高盛：中国人工智能在市值增加3万亿美元后仍被低估100%

中国人工智能股票市值增加3万亿美元，但仍被低估50%

自2025年1月“DeepSeek时刻”催化市场以来，中国人工智能相关股票平均上涨50%，总市值增加了超过3万亿美元。尽管表现如此，高盛的一份新报告认为，该行业的估值仍低估了其潜在价值创造50%至100%。该行驳斥了泡沫担忧，计算出生成式人工智能有望在未来十年内为中国劳动生产率带来累计8%的提升，对应经济价值增加约1.6万亿美元。

此次上涨并非全球科技趋势的简单回响。中国人工智能股票与美国同类股票的52周滚动相关性仅为23%，自2025年1月以来已跑赢美国同行30%。这种差异巩固了中国人工智能作为独立投资主题的地位，其驱动力是独特的本地因素和竞争优势，而非追随美国市场走势。

全球基金对中国10万亿美元人工智能生态系统的配置不足

中国在全球人工智能经济中的作用与其在投资者投资组合中的代表性之间存在显著的结构性不匹配。中国公司构成了一个10万亿美元的生态系统，占全球人工智能市值的10%和其收入的16%。然而，全球基金经理仅将其全球科技投资组合的1.2%配置给这些股票。高盛认为这种系统性低配是投资者面临的主要风险，因为未来这种配置的修正可能会推动大量资金流入该行业。

中国的价值主张也与美国不同。虽然美国在半导体和人工智能模型方面占据主导地位，但中国在电力、基础设施和实体人工智能应用方面具有比较优势。这三个细分市场分别占其全球人工智能收入池的38%、26%和27%。因此，投资中国人工智能为全球投资组合提供了差异化的风险敞口和有效的多元化工具，使其摆脱以硅谷为中心的主题。

高盛关注增长被低估的基础设施

高盛建议投资者关注那些市场预期落后于实际增长潜力的行业。报告强调电力和基础设施是最具吸引力的细分市场。市场定价目前仅暗示电力领域的每股收益（EPS）复合年增长率为3%，基础设施为11%，这相对保守。这些数字与高盛自身总潜在市场（TAM）模型预测的23%和31%的增长率形成鲜明对比，表明存在显著低估。

相反，应用层——特别是在消费服务、医疗保健和自动驾驶领域——其估值中已经包含了高增长预期，提供的安全边际较窄。人工智能模型领域虽然市盈率适中，为17倍，但预计随着新IPO进入市场，将受到更多关注。通过关注硬件和基础设施，投资者可以接触到中国人工智能雄心壮志的基石，这些领域的增长似乎被严重低估。