日元跌至162.83兑1美元，创40年新低，干预风险迫近

日本货币已突破所有防线——创纪录的干预行动、加息至1%、以及反复的官方警告——但抛售仍在加速。

日元周三跌至162.83兑1美元，为1986年以来最弱水平，因日本超低利率与美联储紧缩倾向之间的鸿沟，压倒了规模高达11.73万亿日元的创纪录干预行动。

"美元兑日元已因外部和国内原因进入一个新的更高区间，"汇丰环球投资研究亚洲外汇研究主管Joey Chew表示。"我们仍认为财务省会在某个时点进行干预。"

美元在亚洲交易时段一度升至162.83日元，突破2024年触发日本干预的161.95水平，随后回落至162.77。日本央行于6月16日将基准利率上调至1%——为1995年以来最高——但此举几乎未引起市场反应，因交易员已消化美联储今年晚些时候加息的可能性。美国与日本10年期国债收益率差约为320个基点，支撑了在过去12个月推动日元下跌12%的套利交易。

每一次走低都推高了日本能源进口的成本——该国几乎所有的石油都从中东进口——挤压消费者并威胁首相高市早苗的支持率。日本政府已在4月28日至5月27日期间投入11.73万亿日元（721.5亿美元）用于购买日元，这一创纪录的金额仅提供了暂时性缓解。凭借1.09万亿美元的外汇储备，其中包括1620亿美元可随时动用的存款，财务省具备进行新一轮干预的火力。问题在于它能否在先前两次行动均告失败的情况下取得成功。

日本财务大臣片山五月周二重申了采取行动的承诺，称在她与美国财政部长斯科特·贝森特在线会晤后，日美双方确认"采取果断步骤是选项之一"。"我们将根据需要随时对汇率采取适当行动，"她在东京的一个新闻发布会上表示。这些口头警告几乎未能减缓日元跌势——日元甚至在片山讲话时仍在走弱。

利差扩大，日美央行政策分化

日元面临的 structural 阻力是巨大的。日本央行渐进式的正常化路径——在2024年结束负利率后仅加息一次至1%——与市场预期因通胀居高不下而将在今年加息的美联储形成鲜明对比。投资者借入低廉的日元，并将所得资金投入收益率更高的美元资产，这一动态自2022年以来已贯穿日本三轮干预行动。

"仅存款基础就足以支撑进一步干预，但历史表明当局倾向于出售或减持证券来补充存款，"富国银行宏观策略亚太区主管Chidu Narayanan表示。"财务省在短期内有充足空间再次进行干预，而且规模可观。"

日本上一次持续干预行动从4月28日持续至5月27日，消耗了11.73万亿日元储备。随着风险偏好回归和中东紧张局势缓解，抛售在数周内重新开始，重现了2022年和2024年的模式——干预仅提供了短暂喘息，随后日元恢复跌势。

财政担忧加剧日元逆风

首相高市早苗上月公布了一项计划，目标是在截至2041年3月的财年内，实现公共和私人投资总额达到370万亿日元（22.76万亿美元）。资金来源尚不明确，引发了对日本本已紧张的公共财政的质疑。"随着政府考虑各种新的支出和投资，财政担忧再次浮现，"汇丰的Chew和Mackel表示。

上一次日元处于这一水平是在1986年，当时日本的资产泡沫仍在膨胀，日元在《广场协议》后正处于持续数年的涨势中途。这一次，日元下跌反映了一代人的经济停滞正让位于脆弱的复苏——而一个持续疲软的货币现在正通过更高的进口成本和受挤压的家庭预算来威胁这种复苏。

对于交易员而言，下一个触发因素是162.83的水平是否会加速演变为无序波动，迫使财务省在日本央行下次预定会议之前采取行动。如果干预到来，过去三年的历史表明，它将赢得时间，但不会改变趋势——除非与美国的利差开始收窄。

本文仅供参考，不构成投资建议。