Un nuevo informe revela que los fondos de cobertura apalancados se han convertido silenciosamente en los mayores tenedores extranjeros de bonos del Tesoro de EE. UU., creando un nuevo punto potencial de falla para el mercado más importante del mundo.
(P1) Las investigaciones muestran que los fondos de cobertura apalancados se han convertido en los mayores tenedores extranjeros de bonos del Tesoro de EE. UU. con una posición récord de 2,4 billones de dólares, creando una nueva y frágil dinámica a medida que los bancos centrales se retiran del mercado tras un reciente estallido geopolítico.
(P2) El cambio en la propiedad se detalla en investigaciones recientes de la Reserva Federal de Nueva York y la Oficina de Investigación Financiera de EE. UU., que destacan la creciente dependencia de los fondos impulsados por el arbitraje para absorber la deuda del gobierno estadounidense.
(P3) Desde que comenzó un importante conflicto que involucra a Irán, los bancos centrales extranjeros han vendido 82.000 millones de dólares en bonos del Tesoro, reduciendo sus tenencias totales a un mínimo de 2012 de 2,7 billones de dólares, según datos de la Reserva Federal. En contraste, los fondos de cobertura casi han triplicado sus posiciones en el Tesoro en los últimos tres años, una cifra que los investigadores creen que podría estar subestimada en hasta 1,4 billones de dólares.
(P4) La fuerte dependencia de estos fondos introduce una fragilidad significativa. Sus estrategias se basan en el arbitraje puro, y un cambio en las tasas de interés o en las condiciones de financiación del mercado podría desencadenar una salida rápida y masiva, lo que plantea un riesgo para la estabilidad mientras el Tesoro de EE. UU. se enfrenta a la necesidad de refinanciar aproximadamente 10 billones de dólares en deuda el próximo año.
La venta de 82.000 millones de dólares en deuda estadounidense por parte de cuentas oficiales extranjeras desde el inicio del conflicto de Irán ha atraído la atención del mercado, y el rendimiento del Tesoro a 10 años saltó casi 50 puntos básicos durante el mismo período. Sin embargo, los analistas sugieren que esta venta es probablemente un movimiento defensivo de los bancos centrales para aumentar las reservas de divisas para la estabilidad, en lugar de un desprendimiento de activos estadounidenses motivado políticamente.
Este retroceso ha sido compensado con creces por los fondos de cobertura. Según los datos corregidos de los economistas de la Fed, las entidades de las Islas Caimán —un representante de los fondos de cobertura— son ahora los mayores tenedores extranjeros de bonos del Tesoro de EE. UU., superando las tenencias de China, Japón y el Reino Unido. Entre 2022 y 2024, estos fondos absorbieron aproximadamente el 37 por ciento de toda la emisión neta de deuda estadounidense a medio y largo plazo.
La masiva posición de los fondos de cobertura está impulsada principalmente por dos estrategias apalancadas: el "basis trade", que explota pequeñas diferencias entre los futuros del Tesoro y los bonos subyacentes, y un creciente comercio de "swaps". Estas posiciones son altamente sensibles a los costes de financiación y a la volatilidad del mercado. Mientras que defensores como el fundador de Citadel, Ken Griffin, argumentan que estos fondos proporcionan una liquidez esencial, los reguladores se preocupan por la posibilidad de un evento de desapalancamiento sincronizado.
Si las condiciones que hacen que estas operaciones sean rentables se invirtieran repentinamente, la consiguiente prisa por salir podría desencadenar un fuerte aumento de los rendimientos del Tesoro y crear una inestabilidad financiera más amplia. El Tesoro de EE. UU. es particularmente vulnerable, con aproximadamente un tercio de su deuda total con vencimiento y necesidad de refinanciación en el próximo año.
Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
