골드만삭스, 2026년 유가 전망 유지하나 '양방향 리스크' 경고

(P1) 골드만삭스는 2026년 원유 평균 가격 전망치를 유지하고 있으나, WTI 원유 선물이 하루 만에 11% 이상 폭락한 한 주를 보낸 후 리스크 평가를 근본적으로 '양방향'으로 수정했습니다. 은행은 2026년 브렌트유 목표가를 배럴당 83달러, 서부 텍사스산 원유(WTI)를 배럴당 78달러로 유지했습니다.

(P2) 골드만삭스의 단 스트루이벤 팀은 4월 17일 보고서에서 "이전에는 '상당한 순상방'으로 특징 지어졌던 리스크 구조가 '양방향 리스크'로 재조정되었다"며 "일방적으로 원유 매수 포지션을 취하는 논리는 재검토될 필요가 있다"고 밝혔습니다.

(P3) 이러한 재평가는 호르무즈 해협 재개방 소식으로 인해 WTI 선물이 3월 10일 이후 최저치로 떨어진 극적인 매도세 이후에 나왔습니다. 골드만삭스 보고서는 실제 공급 영향이 우려보다 덜 심각했다고 지적하며, 3월 페르시아만 평균 감산 규모 추정치를 기존 970만 배럴에서 800만 배럴로 하향 조정했습니다.

(P4) 이러한 변화는 중동의 석유 흐름이 은행의 기본 가정인 5월 중순 정상화보다 더 오래 차단될 경우 가격이 여전히 급등할 수 있음을 의미하지만, 동시에 수요 약세와 지정학적 리스크의 급격한 해소 가능성으로 인한 상당한 하방 압력이 존재함을 뜻합니다. 투자자들에게 이는 단순 매수 포지션의 위험 대비 보상 비율이 훨씬 약해졌음을 시사하며, 옵션을 활용한 변동성 기반 전략의 가치를 높여줍니다.

생산 영향 완화에 따른 공급 리스크 변화

골드만삭스는 이전에 시장 전망을 지배했던 공급 측면의 리스크를 완화시킨 두 가지 주요 요인을 꼽았습니다.

첫째, 중동에서 실질적인 평화 협정이 체결될 경우 현재 유가에 반영된 지정학적 리스크 프리미엄이 빠르게 정상화되어 상당한 단기 하방 리스크가 발생할 것입니다. 4월 17일의 급격한 매도세는 이 요인에 대한 시장의 민감도를 보여주었습니다.

둘째, 은행은 중동의 저장 용량이 예상보다 높다는 점을 들어 생산 중단 추정치를 낮췄습니다. 현재 추정치는 이라크 약 300만 배럴, 사우디아라비아 210만 배럴, UAE 130만 배럴, 쿠웨이트 80만 배럴, 이란 50만 배럴, 카타르 30만 배럴의 감산을 포함합니다. 이는 실제 글로벌 공급 충격이 처음에 예상했던 것보다 완만하다는 것을 시사하며, 중기적으로 가격을 압박하고 있습니다.

예상보다 취약해 보이는 수요

시장의 관심은 지정학에서 더 취약해진 수요 상황으로 옮겨가고 있으며, 예비 데이터에 따르면 특히 가격에 민감한 부문을 중심으로 소비가 급격히 감소하고 있습니다.

골드만삭스는 항공유와 나프타, 액화석유가스(LPG)와 같은 석유화학 원료라는 두 가지 주요 약세 분야를 확인했습니다. 항공 여행 수요는 어느 정도 소비자 탄력성을 가지고 있는 반면, 석유화학 생산자들은 높은 원료비로 인해 마진이 사라지면 생산을 줄입니다.

은행은 전 세계적으로 매우 높은 정제 마진이 이러한 수요 파괴를 증폭시키고 있다고 언급했습니다. 즉, 소비자나 산업계 구매자가 느끼는 가솔린이나 디젤 등 최종 제품의 가격 상승폭이 원유 가격 상승폭보다 훨씬 크다는 것입니다. 이러한 고통은 소비가 가격에 더 민감한 아시아와 아프리카의 신흥 시장에서 가장 두드러지게 나타나고 있습니다.

지속적인 차질은 여전히 주요 상방 리스크

늘어나는 하방 압력에도 불구하고 골드만삭스는 유가에 상당한 상방 리스크가 남아있음을 강조했습니다. 주요 리스크는 현재 통행량이 92% 감소한 호르무즈 해협의 저유동 상태가 은행의 5월 중순 정상화 예측을 넘어 지속될 가능성입니다. 해협의 기능이 마비되는 날이 길어질수록 공급 압박이 누적되어 협상이 결렬될 경우 가격이 급등할 수 있습니다.

두 번째 상방 리스크는 분쟁으로 인해 중동의 석유 및 가스 인프라가 영구적으로 손상될 가능성입니다. 이 경우 생산 능력의 회복 과정이 현재 시장이 예상하는 것보다 훨씬 더 길어질 수 있습니다.

본 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.