PIF tăng trưởng 532 tỷ USD nhưng phụ thuộc vào tiền mặt và các khoản vay từ nhà nước

Quỹ Đầu tư Công của Ả Rập Xê-út (PIF) đã phình to lên 1.200 tỷ USD tài sản, nhưng hơn 60% mức tăng trưởng 532 tỷ USD kể từ năm 2021 đến từ các khoản đóng góp của chính phủ — chứ không phải lợi nhuận đầu tư.

"Sự phụ thuộc của quỹ vào các khoản bơm vốn từ nhà nước và nợ vay đặt ra câu hỏi về khả năng tạo ra lợi nhuận độc lập của quỹ," Karen Young, nghiên cứu viên cao cấp tại Viện Trung Đông, nhận định.

Trong 532 tỷ USD tài sản tăng thêm, 340 tỷ USD đến từ chính phủ, bao gồm các phần lớn cổ phiếu Aramco, trong khi 107 tỷ USD khác đến từ các khoản vay và trái phiếu phải hoàn trả. Quỹ đã xóa sổ 12,4 tỷ USD trong các dự án vốn không được nêu tên vào năm 2025 và 17 tỷ USD vào năm 2024.

Tăng trưởng hữu cơ ì ạch đặt ra thách thức cho mục tiêu đã được tuyên bố của vương quốc này là đạt 2.000 tỷ USD tài sản vào năm 2030, nền tảng trong kế hoạch Tầm nhìn 2030 của Thái tử Mohammed bin Salman nhằm đa dạng hóa nền kinh tế khỏi dầu mỏ.

Hiệu suất của quỹ tụt hậu xa so với các chuẩn mực toàn cầu. Chỉ số S&P 500 đã tăng 86% từ năm 2022 đến 2025, trong khi nhiều quỹ tài sản quốc gia đối thủ công bố lợi nhuận vượt trội hơn nhiều. Các khoản cược lớn của PIF phần lớn hoạt động kém hiệu quả: cam kết 45 tỷ USD của quỹ vào SoftBank Vision Fund — một phương tiện đầu tư khởi nghiệp — đã tụt hậu đáng kể so với Nasdaq.

Một số tổn thất đau đớn nhất của quỹ đến từ các siêu dự án trong nước. Neom, thành phố tương lai được quy hoạch với mục tiêu có 9 triệu dân, đã bị từ bỏ phần lớn vào đầu năm nay, để lại 75 dặm rãnh đào nơi một tuyến đường sắt và một cặp tòa nhà chọc trời cao 1.600 foot đáng lẽ phải được xây dựng. Quỹ cũng khai tử LIV Golf vào mùa xuân này sau khi bơm hàng tỷ USD vào nỗ lực thất bại nhằm thách thức PGA Tour.

Xóa sổ chồng chất khi PIF tái định hướng chiến lược

Khoản xóa sổ 12,4 tỷ USD cho năm 2025 và 17 tỷ USD cho năm 2024 phản ánh quy mô của các dự án thất bại. Đầu năm nay, quỹ đã công bố một cuộc tái định hướng chiến lược, rút lui khỏi nhiều dự án khổng lồ tỏ ra không khả thi về tài chính, đồng thời chuyển trọng tâm sang trí tuệ nhân tạo và du lịch nội địa.

PIF báo cáo 17 tỷ USD lợi nhuận cho năm 2025 và nắm giữ hơn 90 tỷ USD tiền mặt, mà quỹ mô tả là "hỏa lực đáng kể" cho chiến lược đầu tư của mình. Thống đốc quỹ Yasir Al-Rumayyan cho biết vào tháng 9 rằng quỹ vẫn đi đúng hướng để đạt 2.000 tỷ USD tài sản vào năm 2030, đồng thời nói thêm rằng "có khả năng cao chúng tôi sẽ đạt 3.000 tỷ USD."

Tài chính chính phủ chịu thêm áp lực

Những khó khăn của quỹ diễn ra trong bối cảnh Ả Rập Xê-út đối mặt với thâm hụt ngân sách ngày càng lớn và áp lực tài khóa gia tăng. Vương quốc này dự kiến sẽ phải đối mặt với các hóa đơn lớn cho chi tiêu quốc phòng và các dự án cơ sở hạ tầng có thể giúp bảo vệ đất nước khỏi các cú sốc kinh tế trong tương lai. Young cho biết PIF có khả năng sẽ cần tập trung vào việc tạo ra nhiều lợi nhuận hơn và có thể phải bán hoặc niêm yết công khai một số công ty trong danh mục đầu tư của mình.

Không phải tất cả các canh bạc của PIF đều gây thất vọng. Nhiều dự án phát triển tại Riyadh của quỹ đang phổ biến và mở rộng nhanh chóng, trong khi các khoản đầu tư vào khai khoáng và ngân hàng cho thấy tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ. Tuy nhiên, sự phụ thuộc của toàn bộ danh mục đầu tư vào vốn từ chính phủ thay vì lợi nhuận đầu tư hữu cơ đặt ra câu hỏi liệu quỹ có thể đạt được các mục tiêu đầy tham vọng của mình nếu không có sự hỗ trợ liên tục từ nhà nước hay không.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.