Những Điểm Chính:
Lãi suất tăng cao và lạm phát gia tốc đang gây sức ép lên các hộ gia đình Mỹ ngay cả khi dữ liệu tăng trưởng tổng thể vẫn ổn định.
Lãi suất Mỹ đã tăng vọt vượt khỏi biên độ giao dịch hậu chiến trong tuần này khi các báo cáo lạm phát tuần trước cho thấy tỷ lệ hàng năm tăng tốc lên 3,8%, mức cao nhất kể từ cuối năm 2023, trong khi tăng trưởng kinh tế duy trì ở tốc độ 2% hàng năm trong quý đầu tiên.
"Thị trường trái phiếu cuối cùng đã định giá những gì người tiêu dùng đã cảm nhận trong nhiều tháng — rằng lạm phát không phải là tạm thời và Fed có rất ít dư địa để cắt giảm lãi suất," James Okafor, chuyên gia phân tích vĩ mô tại Edgen, cho biết.
Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã vượt lên trên biên độ hẹp được duy trì kể từ khi cuộc xung đột Iran bắt đầu vào cuối tháng Hai, trong khi lãi suất thế chấp tăng song song. Lạm phát lõi ở mức 3,2% trong tháng Ba, một con số mà Fed Dallas ước tính sẽ chỉ là 2,3% nếu không có chế độ thuế quan được áp đặt kể từ Ngày Giải phóng. Niềm tin người tiêu dùng đã giảm xuống mức thấp kỷ lục trong tháng này, vượt qua các đáy của cuộc khủng hoảng tài chính 2008 và đại dịch Covid-19.
Sự phân kỳ giữa tăng trưởng tổng thể ổn định và tài chính hộ gia đình xấu đi là căng thẳng trung tâm đối với thị trường trong nửa cuối năm 2026. Nếu lạm phát tiếp tục gia tốc — đặc biệt khi việc đóng cửa Eo biển Hormuz làm tăng thêm ước tính 0,35 đến 1,47 điểm phần trăm vào CPI tổng thể tùy theo thời gian kéo dài — khả năng nới lỏng chính sách của Fed sẽ biến mất, khiến chi phí vay vẫn cao đối với người tiêu dùng vốn đã ở ngưỡng chịu đựng.
Dữ liệu kể một câu chuyện về hai nền kinh tế. GDP tăng trưởng với tốc độ 2% hàng năm trong quý đầu tiên và 2,1% cho cả năm 2025, vượt xa hầu hết các nền kinh tế tiên tiến khác. Tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4,3%, thấp theo tiêu chuẩn lịch sử. Tiền lương tăng nhanh hơn lạm phát trong suốt năm 2025.
Nhưng bên dưới các tổng thể đó, áp lực đang gia tăng. Tiền lương thực tế đã chuyển sang âm trong tháng Tư khi tỷ lệ lạm phát hàng năm chạm 3,8%. Tỷ lệ tiết kiệm cá nhân giảm xuống mức thấp nhất trong hơn ba năm. Số đơn xin phá sản đã tăng trong ba năm liên tiếp. Tỷ lệ nợ quá hạn đang leo thang trên các hạng mục tín dụng tiêu dùng.
Phục Hồi Hình Chữ K Ngày Càng Mở Rộng
Dữ liệu của Bank of America cho thấy tăng trưởng tiền lương sau thuế đối với các hộ gia đình có thu nhập trên 130.000 USD đang ở mức 6% hàng năm, so với 1,5% đối với những hộ dưới 70.000 USD và 2,3% đối với nhóm trung lưu từ 70.000 đến 130.000 USD. Khoảng cách về tăng trưởng chi tiêu là lớn nhất trong ba năm.
Sự phân kỳ này phản ánh hiệu ứng cộng dồn của hơn năm năm lạm phát cao. Hàng hóa và dịch vụ hàng ngày đã tăng khoảng 25% kể từ năm 2021 — gấp hơn hai lần tốc độ so với giai đoạn tiền đại dịch tương ứng. Các hộ gia đình có thu nhập thấp hơn, vốn chi tiêu một phần lớn thu nhập cho các nhu yếu phẩm như thực phẩm và xăng dầu, bị ảnh hưởng không tương xứng.
Người mua sắm có thu nhập cao hơn đã phản ứng bằng cách chuyển từ các thương hiệu cao cấp sang các lựa chọn thay thế rẻ hơn, đẩy nhu cầu đối với hàng hóa giá rẻ lên cao và khiến những người tiêu dùng nhạy cảm nhất về giá không còn dư địa để chuyển đổi xuống thấp hơn nữa, theo David Ortega, giáo sư kinh tế thực phẩm tại Đại học Bang Michigan.
Điều Gì Sẽ Xảy Ra Tiếp Theo
Quỹ đạo hiện tại phụ thuộc vào hai biến số: thời gian đóng cửa Eo biển Hormuz và lộ trình chính sách thuế quan. Các nhà kinh tế của Cục Dự trữ Liên bang ước tính việc đóng cửa ba tháng làm tăng thêm 0,35 điểm phần trăm vào lạm phát tổng thể; việc đóng cửa chín tháng làm tăng thêm 1,47 điểm. Với cuộc xung đột hiện đã bước sang tháng thứ ba, những tác động này đang bắt đầu thấm dần.
Lần cuối cùng Mỹ đối mặt với một cú sốc cung năng lượng tương tự kết hợp với giá nhập khẩu tăng do thuế quan là những năm 1970. Tổ hợp chính sách hiện tại — chiến tranh thương mại, hạn chế nhập cư thu hẹp nguồn cung lao động, và một cuộc xung đột gần điểm nghẽn năng lượng quan trọng nhất thế giới — đã tạo ra một động thái lạm phát mà lập trường lãi suất hiện tại của Fed có thể không đủ để kiềm chế.
Đối với các hộ gia đình Mỹ, câu hỏi đặt ra là liệu sự ổn định tổng thể của nền kinh tế có thể kéo dài đủ lâu để lạm phát hạ nhiệt, hay liệu sự phân kỳ giữa dữ liệu vĩ mô và trải nghiệm thực tế sẽ được giải quyết thông qua một cuộc suy thoái. Thị trường trái phiếu, bằng cách tăng vọt, đang đặt cược của mình.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
