前臨床受託研究機関（CRO）事業を隠蔽している。同社のラボサービスは、激しい業界競争の遅延効果として、利益貢献度の低下と粗利益率の縮小を経験している。同社の評価額は以前の「サルサイクル」中に急騰したが、この変動性の高い資産への依存は持続不可能であることが証明された。2022年に10.74億元の利益ピークに達した後、純利益は2024年までにわずか7408万元にまで急落し、このモデルに内在する脆弱性を示している。
内部的な弱点を超えて、ジョインラボのビジネスモデルは、規制と技術の転換から来る重要な長期的な構造的脅威に直面している。米国食品医薬品局（FDA）の近代化法3.0は、AIを活用した計算モデルや臓器チップ技術など、動物実験の代替手段を製薬業界に積極的に奨励している。この政策は、実験動物の将来の需要に直接的な課題を突きつけている。
動物実験からの移行は、かつてジョインラボの高い評価を支えていた核心的な論理を蝕んでいる。サルの価格が一時的に利益を押し上げた一方で、基礎となるCRO事業は回復に失敗しており、主要な資産自体が陳腐化の危機に瀕している。ジョインラボにとって、持続可能な成長への回帰は、「サル価格物語」への依存から脱却し、競争力のある現代的な前臨床サービス提供の構築に改めて焦点を当てることを必要とする。
