대체 자산 관리자 압박; 아레스 매니지먼트 상향 조정 받아

대체 자산 관리자, 무차별적 매도세 직면

미국 대체 자산 관리자들은 9월 말 이후 상당한 섹터 전반의 하락을 경험했으며, 사모펀드 및 사모신용펀드 관리자 주식은 15%에서 20% 사이로 하락했습니다. 이 광범위한 시장 조정으로 인해 오펜하이머는 **아레스 매니지먼트(ARES)**를 '보유'에서 '시장수익률 상회' 등급으로 상향 조정하고 새로운 목표 가격을 180달러로 설정했습니다.

상세 이벤트: 시장 단절

아레스 매니지먼트의 상향 조정은 금융 주식의 급격한 매도세 이후에 나왔는데, 이는 평균 상대 배수를 **2025년 1월 165%**에서 **108%**로 재설정하여, 오펜하이머가 ARES에 대한 매력적인 매수 기회로 보고 있습니다. 최근 거래 기준으로, ARES는 시장 개장 전 약 0.51% 하락한 142.90달러를 기록했으며, 연초 대비 약 **19%**의 가치를 이미 상실했습니다. 마찬가지로, 또 다른 대체 자산 관리자인 **해밀턴 레인(HLNE)**도 연초 대비 17% 하락했습니다.

시장 반응 분석: 과장된 전염

대체 자산 관리 부문에 **16.3%**의 영향을 미친 갑작스럽고 무차별적인 매도세의 근본 원인은 사모신용 공간의 일련의 파산으로 보입니다. 오펜하이머의 애널리스트 Chris Kotowski와 John Coffey는 자동차 대출 회사 Tricolor와 자동차 부품 제조업체 First Brands의 실패, 이어서 교육 소프트웨어 회사 Anthology의 실패를 촉매제로 지적합니다. 이러한 사건들은 사모신용 내 과도한 사례에 대한 경고로 널리 보도되었습니다.

그러나 Kotowski와 Coffey는 시장이 "전통적인 금융 중개인에 대한 경험을 대체 자산에 외삽하고 있다"고 주장합니다. 그들은 중요한 차이점을 강조합니다. 전통적인 금융 중개인은 직접적으로 자본 손실과 유동성 부족을 겪는 반면, 대체 자산 관리자의 경우 이러한 손실은 주로 펀드 투자자가 부담합니다. 펀드 성과 측면에서 자산 관리자 자체에 미치는 영향은 일반적으로 몇 년 후에 느껴지며, 덜 성공적인 관리자에게 불균형적으로 영향을 미칠 것입니다. 이는 현재 시장 반응이 아레스와 같은 대체 자산 관리자에 대한 직접적인 위험을 과장하고 있을 수 있음을 시사합니다.

광범위한 맥락 및 함의

대체 자산 관리 부문의 변동성은 고립된 현상이 아니라 2025년 내내 시장 불확실성이 증가하는 광범위한 환경과 깊이 얽혀 있습니다. 이러한 불확실성은 변화하는 재정, 관세 및 통화 정책과 더불어 전반적인 경제 성장 우려에서 비롯됩니다. 전통적인 자산 관리자들이 6월 중순까지 평균 6% 하락한 반면, 대체 자산 관리자들은 같은 기간 동안 평균 **13%**의 더 두드러진 하락을 경험했습니다.

이러한 변동성에도 불구하고 대부분의 대체 관리자들의 관리 수수료율은 대체로 안정적으로 유지되었습니다. 이러한 탄력성은 제품의 장기적인 특성과 상당한 수수료 경쟁의 상대적 부재에 기인합니다. 2022-2023년 동안 대체 관리자들의 유기적 성장은 둔화되었지만, 2024년에는 자금 조달 수익과 배치 증가가 개선된 결과에 기여했습니다. 그러나 2025년에는 정책 및 경제 불확실성 증가가 새로운 배치를 제한하면서 추가적인 역풍이 불 것으로 예상됩니다.

미국 주식 시장 전체는 변동하는 성과를 보였으며, S&P 500 지수는 9월에 3.5% 이상의 상승을 기록했습니다. 동시에, 10월 S&P 글로벌 투자 관리자 지수(IMI) 설문조사는 위험 심리와 시장 성과 기대치 모두에서 회복을 보여주었으며, 위험 선호 지수는 7월 이후 처음으로 **+4%**로 긍정적인 영역으로 돌아섰습니다. 특히 금융 부문은 미국 주식 투자자들 사이에서 강세 심리에서 1위를 되찾았습니다.

약 315억 2천만 달러의 시가총액을 가진 아레스 매니지먼트는 복잡한 재무 프로필을 보여줍니다. 신용 그룹은 주요 수익 창출원 역할을 합니다. 주가수익비율(P/E) 83.02, 주가매출비율(P/S) 6.24, 주가순자산비율(P/B) 10.86을 포함한 가치 평가 지표는 프리미엄으로 거래됨을 시사하지만, 기술 지표는 상대강도지수(RSI) 25.22를 보여 주식이 현재 과매도 상태임을 나타냅니다. 재무적으로 아레스는 지난 3년간 **-5.7%**의 매출 성장률을 보였지만, **17.4%**의 견고한 영업이익률과 **54.43%**의 매출총이익률을 유지하고 있습니다. Piotroski F-Score는 7로 건강한 재무 상태를 시사하며, Beneish M-Score는 -2.89로 이익 조작 가능성이 낮음을 나타냅니다.

향후 전망: 정책 및 유동성 집중

향후 금융 시장은 연방준비제도의 금리 및 인플레이션 입장을 계속 면밀히 주시할 것입니다. 현재 예측은 2027년 말까지 연방 기금 금리 범위가 **2.25%-2.50%**로, 2025년 5월의 **4.25%-4.50%**에서 크게 감소할 것을 시사합니다. 그러나 관세 및 정부 프로그램 삭감과 같은 정책에 의해 유발될 수 있는 잠재적인 인플레이션 급등에 대한 우려는 여전히 남아 있습니다. 또한, 시장 유동성 감소 및 스태그플레이션과 금리를 포함한 실물 경제 불확실성 증가에 대한 경고는 사모펀드 주식의 성과에 계속 영향을 미칠 수 있습니다. 이들 주식은 역사적으로 광범위한 시장보다 이러한 요인에 대한 민감성을 보여왔습니다.