Goldman Sachs cảnh báo 2 rủi ro có thể làm chệch hướng đợt phục hồi của thị trường

Goldman Sachs đang cảnh báo các nhà đầu tư rằng thị trường đang phớt lờ những rủi ro giảm giá đáng kể, chỉ ra chuỗi cung ứng năng lượng mong manh và lạm phát dai dẳng có thể buộc các ngân hàng trung ương phải duy trì chính sách thắt chặt và gây ra sự định giá lại mạnh mẽ đối với các tài sản toàn cầu. Phân tích của ngân hàng cho thấy đợt phục hồi gần đây của các tài sản rủi ro được xây dựng trên một nền tảng mỏng manh, bỏ qua khả năng xảy ra các cú sốc nghiêm trọng.

"Khả năng chịu đựng tin tức tiêu cực của thị trường đã tăng lên, điều đó có nghĩa là nếu một sự đảo ngược nghiêm trọng hơn xảy ra, việc định giá lại sẽ diễn ra quyết liệt hơn dự kiến," các chiến lược gia Dominic Wilson và Kamakshya Trivedi của Goldman Sachs đã viết trong báo cáo triển vọng toàn cầu ngày 15 tháng 5.

Lời cảnh báo được đưa ra khi giá dầu thô vẫn ở mức cao, với dầu Brent giao dịch ở mức 107,83 USD/thùng sau khi xung đột ở Trung Đông loại bỏ gần 15% nguồn cung dầu toàn cầu khỏi thị trường. Trong khi đó, các nhà đầu tư đã đổ kỷ lục 32 tỷ USD vào các quỹ ETF trái phiếu trong tháng 4, theo dữ liệu của State Street, nhằm tìm cách khóa mức lợi suất cao khi kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất năm 2026 nhanh chóng tan biến.

Vấn đề then chốt là tính bền vững của đợt phục hồi hiện tại, với Goldman lưu ý rằng mức định giá ngầm định của thị trường cho sự tăng trưởng của Mỹ đã chạm mức 2,5%. Nếu cuộc khủng hoảng năng lượng tồi tệ hơn hoặc lạm phát kéo dài, dư địa hạn chế cho việc nới lỏng chính sách có thể dẫn đến một đợt điều chỉnh đau đớn trên thị trường chứng khoán và sự gia tăng đột biến của biến động.

Mối đe dọa địa chính trị chính tập trung vào eo biển Hormuz, một điểm nghẽn quan trọng đối với năng lượng toàn cầu. Xung đột đã khiến sản lượng khoảng 13 triệu thùng mỗi ngày từ các nhà sản xuất Trung Đông bị đình trệ, trong đó các quốc gia như Iraq và Kuwait bị ảnh hưởng đặc biệt nặng nề. Châu Á, khu vực dựa vào đây cho khoảng 60% lượng dầu nhập khẩu, là nơi đầu tiên cảm nhận được tác động. Tại Châu Âu, người đứng đầu Cơ quan Năng lượng Quốc tế đã cảnh báo lục địa này chỉ còn lượng nhiên liệu phản lực hạn chế, đe dọa tăng giá thêm và hủy bỏ các chuyến bay.

Khan hiếm năng lượng gặp lãi suất diều hâu

Sự khan hiếm năng lượng này đang va chạm với một nền kinh tế toàn cầu có khả năng phục hồi, tạo ra cái mà Goldman Sachs gọi là "cơn bão diều hâu". Lạm phát cao dai dẳng, một phần do chi phí năng lượng thúc đẩy, đang thu hẹp cơ hội để các ngân hàng trung ương cắt giảm lãi suất vào năm 2026. Các chiến lược gia của công ty lưu ý rằng thị trường hiện đang định giá ít đợt cắt giảm lãi suất hơn cho hầu hết các thị trường phát triển và mới nổi so với thời điểm đầu năm.

Dòng tường thuật lãi suất "cao hơn trong thời gian dài hơn" này có thể thấy rõ trong hành vi của nhà đầu tư. Ngoài kỷ lục 32 tỷ USD chảy vào các quỹ ETF trái phiếu trong tháng 4, các quỹ trái phiếu doanh nghiệp xếp hạng đầu tư đã thu hút 7 tỷ USD, trong khi gần 4 tỷ USD chảy vào các phương tiện trái phiếu có rủi ro cao, lợi suất cao. Các nhà đầu tư đang đổ xô đi đảm bảo mức lợi suất cao nhất trong hơn một thập kỷ trước khi bất kỳ đợt nới lỏng tiền tệ cuối cùng nào bắt đầu. Trong khi UBS dự báo rằng tình trạng thắt chặt hiện tại sẽ hạ nhiệt, với dầu thô Brent có khả năng giảm xuống 85 USD vào tháng 3 năm 2027, áp lực tức thời vẫn là đi lên.

Định giá AI đối mặt với thử thách trọng lực

Báo cáo cũng nhấn mạnh những rủi ro cụ thể đang nảy sinh trong lĩnh vực công nghệ đang thăng hoa. Đợt phục hồi do AI dẫn dắt đã đẩy chi tiêu đầu tư công nghệ tính theo tỷ lệ phần trăm GDP vượt qua mức đỉnh của những năm 1990. Dự báo đồng thuận cho chi phí vốn năm 2026 của các công ty đám mây siêu quy mô đã được điều chỉnh tăng từ 673 tỷ USD lên 755 tỷ USD chỉ riêng trong mùa thu nhập quý đầu tiên.

Goldman cảnh báo sự hưng phấn này tạo ra hai sai lầm tiềm ẩn: một "sai lầm tổng hợp", nơi thị trường giả định có nhiều công ty chiến thắng cá nhân hơn mức nền kinh tế có thể hỗ trợ, và một "sai lầm ngoại suy", giả định rằng khả năng sinh lời do chính sự bùng nổ đầu tư thúc đẩy là bền vững. Mặc dù chủ đề AI có đà phát triển, ngân hàng cảnh báo rằng "thị trường đang tích tụ một sự định giá quá mức (valuation overhang) mà chắc chắn sẽ phải đối mặt với áp lực". Để điều hướng những rủi ro này, Goldman khuyến nghị kết hợp các vị thế mua cổ phiếu với các tùy chọn biến động S&P 500 dài hạn để phòng ngừa rủi ro sụt giảm đột ngột.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.