日本 4% 殖利率引發 $1 兆美債拋售擔憂

日本國債殖利率飆升至數十年未見的水平，正迫使全球市場重新進行戰略思考。理財經理們正準備應對日本機構投資者可能開始拋售其持有的近 $1 兆美債的風險。

「新增資金將不再配置到海外，」BlueBay 資產管理公司首席投資官馬克·道丁（Mark Dowding）表示，這捕捉到了市場邏輯的轉變。「它不會流向美國公司債，不會流向美債，而是會被重新配置到日本國內市場。」BlueBay 在 3 月份推出了首隻日本債券基金，以利用這一趨勢。

債券市場的暴跌是全球性的，美國 10 年期國債殖利率上漲 12 個基點至 4.6%，創下 2025 年以來最大單週漲幅，而英國 10 年期國債殖利率則觸及 5.17%。但東京的走勢具有歷史意義，日本 30 年期國債殖利率自 1999 年發行以來首次突破 4%。此次重新定價正值日本央行——該行在 12 月將政策利率上調至 0.75%——被廣泛預期將在 6 月再次加息之際。

美國市場的核心擔憂是這項持續數十年的交易可能瓦解。如果作為美國債務最大外國持有者的日本投資者開始回流資本，以獲取新近具有吸引力的國內殖利率，這可能會大幅推高美國政府的借貸成本，並波及全球經濟。

日本殖利率創數十年新高

日本國債（JGB）殖利率的變動速度已引起全球投資者的關注。基準 10 年期日本國債殖利率升至 2.73%，為 1997 年以來的最高水平。20 年期利率觸及 1996 年以來最高，40 年期殖利率則觸及 2007 年首發以來的高點。「在日本，利率長期處於接近零的水平，30 年期日本國債殖利率升至 4% 是具有歷史意義的，」三井住友日興證券高級策略師丸山凜人（Rinto Maruyama）表示。

此前，日本央行逐漸退出其長期壓制國內利率的大規模量化寬鬆和殖利率曲線控制政策。隨著央行不再是主導買家，傳統的供需動態正在回歸，並帶來了波動。市場目前預計日本央行最早將在 6 月再次加息 25 個基點，屆時政策利率將達到 1%。

兆美元資本回流之問

數十年來，日本接近零的利率促使其養老基金、保險公司和銀行在海外投資數兆美元以尋求回報。這使它們成為美債等資產需求之基礎。這一邏輯現在正在反轉。雖然流量尚未形成洪流，但早期跡象已經顯現。根據 EPFR 的數據，專門投資日本主權債券的基金在 3 月份錄得約 $7 億的創紀錄淨流入。

儘管如此，分析人士指出，大規模的資本回流尚未開始。事實上，根據 RBC 資本市場的數據，在過去 12 個月中，日本投資者仍是約 $500 億外國債券的淨買家。一些投資者可能不願大舉買入日本國債，因為他們知道潛在的政府支出進一步增加可能會推低價格並使殖利率進一步走高。「供需動態都指向殖利率將繼續上升，」RBC 宏觀策略師阿巴斯·凱什瓦尼（Abbas Keshvani）表示。

全球債券暴跌與美國市場影響

日本的變動正值全球債券同步拋售之際。持續的通膨數據、升至每桶 $100 以上的油價以及地緣政治緊張局勢，加劇了市場對美聯儲等央行必須在更長時間內保持緊縮政策的猜測。交易員目前預計美聯儲在 12 月加息的可能性接近三分之二。

「債券殖利率無疑感覺像是失去了控制，」法國興業銀行美洲研究主管蘇巴德拉·拉賈帕（Subadra Rajappa）告訴彭博電視台。風險在於，如果美債持續拋售，加上日本需求減少的加劇，可能會使美國股市的上漲動盪不安，因為政府債券將成為更具吸引力的替代品，並增加企業的資本成本。

本文僅供參考，不構成投資建議。