Những điểm chính:
Cổ phiếu hạ tầng AI đã tạo ra giá trị gấp 6 lần so với các hyperscaler công nghệ lớn trong bốn năm qua, theo một báo cáo nghiên cứu của UBS.
Các công ty hạ tầng AI đã tạo ra 600% giá trị kể từ năm 2022, so với mức 100% của các hyperscaler như Amazon, Microsoft và Google, theo bộ phận nghiên cứu của UBS — một sự dịch chuyển về nơi tập trung lợi nhuận từ đầu tư AI.
"Giá trị được tạo ra trong lĩnh vực hạ tầng AI đã vượt xa chính các hyperscaler, đánh dấu một sự thay đổi mang tính cấu trúc trong cách chuỗi cung ứng AI thu về lợi nhuận kinh tế," nhóm nghiên cứu của UBS viết trong một báo cáo công bố ngày 3 tháng 7.
Phát hiện này được đưa ra trong bối cảnh cổ phiếu hạ tầng AI đã tăng vọt trong năm 2026. Sandisk tăng 857%, Micron Technology tăng 304% và Intel tăng 278%, theo dữ liệu do Investor's Business Daily tổng hợp. Western Digital, Marvell Technology, Seagate Technology và Dell Technologies đều tăng hơn gấp đôi. Bảy thành phần thuộc S&P 500 này được hưởng lợi từ nhu cầu bùng nổ đối với chip nhớ, thiết bị trung tâm dữ liệu và bộ xử lý AI tùy chỉnh khi các nhà cung cấp đám mây chạy đua mở rộng năng lực.
Phân tích của UBS cho thấy quá trình xây dựng hạ tầng AI trị giá hơn 200 tỷ USD đang tạo ra lợi nhuận một cách không cân xứng cho các nhà cung cấp thay vì các nền tảng đám mây đang chi trả hóa đơn. Điều này có thể thúc đẩy thêm dòng vốn luân chuyển vào cổ phiếu bán dẫn và trung tâm dữ liệu, đồng thời đặt ra câu hỏi về lợi tức đầu tư cho các hyperscaler đang chi hàng chục tỷ đô la mỗi năm cho AI.
Báo cáo của UBS định lượng những gì các nhà đầu tư đã cảm nhận: các công ty xây dựng lớp vật lý của AI — chip nhớ, thiết bị mạng, máy chủ và hệ thống điện trung tâm dữ liệu — đang chiếm một phần ngày càng lớn giá trị của nền kinh tế AI. Các nhà sản xuất chip nhớ là những bên được hưởng lợi nổi bật nhất. Giá NAND và DRAM đã tăng lần lượt 200% và 300% trong năm qua khi các hyperscaler cạnh tranh giành nguồn cung hạn chế, theo chiến lược gia Meera Pandit của JPMorgan Chase.
Doanh thu của Micron đã tăng 345% trong quý 5, trong khi doanh số của Sandisk tăng 251% trong quý 3. Cả hai công ty đều đưa ra dự báo tăng mạnh cho quý hiện tại. Tình trạng thiếu hụt nguồn cung nghiêm trọng đến mức Nvidia đã đầu tư hơn 250.000 GPU vào riêng các trung tâm dữ liệu của CoreWeave, theo nhà cung cấp điện toán đám mây mới này tiết lộ.
Ngành công nghiệp chip nhớ trong lịch sử được đặc trưng bởi các chu kỳ bùng nổ và suy thoái, với các giai đoạn khan hiếm nguồn cung sau đó là dư thừa và sụp đổ giá cả. Phố Wall dự báo doanh số chip nhớ sẽ đạt đỉnh vào năm 2028, sau đó lợi nhuận điều chỉnh của Micron có thể giảm 27% trong năm tài chính 2029 và của Sandisk giảm 54%, theo ước tính của các nhà phân tích được The Motley Fool trích dẫn.
Micron đang giao dịch ở mức 24 lần thu nhập, trong khi Sandisk giao dịch ở mức 67 lần — một mức định giá phản ánh quy mô của chu kỳ tăng hiện tại nhưng để lại rất ít dư địa cho sai số nếu nhu cầu trở lại bình thường. Báo cáo của UBS không đề cập trực tiếp đến rủi ro chu kỳ, nhưng khoảng cách định giá giữa các nhà cung cấp hạ tầng và hyperscaler cho thấy thị trường đang định giá cho sự tăng trưởng bền vững thay vì sự lặp lại của đợt suy thoái 2022-2023, khi cổ phiếu ngành nhớ giảm 50% đến 60%.
Đối với các nhà đầu tư, phân tích của UBS ủng hộ một sự luân chuyển đã định hình lại vị thế dẫn đầu của S&P 500. Các cổ phiếu hạ tầng AI hiện chiếm tổng vốn hóa thị trường vượt quá 3 nghìn tỷ USD, riêng Micron đã được định giá 1,29 nghìn tỷ USD. Câu hỏi đặt ra là liệu con số tạo ra giá trị 600% có đại diện cho một đỉnh hay chỉ là một điểm dừng chân. Nvidia, nhà cung cấp hạ tầng AI lớn nhất, đang giao dịch ở mức 21 lần thu nhập dự phóng — một mức chiết khấu so với tốc độ tăng trưởng của nó, cho thấy thị trường thấy còn dư địa để tăng thêm ngay cả khi chu kỳ trưởng thành.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
