Những điểm chính:
Thâm hụt ngân sách của Nga đã vượt quá mục tiêu cả năm hơn 50% chỉ trong bốn tháng, báo hiệu một cuộc khủng hoảng kinh tế đang gia tốc do chi tiêu thời chiến không bền vững.
Thâm hụt ngân sách của Nga đã lên tới 5,87 nghìn tỷ rúp (81 tỷ USD) trong bốn tháng đầu năm 2026, vượt mục tiêu cả năm của chính phủ là 3,79 nghìn tỷ rúp khi chi tiêu thời chiến gây căng thẳng cho tài chính nhà nước. Tổng thống Vladimir Putin thừa nhận vào tháng 4 rằng "quỹ đạo của các chỉ số kinh tế vĩ mô hiện đang thấp hơn kỳ vọng," trong khi nghị sĩ Duma Quốc gia Valery Gartung cảnh báo vào tháng 5: "Chúng ta sẽ làm gì về điều đó? In tiền? Giống như năm '92, khi giá cả tăng 30% mỗi tuần?"
"Cấu trúc ngày càng giống một chu kỳ tài chính tự củng cố, trong đó nhà nước phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng nội địa, được hỗ trợ bởi thanh khoản của ngân hàng trung ương, để duy trì thâm hụt ngân sách ngày càng tăng với chi phí tài khóa ngày càng lớn," Iwona Wiśniewska, nghiên cứu viên cao cấp tại Trung tâm Nghiên cứu Phương Đông có trụ sở tại Warsaw, cho biết.
Bị cắt đứt khỏi thị trường vốn quốc tế, Nga phụ thuộc vào trái phiếu trong nước để bù đắp thâm hụt, với một số cuộc đấu giá thất bại trong năm 2024 và một cuộc vào năm 2026 do nhu cầu yếu. Ngân hàng Trung ương Nga đã duy trì lãi suất chuẩn ở mức 14,5% để kiềm chế lạm phát, trong khi lĩnh vực ngân hàng — chịu áp lực phải mở rộng tín dụng dưới thị trường cho các công ty quân sự — đã trở thành người mua chính trái phiếu chính phủ với lợi suất cao.
Áp lực tài khóa đang buộc Putin phải đưa ra những lựa chọn khó khăn, người đã bảo vệ chi tiêu thời chiến khỏi bị cắt giảm trong khi tăng thuế giá trị gia tăng và tịch thu tài sản của giới tài phiệt. Với cơ sở hạ tầng đô thị và dịch vụ xã hội chịu áp lực và một phần tư thị trường trái phiếu doanh nghiệp nằm trong nhóm rủi ro cao, theo các nhà phân tích Nga, Điện Kremlin đang phải đối mặt với sự đánh đổi ngày càng lớn giữa việc duy trì cỗ máy chiến tranh và ngăn chặn khủng hoảng tài chính trong nước.
Các ngân hàng Nga đã gióng lên hồi chuông cảnh báo về danh mục cho vay đang xấu đi trước khi suy thoái kinh tế trong năm nay làm gia tăng làn sóng vỡ nợ doanh nghiệp. Sự kết hợp giữa chi phí vay cao ở mức 14,5% và hoạt động kinh tế chậm lại đã làm suy yếu nhu cầu tín dụng và gia tăng rủi ro trong cho vay thế chấp và tiêu dùng. Một số nhà phân tích Nga cảnh báo rằng một phần tư thị trường trái phiếu doanh nghiệp của nước này nằm trong nhóm rủi ro cao, làm dấy lên khả năng đổ vỡ ngân hàng nếu điều kiện tài chính tiếp tục xấu đi.
Cuộc chiến tại Iran đã mang lại cho Putin thời gian nghỉ ngơi tạm thời nhờ giá năng lượng toàn cầu tăng, trong khi quyết định tạm thời miễn trừng phạt đối với dầu thô Nga vận chuyển bằng đường biển của Mỹ đã thu hẹp mức chênh lệch giữa dầu Brent chuẩn và dầu Urals. Trung Quốc đã đóng một vai trò đặc biệt quan trọng khi mua dầu của Nga, mặc dù Nga đã trở nên phụ thuộc nhiều hơn vào Trung Quốc đối với hàng tiêu dùng và công nghiệp khi các ngành công nghiệp ô tô, thép, than, xây dựng của chính nước này đang phải đối mặt với những thách thức ngày càng tăng.
Lần cuối cùng Nga phải đối mặt với áp lực tài khóa tương tự là trong cuộc sụp đổ giá dầu 2014-2015, khi đồng rúp mất một nửa giá trị và nền kinh tế suy giảm 2,5%. Tình hình hiện tại nghiêm trọng hơn: thâm hụt ngân sách tính theo tỷ lệ GDP đang cao hơn nhiều so với giai đoạn đó và khả năng tiếp cận thị trường vốn quốc tế vẫn bị cắt đứt.
Các quan chức cấp cao Nga đã cảnh báo Putin rằng chi tiêu thời chiến đang trở nên không bền vững, theo Bloomberg. Nếu Washington và các đồng minh tăng cường thực thi các biện pháp trừng phạt nhắm vào đội tàu ngầm của Nga, mạng lưới rửa tiền và hoạt động buôn bán vũ khí bất hợp pháp — bao gồm cả các biện pháp trừng phạt thứ cấp đối với các ngân hàng ở Trung Quốc, Hong Kong và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất — Điện Kremlin có thể phải đối mặt với sự lựa chọn giữa sụp đổ kinh tế và một nền hòa bình thương lượng.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
