Corporación América Airports, Süregelen Değerleme Farklılığına Rağmen Güçlü İkinci Çeyrek Raporu Yayımladı

Corporación América Airports Sağlam İkinci Çeyrek Performansını Bildirdi

Corporación América Airports S.A. (NYSE: CAAP), 2025 yılının ikinci çeyreğini, önemli gelir ve Düzeltilmiş FAVÖK büyümesi ve çeşitlendirilmiş küresel portföyünde rekor yolcu trafiği ile güçlü bir finansal ve operasyonel performansla tamamladı. Temel gücün ve sağlam bilançonun bu göstergelerine rağmen, şirketin değerlemesi rakiplerine kıyasla önemli bir indirimi yansıtmaya devam ediyor.

Detaylı 2025 İkinci Çeyrek Finansal ve Operasyonel Metrikleri

CAAP, konsolide gelirlerinin IFRIC12 hariç 435,2 milyon dolara ulaşmasıyla güçlü bir ikinci çeyrek geçirdi; bu, yıllık bazda (YoY) %18,9'luk bir artıştı. Bu büyüme, Ticari gelirlerdeki %22,0'lik artış ve Havacılık gelirlerindeki %15,1'lik artışla desteklendi. Hiperenflasyon muhasebesi için IFRS kuralı IAS 29'un etkisi hariç tutulduğunda, IFRIC12 hariç konsolide gelirler yıllık bazda %20,7 artarak 438,5 milyon dolara yükseldi.

Çeyrek için İşletme Geliri 117,3 milyon dolar olup, 2024 yılının ikinci çeyreğindeki 92,9 milyon dolardan bir artış gösterdi. IFRIC12 hariç Düzeltilmiş FAVÖK %23,3'lük bir artışla bir önceki yılki 136,2 milyon dolardan 167,9 milyon dolara ulaştı. IAS 29'un etkisi hariç tutulduğunda, IFRIC12 hariç Düzeltilmiş FAVÖK %25,2 büyüyerek 168,5 milyon dolara yükseldi. IFRIC12 hariç Düzeltilmiş FAVÖK marjı, 2Ç24'teki %37,2'den 1,4 yüzde puan genişleyerek %38,6'ya ulaştı.

Operasyonel metrikler de güçlü bir toparlanma ve büyüme gösterdi. Yolcu trafiği %13,7 artarak 20,7 milyona ulaştı, kargo hacmi %2,2 artarak 97,2 bin tona çıktı ve uçak hareketleri %10,2 artarak 214,4 bine yükseldi.

Şirket, 30 Haziran 2025 itibarıyla 496,8 milyon dolar Nakit ve Nakit Benzerleri ile güçlü bir likidite pozisyonunu sürdürüyor ve toplam likidite, 2024 yılsonuna göre %13'lük bir artışla 595 milyon dolara ulaştı. CAAP ayrıca, toplam borcunun 1,1 milyar dolar ve net borcunun 643 milyon dolar olmasıyla, LTM Düzeltilmiş FAVÖK'e göre düşük bir net borç/oranı olan 1,0x'e sahiptir. Ekvador hariç tüm işletme iştirakleri nakit akışı pozitif kalmıştır.

Corporación América Airports CEO'su Martín Eurnekian, sonuçlar hakkında şunları söyledi:

"Çeşitlendirilmiş portföyümüzün gücünü ve disiplinli icramızı yansıtan geniş tabanlı trafik büyümesi, gelir ve Düzeltilmiş FAVÖK'te çift haneli artışlar ve anlamlı FAVÖK marjı genişlemesi ile güçlü bir ikinci çeyrek geçirdik."

Piyasa Değerleme Farklılığı ve Arjantin Risk Primi

Açık operasyonel ve finansal güçlü yönlerine rağmen, Corporación América Airports önemli bir indirimle işlem görmeye devam ediyor. Şirketin EV/FAVÖK FWD'si 5,5x seviyesinde olup, sektör ortalamalarının %50'sinden daha düşüktür. Bu sürekli değer düşüklüğü, piyasa katılımcılarının "aşırı Arjantin risk primi" olarak algıladıkları şeye büyük ölçüde atfediliyor. Analistler, bu primin, altı ülkede 52 havalimanını kapsayan CAAP'ın geniş küresel ayak izini göz ardı ettiğini öne sürüyor.

