輝達股價跌至195美元，AI晶片競爭憂慮加劇

輝達股價跌至195美元，創今年以來晶片股最大跌幅，超級運算客戶自研晶片威脅其AI壟斷地位。

輝達股價跌至4月以來最低點，因有報導指出又一家主要客戶正開發自研AI晶片，威脅到這家公司在上一財年創造620億美元收入的資料中心晶片市場的主導地位。

伯恩斯坦資深分析師Stacy Rasgon表示：「超級運算客戶的垂直整合對輝達的定價能力構成最重大的結構性風險。每一次客戶轉向自研晶片，都在蠶食其護城河的一部分。」

該股交易價格接近195美元，較6月高點下跌18%，僅6月單月跌幅就達10.7%。輝達已成為今年自家晶片組中表現最差的股票，落後於漲幅近59%的半導體ETF，而超微半導體和美光科技的漲幅均遠超過100%。最新壓力來自一份報導稱，又一家未具名客戶正在開發自研AI加速器，加入包括微軟、亞馬遜和Alphabet在內的名單。

這一轉變威脅到輝達在H100和Blackwell晶片享有溢價利潤率的市場中的定價能力。微軟在跌至52週低點（約353美元）後，預期本益比為19.3倍，已在其內部部署了自研的Maia AI加速器。如果第三家超級運算客戶跟進，可能將每年數十億美元的GPU採購支出從輝達轉移出去。

隨著AI工作負載從訓練轉向推理，自研晶片趨勢加速，在這一領域，通用圖形處理器面臨專用晶片的競爭。亞馬遜的Trainium晶片採用台積電3奈米製程（高效能運算最先進節點）製造，已為其AWS雲端服務提供部分運算能力。Alphabet的張量處理單元已在內部部署多年。

輝達的回應是加速自身產品迭代。Blackwell架構接替Hopper，使記憶體頻寬翻倍並提升了能源效率——但超級運算客戶在替代方案上的投資並未放緩。微軟、亞馬遜、Meta Platforms和Alphabet的合計資本支出預計今年將超過2500億美元，其中越來越多的份額流向客製化晶片。

競爭壓力出現在整體AI市場情緒降溫之際。據路透社6月底報導，引發AI投資浪潮的OpenAI（其ChatGPT的推出點燃了熱潮）可能將首次公開發行推遲至2027年，以保護其1兆美元的估值。當業界旗艦企業對測試公開市場猶豫不決時，投資者對AI供應鏈中已被拉高的估值變得謹慎。

交易數據呈現出好壞參半的局面。衡量機構投資者買賣動向的Chaikin資金流量指標自6月25日以來回升，目前接近零值，為負0.01——暗示資金在7月初正逐步回流，但尚未確認趨勢反轉。期權活動顯示略偏看多，成交量認沽認購比率為0.48，而大型交易商在輝達維持約1670萬美元的淨空頭頭寸，是主要晶片股中空頭壓力最大的。

不過，下行風險似乎有限。據Kobeissi Letter報告，輝達的槓桿ETF押注總計約56億美元，對應288億美元的日均交易量，遠不如韓國晶片股（如SK海力士）所見的槓桿擁擠程度。

華盛頓方面提供了部分緩解，發放許可證允許輝達再次在中國銷售其H20晶片，重新開放了美國出口管制曾封鎖的關鍵市場。而微軟、Meta、亞馬遜和Alphabet即將於7月下旬發布的財報，若宣布強勁的AI支出計劃，可能提振該股——這將直接轉化為更多輝達晶片訂單。

輝達自身的第一財季業績已於5月公布，該股在該季度的4月和5月錄得最佳月度回報。如果這一模式延續，7月可能出現反彈。但由於下一次輝達財報要到8月下旬才公布，7月的走勢將取決於外部事件，而非公司自身的數據。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。