AI 忧虑引发内存股 64 万亿韩元外资抛售潮

Alphabet 旗下谷歌公司推出的一项新型内存压缩算法引发了半导体板块的全线抛售。由于担心这一技术将削减硬件需求，外国投资者在 2026 年第一季度从韩国内存巨头中撤离了创纪录的 64 万亿韩元（约合 460 亿美元），同时导致美国美光科技（Micron Technology）股价下跌 5%。

摩根大通分析师 Jay Kwon 在最近的一份报告中表示，此次抛售是“情绪与基本面之间的背离”。他认为，内存行业正从“基础设施主导的超高速增长阶段转变为优化和收益质量阶段”，这意味着目前的低迷可能为被低估的股票提供了买入机会。

数据显示市场信念出现了剧烈分化。在外资抛售约 64 万亿韩元三星电子和 SK 海力士股票的同时，散户投资者承接了压力，同期净买入 47 万亿韩元。此次撤资使外资在三星的持股比例降至 48.6%，为 2015 年以来的最低水平。在美国，美光（NASDAQ: MU）股价随之跌至 339 美元，尽管该公司在过去一年中累计涨幅仍达 289%。

目前争论的焦点在于一个价值数十亿美元的论题：人工智能对高带宽内存（HBM）的巨大胃口是否会持续推动需求的指数级增长。市场现在面临未来三个月的三个关键考验，这将证明此前驱动抛售的担忧是有理可据，还是仅仅是一次暂时的恐慌。

TurboQuant 忧虑扰动火热赛道

此次抛售的直接导火索是谷歌的 “TurboQuant” 算法，该算法据称可以在几乎不损失准确性的情况下，将 AI 模型所需的内存减少至少 6 倍。对于一个追求极致增长的板块来说，这一消息足以引发震动。投资者担心，效率的提高可能会削减对物理 HBM 和 DRAM 芯片的需求。这种影响甚至波及到了内存制造商之外，设备制造商拉姆研究（Lam Research, NASDAQ: LRCX）的股价也应声下跌。

然而，部分分析师认为这种担忧被夸大了。摩根士丹利的 Joseph Moore 指出，随着开发人员利用释放出的内存来构建更大、更复杂的 AI 模型，这项技术更有可能导致计算强度的增加，而非需求的减少。这一观点呼应了“杰文斯悖论”（Jevons Paradox），即效率的提高反而会增加资源消耗。摩根大通的报告指出，虽然威胁确实存在，但其主要影响可能是“优化系统级效率”，而非“降低内存消耗”。

看多理由依然基于近期基本面。据报道，美光的 HBM 产能到 2026 年底已全部售罄，这使其短期收入免受任何长期效率趋势的影响。该公司 2026 财年第二季度的 NAND 营收同比增长 169%，达到 50 亿美元，显示出当前强劲的需求周期。

第二季度值得关注的三个催化剂

随着投资者情绪处于低点，市场正关注未来一至三个月内的三个潜在转折点。

首先，主要云服务提供商即将发布的财报将受到严格审视，重点在于其 AI 相关营收的增长，以及更重要的——今年余下时间的资本支出指引。强劲的支出计划将有力反击需求放缓的担忧。

其次，市场正等待 2027 年 HBM 规格的更新。如果未来 AI 加速器对内存的需求规格有所上调，将巩固长期需求论点，并提高 2027 年及以后的盈利预见性。

最后，投资者正关注三星和 SK 海力士关于长期供应协议（LTA）的披露。在美光宣布其首个战略性 LTA 后，市场正观察其韩国竞争对手是否能锁定类似的合同，并包含价格底线和容量保证等强力利润保护条款，这可能会引发该板块的系统性估值重塑。

尽管近期股价下滑，华尔街大多维持看好立场。摩根大通对美光给出了 550 美元的目标价，而星展银行（DBS）的目标价为 510 美元，均显著高于当前成交价。分析师共识目标价为 466.75 美元，这表明如果潜在的需求逻辑保持稳固，市场可能已经反应过度，出现了估值错位。

本文章仅供参考，不构成投资建议。