La RBNZ envisage de nouvelles hausses de taux alors que le NZD/JPY atteint un sommet de trois mois

La Banque de réserve de Nouvelle-Zélande a maintenu son taux directeur à 2,25 % mercredi par une seule voix, mais a signalé qu'un cycle de resserrement pourrait reprendre dès juillet, les décideurs ayant discuté de la possibilité d'augmentations plus importantes que d'habitude alors que les pressions inflationnistes s'accentuent.

« Les taux devraient augmenter plus tôt que tard, et le rythme des hausses pourrait devoir être plus rapide que prévu », a déclaré Bob Gourley, membre du comité de politique monétaire, dans des remarques suivant la décision, selon une transcription publiée jeudi.

Le dollar néo-zélandais a bondi jusqu'à 1,8 % face au yen, à 96,42, son plus haut niveau en trois mois, tandis que le kiwi a grimpé de 1,2 % face au dollar australien, à 0,9345. Les taux de swap à deux ans ont augmenté de 12 points de base à 3,64 %, tandis que les swaps indexés au jour le jour intégraient une probabilité de 78 % d'une hausse lors de la réunion du 15 juillet, contre 45 % avant la décision.

Ce changement de rhétorique marque un virage net par rapport aux indications précédentes de la RBNZ et menace de bouleverser les positions de carry trade qui s'étaient accumulées sur l'avantage de rendement du kiwi. Si la banque centrale procède à une hausse de 50 points de base en juillet — un scénario désormais intégré avec une probabilité de 35 % — ce serait le mouvement le plus important depuis les baisses d'urgence du début 2020, ce qui pourrait accélérer les gains du NZD et comprimer les positions courtes sur l'ensemble des devises du G-10.

Le vote partagé, 5 contre 2, avec deux membres dissidents en faveur d'une hausse immédiate, a montré l'urgence au sein du comité. Le gouverneur Adrian Orr a souligné dans le communiqué qui l'accompagne que « les anticipations d'inflation restent élevées et que les risques sont orientés à la hausse », un langage que la banque centrale avait utilisé pour la dernière fois en novembre 2023, et qui avait précédé une hausse de 25 points de base lors de la réunion suivante.

La hausse du kiwi a été particulièrement prononcée face au yen, où l'écart de taux d'intérêt entre la Nouvelle-Zélande et le Japon a historiquement déterminé la paire. Le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans s'établit à 1,45 %, contre 4,82 % pour la Nouvelle-Zélande, soit un écart de 337 points de base qui fait du kiwi un instrument privilégié pour les carry trades. Un cycle de resserrement plus rapide de la RBNZ élargirait encore cet écart, attirant potentiellement des flux spéculatifs supplémentaires.

Face au dollar australien, le mouvement reflète une divergence dans les anticipations de politique monétaire. La Banque de réserve d'Australie a maintenu un ton plus prudent, en conservant son taux directeur à 3,85 %. Le cross AUD/NZD a chuté de 2,3 % cette semaine seulement, soit sa plus forte baisse hebdomadaire depuis septembre 2024.

Pour le secteur exportateur néo-zélandais, un kiwi plus fort représente un frein. Les prix des produits laitiers, la plus grande catégorie d'exportation du pays, ont déjà fléchi de 4,2 % en mai, et une appréciation supplémentaire du NZD éroderait les rendements en monnaie locale des agriculteurs de Fonterra Cooperative Group Ltd. Les propres prévisions de la RBNZ, publiées dans le Rapport sur la politique monétaire de mai, supposaient un indice du taux de change effectif nominal moyen de 73,5 au deuxième trimestre ; il a déjà dépassé 75,0.

La prochaine décision de politique monétaire, le 15 juillet, sera le test crucial. Les marchés examineront attentivement toutes les publications de données d'ici là — en particulier le rapport sur l'IPC du deuxième trimestre prévu le 25 juin — pour confirmer que les pressions inflationnistes évoquées par Gourley se matérialisent.

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