CAAP Arjantin kökenlerinin ötesine önemli ölçüde çeşitlenmiş olsa da, piyasanın risk algısı Arjantin'in ekonomik anlatısından büyük ölçüde etkilenmeye devam ediyor. Ancak, son gelişmeler bu anlatıda bir değişime işaret ediyor. Arjantin'in 2025'teki ekonomik manzarası, Başkan Javier Milei'nin radikal reformlarıyla desteklenen temkinli bir iyimserliğe doğru kaymıştır. Moody's, Temmuz 2025'te Arjantin'in uzun vadeli yabancı para birimi derecesini "kararlı mali ayarlamalar" ve büyümeye dönüş gerekçesiyle Caa1'e yükseltirken, S&P Global ise Milei'nin "sıfır açık" politikalarını kabul ederek CCC derecesini istikrarlı bir görünümle teyit etti. Ayrıca, ABD Hazine Bakanlığı'nın Arjantin'in para birimini istikrara kavuşturma taahhüdü ve Nisan 2025'teki 20 milyar dolarlık IMF kredisi güveni artırdı ve 2025 yılının ilk çeyreğinde %5,8'lik GSYİH büyümesine ve Mayıs ayında enflasyonun %1,5'e düşmesine katkıda bulundu.

Bu olumlu göstergelere rağmen, Arjantin'in egemen borcu hala 867 baz puanlık bir risk primi taşımaktadır; bu, Brezilya'nın 500 baz puanlık veya Meksika'nın 200 baz puanlık spreadlerinden önemli ölçüde yüksektir. Bu fark, geçmişteki oynaklığı yansıtırken, ülkeye önemli ölçüde maruz kaldığı düşünülen şirketlerin değerlemesini etkilemeye devam etmekte ve CAAP hissesinin emsallerine kıyasla %40 ila %60 indirimli işlem görmesine neden olmaktadır.

Daha Geniş Bağlam: Küresel Çeşitlendirme ve Operasyonel Güç

CAAP'ın birden fazla coğrafyaya yayılmış çeşitlendirilmiş portföyü, yerelleşmiş ekonomik dalgalanmalara karşı doğal bir korunma sağlayarak yatırım tezinin kritik bir yönüdür. Neredeyse tamamı nakit akışı pozitif kalan iştiraklerinden tutarlı nakit akışı üretimi, şirketin operasyonel dayanıklılığını ve finansal disiplinini vurgulamaktadır. Önemli nakit rezervleri ve düşük net borç oranı ile karakterize edilen sağlam bilanço, CAAP'ı aşırı finansal sıkıntı yaşamadan uzun vadeli yatırım planlarını ve potansiyel yeni imtiyazları sürdürmek için avantajlı bir konuma getirmektedir. Analistler, nakit üretimi ve büyüme beklentileri için bu yapısal kapasitenin mevcut piyasa değerlemesinde yeterince yansıtılmadığını savunuyor.

Yanlış Fiyatlama Fırsatı Üzerine Uzman Analizi

Piyasa gözlemcileri, CAAP'ın temel performansı ile hisse senedi değerlemesi arasındaki tutarsızlığı sürekli olarak vurgulamıştır. Bir analist, CAAP'ın "basit bir gelişmekte olan piyasa bahsi olmaktan çıkıp küresel, karlı ve çeşitlendirilmiş bir havalimanı platformu haline geldiğini" belirtmiştir. 2025 yılının güçlü ikinci çeyrek sonuçları bu bakış açısını daha da güçlendirmiş ve analist "temeller sağlamlaşmış olsa da piyasanın değerlemede bunu hala tanımadığını" belirtmiştir. Bu görüş, orta ve uzun vadeli bir yatırım ufkunu benimsemeye istekli yatırımcılar için potansiyel bir yanlış fiyatlama fırsatına işaret etmektedir.

Görünüm ve Yatırımcılar İçin Temel Faktörler

Geleceğe bakıldığında, yatırımcılar için temel faktörler, Arjantin'in ekonomik reformları olgunlaştıkça ve uluslararası finansal destek sağlamlaştıkça "Arjantin risk primi"nin piyasa değerlendirmesinin nasıl gelişeceğidir. CAAP'ın küresel olarak çeşitlendirilmiş portföyünde sürdürülen operasyonel mükemmellik ve disiplinli icra, şirketin içsel değerini göstermede ve onu tamamen Arjantin merkezli bir yatırımdan ayırmada hayati önem taşıyacaktır. Arjantin'in kredi derecelendirmelerinde herhangi bir ek iyileşme veya uzun süreli bir ekonomik istikrar dönemi, Arjantin'e maruz kaldığı düşünülen varlıkların yeniden derecelendirilmesi için katalizör görevi görebilir ve potansiyel olarak CAAP'ın değerleme farkının kapanmasına katkıda bulunabilir. Yatırımcılara, sürdürülebilir küresel büyüme ve karlılığa ilişkin daha fazla gösterge için Arjantin'deki gelecek ekonomik raporları ve politika developmentsının yanı sıra CAAP'ın gelecekteki kazanç raporlarını izlemeleri tavsiye edilir.