Những điểm chính:
Chu kỳ vỡ nợ tín dụng kéo dài đầu tiên trong nhiều năm đã bắt đầu, giám đốc đầu tư của Pimco cảnh báo, khi một bức tường nợ đáo hạn đe dọa đẩy tổn thất vượt quá mức mà các nhà đầu tư đã quen.
Chu kỳ vỡ nợ tín dụng kéo dài đầu tiên trong nhiều năm đã bắt đầu và sẽ mang lại tổn thất cao hơn so với mức thị trường đã quen, giám đốc đầu tư của Pacific Investment Management Co. cảnh báo, ngay cả khi chênh lệch lợi suất đang ở gần mức thấp nhất trong lịch sử.
"Có rất nhiều điều đang diễn ra bên dưới bề mặt," Daniel Ivascyn, giám đốc đầu tư tại Pimco, cho biết trong một video thông điệp gửi tới khách hàng.
Ivascyn gia nhập nhóm ngày càng đông các chuyên gia kỳ cựu trên thị trường tín dụng đang cảnh báo về rủi ro. Suzanne Gibbons, đối tác tại Davidson Kempner, và Na Wei của Barclays cũng đã cảnh báo rằng tỷ lệ vỡ nợ sẽ tăng khi một làn sóng lớn nợ đến hạn. Pimco, đơn vị quản lý khoảng 1,9 nghìn tỷ USD tài sản, là một trong những nhà đầu tư trái phiếu lớn nhất thế giới và quan điểm của họ có trọng lượng đáng kể trên thị trường tín dụng.
Cảnh báo được đưa ra tại một thời điểm quan trọng đối với thị trường tín dụng. Với chênh lệch lợi suất ở gần mức thấp lịch sử hoặc thấp nhất từ trước đến nay, các nhà đầu tư đã đổ xô tìm kiếm lợi suất ở các khu vực rủi ro hơn của nợ doanh nghiệp. Nếu dự báo của Ivascyn đúng, việc định giá lại có thể diễn ra đột ngột, gây thiệt hại cho những người nắm giữ khoản vay có đòn bẩy và trái phiếu lợi suất cao khi các công ty phải tái cấp vốn với lãi suất cao hơn.
Sự thay đổi này đánh dấu sự khác biệt so với thời kỳ hậu đại dịch, khi lãi suất thấp và thanh khoản dồi dào giữ tỷ lệ vỡ nợ ở mức thấp lịch sử. Môi trường đó hiện đang đảo ngược khi các ngân hàng trung ương duy trì lãi suất chính sách cao và tác động tích lũy của các điều kiện tài chính thắt chặt thấm dần vào bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp.
Bức tường đáo hạn nợ đang đến gần
Một mối quan tâm chính tập trung vào bức tường đáo hạn mà các công ty đã vay nặng trong thời kỳ lãi suất cực thấp phải đối mặt. Khi các trái phiếu và khoản vay này đến hạn, người đi vay sẽ cần tái cấp vốn với lợi suất cao hơn đáng kể, gây căng thẳng cho dòng tiền và làm tăng khả năng vỡ nợ. Hiện tượng này rõ rệt nhất ở thị trường cho vay có đòn bẩy và tín dụng tư nhân, nơi các cấu trúc covenant-lite và nợ lãi suất thả nổi khiến người đi vay dễ bị tổn thương trước chi phí lãi vay tăng.
Cảnh báo của Ivascyn lặp lại những lo ngại tương tự từ các nhà đầu tư nổi bật khác. Gibbons của Davidson Kempner đã nhấn mạnh rủi ro của một sự kiện định giá lại trong tín dụng tư nhân, trong khi Na Wei của Barclays đã chỉ ra các chỉ số tín dụng xấu đi trong số các nhà phát hành nợ có mức xếp hạng đầu cơ. Sự hội tụ quan điểm từ khắp các lĩnh vực đầu tư — bao gồm trái phiếu công, tín dụng tư nhân và cho vay có đòn bẩy — cho thấy rủi ro mang tính diện rộng chứ không chỉ giới hạn ở một góc của thị trường.
Điều gì đang bị đe dọa đối với nhà đầu tư
Đối với các nhà đầu tư trái phiếu, hàm ý là hai mặt. Tổn thất danh mục từ các vụ vỡ nợ có thể xói mòn tổng lợi nhuận vốn được hỗ trợ bởi chênh lệch lợi suất thấp và lợi suất chuẩn giảm. Đồng thời, việc định giá lại rủi ro tín dụng có thể tạo ra cơ hội cho các nhà quản lý chủ động có khả năng phân biệt giữa các công ty có thể vượt qua chu kỳ và những công ty không thể. Bản thân Pimco đã định vị cho kịch bản này, Ivascyn chỉ ra, mà không nêu rõ các giao dịch chính xác của hãng.
Thời điểm của chu kỳ vỡ nợ rất quan trọng. Nếu nền kinh tế rơi vào suy thoái, tỷ lệ vỡ nợ có thể tăng vọt nhanh chóng. Nếu tăng trưởng duy trì được, sự điều chỉnh có thể diễn ra dần dần hơn. Dù thế nào, thông điệp của Ivascyn rất rõ ràng: giai đoạn tổn thất tín dụng thấp bất thường đang kết thúc.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
