5월 비농업 고용 8만5000건, 연준 결정에 도움 안 될 것 - JP모건

5월 고용보고서는 8만5000건의 신규 일자리를 보여줄 것으로 예상되지만, 이 데이터는 연방준비제도의 다음 행보를 결정짓기에는 너무 모호할 수 있다.

미국 노동시장이 장기간의 부진 이후 회복세를 보이고 있지만, 금요일 발표될 고용보고서는 케빈 워시 신임 연준 의장에게 금리 방향에 대한 명확한 지침을 제공하기에는 너무 모호할 수 있다고 JP모건 에셋 매니지먼트가 전했다.

"고용보고서는 연준에 도움이 되지 않을 것"이라고 JP모건 에셋 매니지먼트의 채권 포트폴리오 매니저 켈시 베로는 블룸버그 리얼 일드와의 인터뷰에서 말했다. "데이터는 금리 인상을 강요할 만큼 뜨겁지도 않고, 금리 인하를 정당화할 만큼 차갑지도 않다."

경제학자들은 5월 비농업 고용이 8만5000건 증가하고 실업률은 4.3%를 유지할 것으로 전망한다. 이는 지난해 월평균 1만 건 미만이었던 고용에서 회복세를 이어가 2026년 첫 4개월 동안 월 7만6000건으로 증가한 수치다. 이는 애틀랜타 연준이 실업률 상승을 막기 위해 필요하다고 추정하는 거의 제로에 가까운 손익분기 고용률을 훨씬 웃돈다. ADP의 민간 고용은 5월 12만2000건 증가해 2025년 1월 이후 최고치를 기록했으며, JOLTS 데이터는 구인 건수가 2년 만에 최고치를 나타냈다.

이러한 모호함은 워시 의장을 난처한 상황에 빠뜨린다. 인플레이션은 임금보다는 에너지 쇼크와 관세에 의해 주도되며 4%에 근접하고 있다. 연평균 임금 상승률은 3년째 하락 추세를 보이며 실질 임금이 마이너스로 전환됐다. OIS 시장이 불확실한 경로를 가격에 반영하는 가운데, 5월 보고서는 연준의 다음 행보가 인하, 동결, 심지어 인상이 될지를 결정하는 요인이 될 수 있다.

노동시장의 점진적인 개선은 구조적 변화를 가리고 있다. 노동통계국 자료에 따르면 월간 고용 증가는 4월까지 평균 7만6000건으로, 2025년 평균 1만 건 미만에서 눈에 띄게 개선됐다. 실업률 상승을 막는 데 필요한 고용 속도인 손익분기 고용률은 급격히 하락해, 4월 발표된 연준 보고서에 따르면 65년 만에 최저 수준인 거의 제로에 가까운 것으로 추정된다. 이는 적당한 고용 증가만으로도 노동시장이 안정을 유지할 수 있음을 의미한다.

그러나 위험은 여전히 존재한다. 챌린저, 그레이 & 크리스마스는 5월에 9만7000건의 해고가 발표됐다고 보고했는데, 이는 2020년 이후 해당 월 기준 최대치다. 글로벌 에너지 위기, 관세 불확실성, 그리고 고용에 대한 인공지능의 알려지지 않은 영향 등은 모두 '낮은 채용, 낮은 해고'의 역학을 더 악화된 상황으로 전환시킬 위험이 있다. "경기 순환적 고용은 작년 여름이나 가을 무렵 바닥을 쳤다"고 SGH 매크로 어드바이저스의 수석 미국 경제학자 팀 듀이는 말했다. "노동시장은 지속적으로 강력해진 것으로 보인다."

인플레이션이 계산을 복잡하게 만든다

고용이 견고해지는 반면, 인플레이션 압력은 심화되고 있지만 임금 상승이 아닌 공급 측 충격에서 비롯되고 있다. 소비자 물가는 에너지 비용과 관세에 힘입어 4%에 근접하고 있는 반면, 시간당 평균 임금 상승률은 3년 연속 둔화됐다. 실질 임금은 현재 마이너스로, 역사적으로 소비자 지출을 제약하고 결과적으로 연준의 긴축 필요성을 낮추는 역학이다.

노동시장이 이와 유사한 상반된 흐름을 보인 마지막 시기는 2023년 말로, 당시 연준은 몇 달간 금리를 동결하다가 2024년 9월에야 결국 인하했다. 이 선례는 워시 의장이 방향성을 결정하기 전에 고용과 인플레이션 모두에서 더 명확한 신호를 기다리며 인내심을 보일 가능성을 시사한다.

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