전략 회사, 32.5억 달러 규모 비트코인 매도 가능…쉬프, 시장 충격 경고

전략(Strategy Inc.)의 최대 32.5억 달러 규모 비트코인 매도 계획은 암호화폐 최대 기업 보유자에게 역사적 반전을 의미한다.

비트코인은 지난 6월 29일 6만 달러 아래로 하락했다. 전략 회사가 새로운 자본 프레임워크에 따라 최대 32.5억 달러 규모의 BTC 매도를 승인하면서, 암호화폐 최대 기업 보유자의 공급 충격 우려가 제기됐기 때문이다.

"주식과 우선주가 폭락하는 상황에서 세일러에게는 쉬운 탈출구가 없다"고 유로퍼시픽캐피털의 최고글로벌전략가 피터 쉬프가 X(트위터)에 밝혔다. "전략 회사는 비트코인 가격을 폭락시키지 않고는 비트코인을 팔 수 없다."

더블록(The Block)에 따르면, 회사는 약 640억 달러의 총 비용으로 약 504억 달러 상당의 847,363 BTC를 보유하고 있으며, 이는 약 140억 달러의 미실현 손실을 의미한다. MSTR 주식은 2025년 7월 고점인 457.22달러에서 약 82달러로 81% 폭락해 시가총액 1,000억 달러 이상이 증발했다. 11%의 배당수익률을 제공하는 우선주 STRC도 비트코인 보유에서 이자를 창출하지 못하는 구조에 대한 투자자들의 우려로 급락했다.

새로운 '디지털 신용 자본 프레임워크'는 현금 준비금 조성을 위한 최대 12.5억 달러 규모의 BTC 매도와 추가 배당금 및 자사주 매입을 승인했다. 전략 회사는 또한 20억 달러 규모의 환매 프로그램을 승인했는데, 여기에는 STRC 우선주 10억 달러와 MSTR 보통주 10억 달러가 포함되며, 주주 가치를 높이는 조건부로 진행된다. 회사는 25.5억 달러의 달러 준비금을 보유하고 있어 현재 가격 기준으로 17.4개월 분량의 배당금 및 이자 지급 능력을 확보했으며, 최소 12개월의 운용 기간을 요구하는 하한 정책을 적용 중이라고 밝혔다.

플라이휠 청산의 위험

6년간 전략 회사의 플레이북은 단 한 가지였다: 주식과 전환사채를 통해 자본을 조달한 후 비트코인을 매수하는 것. 주식은 비트코인 보유 대비 프리미엄에 거래되며 이 순환이 반복 가능했다. 그러나 그 프리미엄은 이제 역전됐다. MSTR은 주당 비트코인 가치 대비 할인된 가격에 거래되고 있으며, 일부 추정에 따르면 MNAV 비율이 0.58까지 하락해 신규 주식 발행을 통한 추가 BTC 매수가 희석 효과를 유발할 수 있다는 분석이 나온다.

"MSTR이 할인된 가격에 거래되는 순간 그는 더 이상 현금을 조달할 수 없다"고 암호화폐 투자자이자 기업가인 비니 링엄이 언체인드 팟캐스트에서 말했다. "그는 잠겼다. MSTR도 팔 수 없고, STRC도 팔 수 없다. 그러면 현금이 바닥나기 시작한다. 9개월, 8개월, 7개월 정도라고 보면 된다."

쉬프는 전략 회사의 붕괴가 2022년 FTX의 붕괴보다 암호화폐 업계에 더 심각한 결과를 초래할 것이라고 주장해왔다. FTX 붕괴는 2,000억 달러 이상의 시장 가치를 증발시켰으며, FTX 고객들은 90억 달러 이상을 잃었으나 많은 이들이 파산 절차를 통해 결국 회복했다.

전략 회사의 공동창업자이자 회장인 마이클 세일러는 이러한 우려에 반박해왔다. 그는 비트코인이 8,000달러까지 하락하기 전까지는 청산 위험이 발생하지 않으며, BTC를 매도하기보다는 부채를 재융자하겠다고 약속했다. 6월 28일 X 게시물에서 세일러는 회사가 지난주에도 비트코인을 계속 축적했다는 암시를 주는 오렌지 차트와 함께 "차트가 더 필요할 것 같다"는 글을 올렸다.

그러나 시장 최대의 구조적 매수자에서 잠재적 매도자로의 전환은 비트코인의 수요 역학에 근본적인 변화를 의미한다. 비트코인 ETF 자금 흐름도 마이너스로 전환돼 6월에만 40억 달러가 유출됐다고 스콧 멜커가 야후 파이낸스에서 인용한 데이터가 지적했다. 잠재적 기업 매도자와 약화된 ETF 수요의 조합은 다음 매수 압력의 출처가 어디에서 올지에 대한 의문을 제기한다.

본 문서는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않는다.