Google, Yapay Zeka Büyümesiyle %22 Yükseldi Ancak 190 Milyar Dolarlık Maliyetle Karşı Karşıya

Alphabet'in ilk çeyrekteki %22'lik muazzam gelir büyümesi, hızla büyüyen yapay zeka işi ile bunu sürdürmek için gereken devasa sermaye arasındaki kritik gerilimi gizliyor. Şirketin yapay zeka altyapısı oluşturmak için 2026 sermaye harcamalarını 190 milyar dolara kadar çıkarma planı, yatırımcılar için artık merkezi bir mesele haline geldi ve güçlü kısa vadeli sonuçları gelecekteki marj baskısına karşı tartıyor.

Intel CEO'su Lip-Bu Tan, yakın tarihli bir kazanç çağrısında, "Son aylarda, CPU'nun yapay zeka çağının vazgeçilmez temeli olarak kendini yeniden kanıtladığına dair net işaretler gördük," diyerek, yarı iletken alanındaki oyunculara fayda sağlayan ve Google'ın harcamalarını zorunlu kılan geniş donanım talebi artışını vurguladı.

Google'ın ana şirketi, 109,9 milyar dolar gelir üzerinden, 2,63 dolarlık analist tahminlerini ezip geçerek hisse başına 5,11 dolar ilk çeyrek kazancı bildirdi. Google Cloud birimi, Gemini yapay zeka araçları için ücretli kurumsal kullanıcı sayısındaki %40'lık çeyreklik artışın etkisiyle yıllık %63 artış göstererek geliri ilk kez 20 milyar doları aşan göze çarpan bir performans sergiledi.

Sonuçlar, yapay zeka patlamasının merkezindeki yüksek riskli dengeleri ortaya koyuyor. Alphabet hisseleri primli işlem görse de, Microsoft ve onun 37 milyar dolarlık yapay zeka yıllık çalışma oranı (run rate) gibi rakiplerle rekabet etmek için gereken artan CapEx, marjları daraltabilir ve gelecekteki kazanç büyümesini yavaşlatabilir; bu risk, güçlü manşet rakamlarına rağmen temkinli duyarlılığa yansıyor.

## Reklam Geliri Duraksarken Abonelikler Yükseliyor
Abonelik tabanlı bir modele geçiş hızlanıyor ve geleneksel reklam işindeki durgunluğu telafi eden daha öngörülebilir bir gelir akışı sağlıyor. Google, ilk çeyrekte 25 milyon yeni ücretli abone ekleyerek toplam sayısını 350 milyona çıkardı. Bu büyüme temel olarak, şirketin gelişmiş Gemini yapay zeka özelliklerini paketleyen YouTube Premium ve Google One tarafından körükleniyor.

Bu değişimin doğrudan bir maliyeti var. YouTube'un reklam geliri 9,88 milyar dolar olarak gerçekleşti ve Wall Street'in 9,99 milyar dolarlık hedefinin biraz altında kaldı. İşletme Müdürü Philipp Schindler'in belirttiği gibi, abonelik büyümesi şu anda reklam geliri büyümesini geride bırakıyor; bu, yatırımcıların yakından izlediği bir dinamik. Bu hibrit model, reklam gösterimi kaybını tutarlı aylık abonelik ücretleriyle dengeleyen Alphabet'in yeni gerçeği gibi görünüyor.

## 190 Milyar Dolarlık Soru
Hem etkileyici büyümenin hem de yatırımcı endişesinin ana itici gücü yapay zekanın maliyetidir. Alphabet'in 2026 yılı için 190 milyar dolara kadar sermaye harcaması öngörüsü, yapay zeka hizmetlerine yönelik "patlayan talebe" ayak uydurmayı amaçlayan sarsıcı bir rakam. Bu harcama, %28 büyüme kaydeden Amazon'un AWS birimi ve yapay zeka işinin yıllık 37 milyar dolar çalışma oranında olduğunu bildiren Microsoft ile rekabet etmek için gereklidir.

Harcamalar bir dalgalanma etkisi yaratarak, yapay zeka veri merkezlerindeki CPU'lara olan talep nedeniyle hisseleri bu yıl iki kattan fazla artan Intel (INTC) gibi şirketleri destekliyor. Ancak bu durum Alphabet'in kendi değerlemesi hakkında da soruları gündeme getiriyor. Büyümesi inkar edilemez olsa da pazar, özellikle Barchart.com verilerine göre 25,56x gibi daha düşük bir ileriye dönük F/K ile işlem gören Nvidia (NVDA) gibi daha az sermaye yoğunluklu bir rakiple karşılaştırıldığında, bu kadar büyük ve artan maliyetleri olan bir hisseyi nasıl fiyatlandıracağıyla boğuşuyor. JPMorgan, Alphabet fiyat hedefini 460 dolara yükseltti ancak odak noktası, bu devasa yapay zeka yatırımlarının getirisinin maliyeti haklı çıkarıp çıkarmayacağı olmaya devam ediyor.

Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.