Önemli Çıkarımlar:
Goldman Sachs Asset Management'ın amiral gemisi özel kredi fonu, Haziran çeyreğinde hisselerin yalnızca %3'ü oranında geri ödeme talebi alırken, diğer büyük özel kredi firmalarında bildirilen %17'lik çıkış oranının oldukça altında kaldı.
Yatırımcılar, 30 Haziran'da sona eren üç aylık dönemde Goldman Sachs Private Credit Fund'da hisselerin %3'ünü geri ödemek üzere talepte bulundu. Bu, firmanın en büyük rakiplerinden bazılarında %17'ye ulaşan çıkış talepleriyle karşılaştırıldığında, 1,7 trilyon dolarlık özel kredi piyasasında yatırımcı duyarlılığında keskin bir ayrışmaya işaret ediyor.
"Düşük geri ödeme oranı, fonun birinci kademe teminatlı kredilere odaklanmasını ve muhafazakar kaldıraç profilini yansıtıyor; bu faktörler, istikrarlı net aktif değerlerinin korunmasına yardımcı oldu," dedi fonun stratejisine aşina olan ve detayların kamuya açık olmaması nedeniyle isminin açıklanmaması koşuluyla konuşan bir kaynak.
Yaklaşık 12 milyar dolar büyüklüğündeki varlık yönetimine sahip olan Goldman'ın özel kredi fonu, son dört çeyrektir sürekli olarak %5'in altında geri ödeme talebi bildirdi. Daha geniş özel kredi sektörü, artan faiz oranları ve yavaşlayan anlaşma yapma ortamının bazı sınırlı ortakları likidite arayışına itmesiyle yükselen geri ödeme baskısıyla karşı karşıya kaldı. Rakiplerde, son çeyreklerde geri ödeme talepleri sektör verilerine göre %17'ye kadar yükseldi.
Bu ayrışma, özel kredide fon düzeyindeki performans, ücret yapıları ve portföy kompozisyonunun, geniş sektör trendlerinden ziyade yatırımcı davranışını giderek daha fazla belirlediği bir çatallaşmayı vurguluyor. Goldman'ın fonu, orta ölçekli şirketlere doğrudan kaynaklanan birinci kademe teminatlı kredilere odaklanıyor; bu strateji, bazı rakiplerin tercih ettiği mezzanine veya unitranche borcundan tipik olarak daha öngörülebilir nakit akışları sunuyor.
Farkı ne yaratıyor?
Goldman'ın geri ödeme oranı ile sektörün bildirilen en yüksek rakamı arasındaki 14 puanlık fark, sınırlı ortakların hangi özel kredi yöneticileriyle devam edecekleri konusunda daha seçici hale geldiğini gösteriyor. Teminatsız borca daha yüksek maruziyeti olan veya 2022 faiz artırım döngüsü sırasında varlıkları daha agresif değer düşüklüğüne uğratan fonlar, plasman acentesi anketlerine göre daha hızlı sermaye çıkışı gördü.
Goldman'ın fonu ayrıca, sendikasyon kredisi katılımcısı olmaktan ziyade doğrudan borç veren statüsünden faydalanarak kredi koşulları ve yeniden yapılandırma kararları üzerinde daha fazla kontrol sahibi oldu. Fon, Mart ayına kadar olan 12 aylık dönemde %11,4 net getiri bildirerek Cliffwater Direct Lending Index'i kabaca 180 baz puan geride bıraktı.
Goldman'ın fonu için bir sonraki üç aylık geri ödeme penceresi Eylül ayında açılıyor. Mevcut trend devam ederse, fon düşük çıkışlar görmeye devam edebilir ve 2020 pandemisinden bu yana likiditenin ilk gerçek testiyle karşı karşıya olan özel kredi piyasasında göreceli bir güvenli liman konumunu pekiştirebilir.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
