SpaceX 670億美元雲端合約重塑近期 AI 經濟格局

SpaceX 在2026年下半年簽訂的670億美元雲端合約，為其 AI 部門提供了近期營收能見度，但季度 AI 資本支出高達158億美元，使整體經濟效益好壞參半。

SpaceX 財務長 Bret Johnsen 在公司上市後首場財報電話會議上表示："這些新的託管合約具有極高的增量 EBITDA 利潤率。"他補充道，這些協議將確保 SpaceX 在12月前達到年化營收1,000億美元的目標。

這些合約於本季度最初數週簽署，涵蓋自10月起的六個月期間。在此之前，SpaceX 已與 Google 簽訂價值9.2億美元的運算容量協議，並與 Anthropic 達成每月12.5億美元的合作。AI 解決方案與基礎設施營收在第二季飆升至22億美元，高於第一季的4.8億美元及去年同期的3.1億美元。整體 AI 營收達到25.6億美元，高於第一季的8.18億美元及去年同期的7.37億美元。該部門的營業虧損季度環比近乎減半至13億美元，而調整後 EBITDA 轉正至11億美元。

投資風險顯而易見：SpaceX 股價在8月4日財報發布後下跌5%至8%，因投資人評估第二季資本支出翻倍超過一倍至184億美元，高於分析師預期的132億美元。標普全球 Visible Alpha 研究全球主管 Melissa Otto 告訴《財富》雜誌："股價下跌是因為 AI 部門的資本支出比預期高出超過一倍。"Otto 稱1兆美元年營收目標"雄心勃勃"，並表示這"仍然是一個需要證明的故事"。

雲端業務轉型

SpaceX 的 AI 部門已從開發自有模型轉向向 AI 領域一些最具影響力的公司出租運算容量。該公司於田納西州曼非斯及周邊地區興建了兩座資料中心，用於訓練 xAI 模型，隨後將其中大部分容量轉作提供給 Anthropic 與 Google 的付費託管服務。AI 運算容量在第二季達到1.4 GW，高於第一季的1.0 GW及去年同期的0.4 GW。Musk 表示，公司預計到2026年底將超過2 GW，並在明年底前擴展至10 GW。

投資回報的數學相當激進。Johnsen 表示，AI 運算投資的回報期不到一年，公司計劃在未來數季維持相似的資本支出水準。SpaceX 透過上市後債券發行籌集了1,000億美元可用資金，用以資助擴建工程。

Grok 產品線與兆美元之問

在產品方面，SpaceXAI 推出了與 Cursor 共同開發的 Grok 4.5，主要應用於金融、法律及程式設計領域。總裁 Gwynne Shotwell 表示，該模型於7月首次亮相後，企業級代幣消費量立即增長了三倍。Musk 表示，Grok 4.6 將於下週發布，Grok 4.7 則會在隨後的三至四週內推出。計劃於年底前發布的 Grok 5 將納入 SpaceX 完整的25年數據檔案，Musk 稱這將使其成為"迄今為止最優秀的工程師"。

Musk 已將公司內部1兆美元年營收目標從2031年提前至2030年，並表示在2029年達成的"機率並非為零"。這將需要從第二季營收78億美元（同比幾乎翻倍）實現約10倍增長。Starlink 在第二季貢獻了43億美元營收，增長66%，訂閱用戶達1,200萬。火箭業務則增加了9.62億美元。

公司亦已同意以600億美元收購 AI 程式設計平台 Cursor，預計交易將於第三季完成。SpaceX 先前與 xAI 合併，合併後公司估值達1.25兆美元。Musk 證實，未來的 AI 基礎設施將完全建構於 Nvidia 的 Vera Rubin 平台之上。

即便營收幾乎翻倍，SpaceX 股價仍收於135美元 IPO 發行價之下，交易價格約為125美元。市場正在為資本支出轉化為營收的執行風險定價。10月是下一波雲端營收開始流入的時點，而12月則是公司宣稱將達成1,000億美元年化營收速度的期限。這些日期將決定 AI 經濟的故事能否成立——抑或每季158億美元的支出將成為拖累股價的包袱。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。