BBVA는 스페인에서 두 번째로 큰 국내 은행을 목표로 Banco Sabadell에 대해 149억 유로 규모의 적대적 인수 제안을 시작했습니다. 사바델 이사회의 반대와 상당한 규제 조건에도 불구하고, 이러한 움직임은 유럽 은행 부문 내에서 진행 중인 통합 노력을 강조합니다.

BBVA, 사바델에 대한 적대적 입찰 개시, 유럽 은행권 추가 통합 신호

BBVA는 스페인 경쟁사인 Banco Sabadell에 대해 약 149억 유로 규모의 적대적 인수 제안을 공식적으로 시작했습니다. 이 전략적인 움직임은 스페인에서 두 번째로 큰 국내 은행을 만들려는 목적을 가지고 있지만, 사바델 경영진의 상당한 저항과 엄격한 규제 감독에 직면해 있습니다.

상세 내용

2025년 9월 8일 월요일에 시작된 적대적 입찰은 사바델 주주들이 보유한 사바델 주식 5.5483주당 신규 발행된 BBVA 주식 1주와 0.70유로의 현금을 받도록 제안합니다. 이 제안은 2024년에 두 금융기관 간에 시도되었던 이전의 실패한 합병 시도 이후에 나온 것입니다. BBVA는 사바델 의결권의 과반수를 확보하고자 하며, 공개 매수 기간은 10월 7일까지이며 결과는 2025년 10월 14일까지 발표될 예정입니다.

성공할 경우, 통합된 법인은 1조 유로를 초과하는 자산을 보유하게 되어 스페인 시장에서 **카이사뱅크(Caixabank)**에 이어 두 번째로 큰 규모가 됩니다. BBVA는 2029년까지 연간 9억 유로의 상당한 비용 시너지 효과를 예상하고 있으며, 이는 이전 추정치보다 증가한 것으로 주로 지점 및 디지털 플랫폼 통합을 통해 이루어질 것입니다.

시장 반응 분석

이번 입찰은 다양한 반응을 불러일으켰으며, 특히 사바델 이사회의 강력한 반대가 두드러집니다. **BBVA 최고 경영자 오누르 겐치(Onur Genç)**는 이번 인수를 통한 가치 창출 가능성에 대해 낙관적인 입장을 표명했습니다. 반대로, 사바델 경영진은 이번 제안이 은행의 독립적인 전망을 상당히 저평가하고 있다고 주장합니다.

사바델 이사회는 BBVA의 제안이 이전 제안보다 열등하며 은행의 잠재력을 인정하지 못한다고 주장하며 단호히 거부했습니다. 광범위하게 방어적인 조치로 여겨지는 움직임으로, 사바델은 최근 영국 사업부인 TSB를 **산탄데르(Santander)**에 31억 유로에 매각했습니다. 이 매각은 사바델의 인수 대상으로서의 매력을 감소시키고 미래 배당금 또는 자사주 매입을 위한 자본을 제공하기 위한 것이었습니다.

광범위한 맥락 및 함의

BBVA의 이번 적대적 인수 시도는 더 큰 운영 규모와 향상된 비용 효율성을 추구함으로써 유럽 은행 부문 내에서 광범위한 통합 추세를 강조합니다. BBVA의 전략적 근거는 소매 금융 전문 지식과 사바델의 중소기업 대출 분야에서의 강력한 입지(특히 카탈루냐 및 발렌시아와 같은 지역)를 결합하는 것을 목표로 합니다.

재정적 관점에서, BBVA는 합병 후 주주들에게 **주당 순이익(EPS)**이 3.5%에서 5% 증가할 것으로 예상하며, 사바델 주주들은 독립적인 사바델과 비교하여 EPS가 25% 증가할 것으로 예상됩니다. 이번 거래는 BBVA의 CET1 자본 비율에 30bp의 미미한 자본 영향을 미칠 것으로 예상되며, 이는 2025년 2분기에 **13.34%**였습니다. 두 은행 모두 강력한 재무 성과를 보고했으며, BBVA의 순이익은 2024년 4분기에 전년 대비 18% 증가한 24억 3천만 유로를 기록했으며, 사바델의 순이익은 같은 기간 동안 75% 급증하여 5억 3천 2백만 유로를 기록했습니다.

**유럽중앙은행(ECB)**과 스페인 경쟁 당국의 규제 승인에도 불구하고, 스페인 정부는 중대한 조건을 부과했습니다. 여기에는 두 은행이 최소 3년 동안 법적 및 운영적 독립성을 유지해야 한다는 의무가 포함되어 있으며, 이는 예상되는 시너지 효과의 완전한 실현을 2029년까지 효과적으로 지연시킵니다. 또한, 서비스가 부족한 지역의 사바델 지점 300개는 3년 동안 운영되어야 합니다. 이러한 규제 개입은 시장 집중도에 대한 정부의 우려를 강조하며, EU는 경쟁 규칙 위반 가능성으로 인해 마드리드에 대한 침해 절차를 시작했습니다.

전문가 논평

BBVA 최고 경영자 오누르 겐치는 인수합병의 장기적인 가치에 대한 자신감을 표명하며 "제안된 합병은 우리의 경쟁력을 강화하고 주주들에게 상당한 가치를 창출할 것입니다."라고 말했습니다.

반대로, **사바델 회장 조셉 올리우(Josep Oliu)**는 이번 입찰에 대해 강력한 반대 의견을 밝혔습니다.

"이 제안은 사바델의 잠재력을 심각하게 저평가하고 주주들에게 투자 손실을 8% 이상 안겨줄 것입니다. 주주들은 또한 2026년 초에 지급될 0.50유로의 특별 배당금을 포기해야 할 것입니다."

이러한 견해에 동조하여, **사바델 CEO 세자르 곤살레스-부에노(César González-Bueno)**는 예비 검토 결과 "BBVA의 이전 제안보다 모델링 및 가정에서 훨씬 더 많은 단점과 누락이 발견되었다"고 덧붙였습니다.

향후 전망

BBVA의 적대적 입찰 결과는 사바델의 분산된 주주 기반의 수용 여부에 달려 있으며, 단일 투자자가 은행 자본의 7% 이상을 소유하고 있지 않습니다. 이러한 소액 주주들의 결정은 제안의 성공을 결정하는 데 중요할 것입니다. 투자자들은 공개 매수 절차뿐만 아니라 스페인 정부의 규제 조건 및 진행 중인 EU 침해 절차와 관련된 추가적인 발전을 면밀히 모니터링할 것입니다. 이 고위험 입찰의 해결은 유럽 은행 부문 내의 미래 통합 추세 및 규제 프레임워크에 대한 핵심 지표를 제공할 것이며, 특히 과거 스페인 은행 합병이 통합 지연이 비용 시너지 효과를 약화시킬 수 있음을 보여준 환경에서 더욱 그렇습니다.