케빈 워시, 연준 의장 첫 100일 동안 두 가지 불가능한 시험대에 오르다

취임 예정인 연방준비제도(Fed) 의장 케빈 워시는 도널드 트럼프 대통령의 금리 인하 요구와 3.8%에 달하는 인플레이션 사이에 갇힌 중앙은행을 물려받았다 — 이 갈등은 사실상 그의 임기 첫 3개월 이내에 정책 위기를 보장한다.

연준의 차기 의장은 불가능한 산술을 마주한다: 트럼프는 금리 인하를 원하지만, 3.8%의 인플레이션과 월 17만 2000개의 일자리를 추가하는 노동시장은 완화 여지를 남기지 않는다. CME 페드워치에 따르면, 시장은 현재 연말까지 금리 인상 가능성을 60% 이상으로 반영하고 있으며, 6월 16~17일 회의에서의 인하 가능성은 0%로 반영하고 있다.

"연준의 금리 인하에 대한 어떤 희망도 이번 아침 강력한 고용 보고서로 사실상 사라졌다"고 Lazard의 수석 시장 전략가 로날드 템플은 말했다.

S&P 500 지수는 금요일 2.6% 하락하며 10월 이후 최악의 거래일을 기록했고, 나스닥은 기술주 매도세에 4.2% 급락했다. 10년물 국채 수익률은 4.54%로 상승했고, 2년물 국채 수익률은 4.16%로 뛰어오르며 트레이더들이 금리 경로를 재조정했다. 브렌트유는 배럴당 93.09달러에 마감하며 당일 2% 하락했지만, 미국과 이란의 갈등으로 호르무즈 해협을 통한 선적이 차단되기 전인 약 70달러의 전쟁 전 수준보다는 여전히 30% 이상 높은 수준이다.

워시의 첫 정책 회의는 그의 임기 방향을 결정할 것이다. 만약 그가 금리를 동결한다면 — 널리 예상되는 결과 — 그는 트럼프를 거스르는 것이다. 만약 그가 금리 인하에 개방적인 신호를 보낸다면, 인플레이션 기대심리가 고정 해제될 위험을 감수하는 것이다. 어느 쪽이든 측정 가능한 시장 비용을 수반한다.

채권시장은 이미 표를 던지고 있다

2년물 국채 수익률은 금요일 12bp(베이시스 포인트) 급등해 4.16%를 기록했다. 노동부 보고서에 따르면 5월 비농업 고용이 17만 2000건 증가했으며, 이는 애틀랜타 연은이 실업률 안정 유지에 필요하다고 추정하는 월간 약 10만 건의 고용 속도를 훨씬 웃도는 수치다. 4.54%의 10년물 수익률은 연착륙에 대한 확신이 아니라 인플레이션 및 재정 리스크에 대한 기간 프리미엄을 반영한다.

연준이 선호하는 인플레이션 지표인 개인소비지출(PCE) 가격 지수는 4월 전체적으로 3.8% 상승해 2년 만에 가장 큰 증가폭을 기록했다. 관세와 높아진 에너지 비용이 경제 전반으로 가격 압력을 확대시켰다. 식품과 에너지를 제외한 근원 PCE 지수도 중앙은행의 2% 목표치를 상회했다.

CME 페드워치 데이터는 6월 회의에서 금리 인하 가능성은 0%이며, 연말까지 연준이 금리를 인상해야 할 확률이 60% 이상임을 보여준다. 이 가격 반영은 워시의 첫 결정 이전에 이뤄진 것이다. 만약 데이터가 계속해서 과열 양상을 보인다면, 그는 트럼프가 원하지 않는 조치를 취해야 할 수도 있다.

주요 차이점이 있는 역사적 선례

연준 의장이 이 정도의 정치적 압력에 직면한 마지막 시기는 1980년대 초반으로, 폴 볼커가 백악관의 반대에도 불구하고 금리를 20%까지 인상했을 때였다. 차이점은 볼커는 10% 이상의 인플레이션과 이를 타개하려는 대중의 지지를 받았다는 점이다. 워시는 목표치를 상회하지만 위기 수준은 아닌 3.8%의 인플레이션과 자신을 임명하고 협력을 기대한 대통령을 마주하고 있다.

미국과 이란 협상가들은 지난주 잠정적인 휴전 연장에 합의했지만, 협정은 아직 최종 확정되지 않았다. 합의가 타결되면 석유 공급 제약이 완화되고 전반적인 소비자물가 인플레이션이 진정되면서 워시에게 더 많은 운신의 폭을 제공할 수 있다. 그렇지 않을 경우, 배럴당 90달러 이상의 브렌트유는 휘발유 가격과 광범위한 인플레이션 지표에 상방 압력을 가해 정치적 고려와 관계없이 연준의 행동을 강제할 것이다.

워시의 첫 100일은 단 하나의 질문에 대한 답을 제시할 것이다: 연준은 백악관에 응답하는가, 아니면 그 임무에 응답하는가? 시장은 이미 그 답을 가격에 반영하고 있다.

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