美光科技重挫6.3% 雷蒙詹姆斯警告記憶體價格將於2026年中見頂

美光科技股價週四下跌6.3%，此前雷蒙詹姆斯證券（Raymond James）警告記憶體晶片價格將在2026年中前見頂，並預計從明年初開始連續兩個季度出現下滑。

雷蒙詹姆斯分析師卡爾·阿克曼（Karl Ackerman）在週三的研究報告中指出：「我們預期DRAM和NAND的平均售價將在2026年中見頂。」

此一警訊出爐之際，中國製造商長鑫存儲技術（CXMT）和長江存儲技術（YMTC）正加速增產，在價格已持續攀升的市場中進一步增加供應。根據Counterpoint Research的數據，由於記憶體成本高漲促使手機製造商減少採購，今年全球智慧型手機出貨量預計將下降約14%。九家美國貿易協會週三聯名致函財政部長貝森特（Scott Bessent）和商務部長盧特尼克（Howard Lutnick），敦促採取措施緩解記憶體晶片短缺問題。

記憶體價格見頂通常預示著該行業繁榮與衰退週期的下行階段即將來臨。阿克曼維持對美光股票的「優於大盤」評級，認為此次晶片製造商與客戶之間的長期供應協議應能緩衝週期性調整的衝擊。

供應增加與需求疲軟形成雙向擠壓

在供應端，長鑫存儲和長江存儲正擴大DRAM和NAND市場的產能，威脅到此前支撐高價的供給紀律。長鑫存儲作為中國領先的DRAM生產商，持續擴充其晶圓製造產能，而長江存儲則在提升3D NAND快閃記憶體的產量。兩家公司均受益於中國政府為減少對外國晶片供應商依賴所提供的政策支持。

在需求端，人工智慧對高頻寬記憶體——用於Nvidia和AMD圖形處理器的先進DRAM——的旺盛需求，已將元件成本推升至如此之高，以至於其他行業被迫削減用量。根據Counterpoint數據，作為DRAM和NAND主要消費市場的智慧型手機行業，今年預計將萎縮14%。手機製造商正面臨更高的物料清單成本，在換機週期延長已使市場承壓的情況下，利潤空間進一步遭到擠壓。

貿易協會的聯名信凸顯了此波影響的廣泛性。這些組織在信中寫道：「雖然AI領域的最新進展有望帶來世代性的技術突破，且對美國科技領導地位至關重要，但我們也必須確保其他關鍵行業不會受到負面衝擊。」

估值信號顯示市場已在定價放緩預期

根據FactSet的數據，美光的預期本益比已從4月份時的4.4倍擴張至11.7倍。對於一隻因記憶體晶片的週期性本質而通常享有較低本益比的股票而言，這一擴張反映出投資人對成長放緩的預期。

阿克曼表示：「我們認為，這個本益比反映了未來一到兩年內合約平均售價成長放緩、利潤率惡化以及供過於求狀況即將來臨的預期。」

韓國同業SK海力士下跌2.6%，三星電子下跌2.5%，賣壓蔓延至整個記憶體板塊。SK海力士作為Nvidia HBM的主要供應商，是本波AI驅動記憶體繁榮的最大受益者，而三星在搶佔HBM市佔率方面則進展較慢。

美光股價過去一年累計上漲916%，目前預期本益比為11.7倍——這個倍數已經反映了放緩情境。如果長期供應協議得以維持，且AI對HBM的需求持續增長，那麼此輪下行可能比歷史週期更為淺層。然而，隨著中國供應量持續增加以及智慧型手機需求萎縮，安全邊際正在收窄。預計將於6月底公佈的下一份財報，將為市場提供判斷該週期是否仍具動能或已發生轉折的關鍵數據。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。