中國人民銀行加大寬鬆力度 力拚信貸增長7.4%

中國人民銀行在下半年工作會議上重申其適度寬鬆的貨幣政策立場，承諾維持充裕的流動性與低融資成本，並將社會融資規模增長目標定於7.4%。

央行在8月1日由行長潘功勝主持的會議後發布聲明表示：「我們將繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，運用存款準備金率和降息等工具，保持流動性充裕。」

6月數據顯示，社會融資規模較去年同期增長7.4%，廣義貨幣供應量M2上升8.0%。與央行「五篇大文章」框架相關的貸款——涵蓋科技、綠色、普惠、養老和數位金融——增長11%，跑贏整體信貸增幅。上半年債券市場「科技板」累計發行科創債券超過2.8兆元人民幣，熊貓債發行量則突破1,600億元人民幣。

此政策立場之所以重要，是因為它顯示北京當局在「十五五」規劃首年將經濟增長置於財政紀律之上，人民銀行承諾「適時謀劃務實的增量政策」並加大跨週期調節力度。這意味著未來數季將進一步下調存款準備金率與貸款利率，有助支撐股市與房地產相關資產，同時使人民幣持續承壓。

會議為下半年部署了八項重點任務，貨幣寬鬆位居首位。人民銀行表示，將運用逆回購、中期借貸便利（MLF）和國債買賣等全套政策工具，提供短、中、長期流動性。同時新增隔夜逆回購操作，並收窄臨時隔夜回購利率的利率走廊，加強對短端利率曲線的掌控。

央行承諾保持「社會綜合融資成本穩中有降」，延續了此前調降結構性工具利率、為民營企業新增專項再貸款的操作。此外，央行合併了科技創新與民營企業債券的風險分擔工具，並擴大了服務消費、養老和碳減排相關設施的適用範圍。

寬鬆傾向加深 信貸需求轉軟

最新一輪寬鬆傾向的出台正值信貸需求仍顯參差之際。6月社會融資規模增長7.4%，但增速仍落後於此前寬鬆週期中實現的雙位數擴張。人民銀行上一次如此大力倚重國內需求是在2024年，當年央行在一年內兩度下調存款準備金率，這些操作在隨後一季帶動滬深300指數上漲約15%。

對於全球投資者而言，傳導效應透過多個管道體現。較低的政策利率應有助於A股及香港上市的中國消費和科技類股，而人民銀行承諾保持人民幣「匯率基本穩定在合理均衡水平」，顯示其將容忍漸進式貶值而非劇烈波動。儘管央行表示將維持匯率彈性，離岸人民幣（CNH）和在岸人民幣（CNY）仍雙雙面臨與美國利差擴大的壓力。

風險化解與對外開放仍為優先事項

在寬鬆政策之外，人民銀行重申推進地方政府融資平台債務化解，並透過兩項專屬貨幣政策工具支持資本市場。央行亦承諾深化對外開放，支持更多外資機構發行熊貓債，擴大跨境人民幣支付系統，同時支持上海和香港建設國際金融中心。

下一個考驗將是每月公布的貸款市場報價利率（LPR）決定，市場將關注人民銀行是否進一步降息。隨著「十五五」規劃全面展開，央行的訊息十分明確：在國內需求和物價出現持久復甦之前，政策支持將保持寬鬆。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。