La deuda de EE. UU. supera el 100% del PIB mientras los rendimientos prueban niveles críticos

Un hito fiscal preocupante está poniendo a prueba el mercado de bonos más grande del mundo, ya que el aumento de los rendimientos del Tesoro obliga a los inversores a cuestionar si están siendo compensados adecuadamente por mantener deuda del gobierno de EE. UU. A finales de marzo, la deuda pública del país alcanzó los 31,27 billones de dólares, superando los 31,22 billones de dólares del producto interno bruto (PIB) por primera vez desde la pandemia.

“Esto marca el primer mes en el que la deuda nacional ha superado al PIB desde la pandemia”, escribió Vail Hartman, estratega de BMO Capital Markets, en una nota reciente. Este desarrollo, combinado con las persistentes presiones inflacionarias, ha llevado el rendimiento del Tesoro a 10 años al 4,4% y el rendimiento a 30 años al 4,98%, niveles que están empezando a atraer a los cazadores de gangas.

El salto en los rendimientos refleja una mezcla compleja de temores inflacionarios, tensiones geopolíticas y una trayectoria fiscal que empeora y que los mercados podrían no haber descontado por completo. Si bien el rendimiento a 10 años es significativamente más alto que el nivel del 3,94% visto hace solo dos meses, algunos de los inversores en bonos más experimentados de Wall Street aconsejan paciencia antes de comprar.

El problema central para los inversores es si el Tesoro de EE. UU. se verá obligado a aumentar la oferta de bonos que vende para cubrir un déficit presupuestario cada vez mayor. Ese riesgo está creciendo a medida que el gobierno enfrenta una ola de hasta 166.000 millones de dólares en reembolsos de aranceles a los importadores después de una decisión de la Corte Suprema, según un informe de Reuters. JPMorgan elevó su pronóstico de déficit fiscal para este año a 1,98 billones de dólares y espera que el endeudamiento del Tesoro salte a 792.000 millones de dólares en el tercer trimestre.

## Desequilibrio entre oferta y demanda

El Departamento del Tesoro ha mantenido estables los tamaños de sus subastas de bonos desde 2024, creando un techo temporal para las tasas. Sin embargo, esa guía podría cambiar en su próximo anuncio de refinanciamiento trimestral el 6 de mayo. Un aumento en la oferta de bonos del Tesoro podría empujar los precios a la baja y los rendimientos al alza para atraer a suficientes compradores.

“Solo estamos buscando orientación sobre lo que el Tesoro puede hacer con los cupones”, dijo Jan Nevruzi, estratega de tasas de EE. UU. en TD Securities, a Reuters.

Esta presión fiscal se ve agravada por la inflación impulsada por los altos precios de la energía. La guerra en Irán ha ayudado a empujar el crudo Brent a más de 126 dólares por barril, según datos de CryptoSlate, lo que se traduce en mayores costos para los consumidores y de insumos. Para los inversores en bonos, una inflación más fuerte erosiona el poder adquisitivo de sus pagos fijos, lo que los lleva a exigir mayores rendimientos a cambio. Esta dinámica también presiona a los activos de riesgo, desde acciones hasta criptomonedas, al aumentar el atractivo de los bonos gubernamentales más seguros.

## El dilema del inversor

El aumento de los rendimientos ha creado un dilema: asegurar tasas aparentemente atractivas ahora o esperar un mejor punto de entrada si los riesgos fiscales y de inflación los empujan aún más alto. Para Scott DiMaggio, jefe de renta fija de Alliance Bernstein, el 5,25% es el nivel en el que comienza a “interesarse” en comprar bonos a 30 años. Le dijo a Barron’s que el momento de estar “súper emocionado” por la nota a 10 años es cuando su rendimiento alcance el 5%, aunque reconoce que solo podría llegar al 4,75%.

Otros ven oportunidades antes. Kevin Nicholson, director global de inversiones de renta fija en RiverFront Investment Group, considera los rendimientos a 10 años “por encima del 4,50% como oportunidades de compra”. Esto sugiere que un punto óptimo potencial para los inversores podría estar entre el 4,5% y el 4,75%, una ventana estrecha antes de un posible cambio de política de la Reserva Federal bajo el mando del presidente entrante Kevin Warsh, a quien se le atribuye una inclinación hacia tasas más bajas.

El impacto ya lo están sintiendo los consumidores a través de tasas hipotecarias más altas, que siguen de cerca al Tesoro a 10 años. “Para que el mercado recupere todo su impulso, necesitaremos ver algo más que una caída temporal de las tasas”, dijo Lisa Sturtevant, economista jefa de Bright MLS, a Bankrate. Por ahora, los inversores permanecen en alerta máxima, observando si la recompensa por prestarle al gobierno de EE. UU. es lo suficientemente generosa como para compensar los crecientes riesgos.

Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.