OpenAI, eyalet başsavcıları tarafından soruşturuluyor: 1 trilyon dolarlık halka arz yeni yasal riskle karşı karşıya

Bir eyalet başsavcıları koalisyonu, OpenAI'den faaliyetlerinin geniş bir yelpazesini ve kullanıcılar üzerindeki etkisini kapsayan belgeler talep ederek, ChatGPT geliştiricisinin tarihin en büyük teknoloji halka arzı olabilecek planlarına düzenleyici belirsizlik kattı.

"Bu belge taleplerinin kapsamı, düzenleyicilerin yalnızca veri uygulamalarını değil, yapay zeka dağıtımının daha geniş toplumsal etkisini de incelediğini gösteriyor," dedi Edgen'de makro politika analisti olan James Okafor. "Halka açılmaya hazırlanan bir şirket için bu, önemli bir açıklama riski getiriyor."

12 Haziran'da duyurulan soruşturma, OpenAI'in operasyonları ve kullanıcı etkilerini kapsayan dahili kayıtları talep ediyor. Bu, şirketin 22 Mayıs'ta Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) yaptığı gizli S-1 başvurusuna göre Eylül ayında 1 trilyon doların üzerinde değerlenebilecek bir halka arzı hedeflediği bir döneme denk geliyor. OpenAI'in Mart ayındaki son özel fonlama turu, Amazon, Nvidia ve SoftBank'tan 852 milyar dolar değerleme ile 122 milyar dolar toplamıştı — bu, tarihin en büyük özel teknoloji finansmanıydı.

Soruşturma, büyüyen yasal sorunlar listesine bir yenisini ekliyor. OpenAI halen New York Times'tan aktif bir telif hakkı davasıyla karşı karşıya ve hukuk analistleri, tüm aktif davalardaki toplam uzlaşma riskini 500 milyon dolar ile 5 milyar dolar arasında tahmin ediyor. Elon Musk'tan gelen ayrı bir dava, Mayıs ayında bir Kaliforniya jürisi tarafından iki saatten az süren müzakerenin ardından reddedilmiş ve analistlerin halka arz takvimi önündeki en büyük yasal engel olarak işaretlediği engel ortadan kalkmıştı.

Gelir büyümesi rekor kayıplarla karşı karşıya

OpenAI'in mali açıklamaları, tarihsel olarak nadir görülen bir hızda büyürken eşi benzeri görülmemiş ölçekte nakit tüketen bir şirketi ortaya koyuyor. Şirket, Mart 2026 itibarıyla yıllıklandırılmış 25 milyar dolarlık bir gelir akış hızına ulaştı ve 2023'ten bu yana kabaca her yıl üçe katlandı. Ancak kazandığı her dolar için 1,22 dolar kaybediyor; bu, yüz milyonlarca kullanıcıya ChatGPT'yi çalıştırmak için gereken devasa bilgi işlem altyapı maliyetlerinden kaynaklanıyor. Öngörülen tam yıl zararları 14 milyar dolar seviyesinde bulunurken, kârlılığın 2029 veya 2030'a kadar beklenmemesi — Amazon'un ilk yıllarını yansıtan ancak tarihsel bir emsali olmayan bir hızda uygulanan kasıtlı bir "önce büyü, sonra kâr et" stratejisi.

ChatGPT'nin haftalık aktif kullanıcıları, Google'ın Gemini'si ve Anthropic'in Claude'undan gelen yoğun rekabet nedeniyle yaklaşık 900 milyonda durakladı. 1 Haziran'da kendi gizli S-1 başvurusunu yapan Anthropic, en son fonlama turunda 965 milyar dolar değerlemeye ulaştı — OpenAI'in 852 milyar dolarlık değerlemesini geride bırakarak — ve Ekim ayında bir halka arzı hedefliyor.

Halka arz penceresi daralıyor

Düzenleyici soruşturma, yapay zeka halka arzları için kritik bir döneme denk geliyor. SpaceX, 12 Haziran'da SPCX koduyla Nasdaq'ta işlem görmeye başladı ve 1,75 trilyon dolar ile 2 trilyon dolar arasında bir değerleme hedefliyor. Anthropic ve OpenAI'in haftalar arayla halka arz edilmesi planlanıyor. Üç şirket birlikte, kamu piyasalarından 100 milyar doların oldukça üzerinde bir miktar çekebilir — oysa ABD halka arz piyasası 2025'in tamamında yalnızca 45 milyar dolar toplamıştı.

Goldman Sachs, Morgan Stanley ve JPMorgan, OpenAI'in halka arzına liderlik ediyor. Tam mali tabloları, risk faktörlerini ve fiyatlandırma detaylarını açıklayacak olan kamuya açık S-1 belgesi, tüm aktif soruşturmaları önemli riskler olarak listelemek zorunda. Eyalet başsavcıları soruşturması resmi bir icrai işleme dönüşürse, operasyonel kısıtlamalar, para cezaları veya OpenAI'in iş modelinde zorunlu değişiklikler getirebilir — bunların herhangi biri, yalnızca OpenAI için değil, daha geniş yapay zeka sektörü için değerleme beklentilerini yeniden şekillendirecektir.

Büyük bir teknoloji şirketinin halka arz süreci sırasında koordineli eyalet düzeyinde soruşturmalarla karşı karşıya kaldığı son örnek, Meta'nın 2012'deki çıkışıydı; hisse senedi, gizlilik endişeleri nedeniyle halka arzdan sonraki altı ayda yüzde 38 değer kaybetmişti. OpenAI'in bankacıları, yatırımcıları düzenleyici ortamın bir tekrarı önlemek için yeterince değiştiğine ikna etmek zorunda kalacak.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.