Kiểm tra sức ép của Fed cho thấy 32 ngân hàng vững vàng, làm giảm kỳ vọng về "quyền chọn bán Warsh"

Kết quả kiểm tra sức ép sạch sẽ của Fed cho phép Kevin Warsh có cơ sở để để thị trường giảm mà không cần giải cứu.

Các bài kiểm tra sức ép hàng năm của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã xác nhận rằng toàn bộ 32 ngân hàng lớn của Mỹ có thể chịu đựng được kịch bản sụp đổ 39% thị trường bất động sản thương mại và sụp đổ 58% thị trường vốn cổ phần, loại bỏ lý do rủi ro hệ thống vốn từng là cơ sở cho các can thiệp của ngân hàng trung ương trong lịch sử.

"Kết quả sạch sẽ đã loại bỏ lý lẽ thuyết phục cuối cùng cho một quyền chọn bán của Fed," Krishna Guha, người đứng đầu bộ phận chiến lược chính sách và ngân hàng trung ương toàn cầu tại Evercore ISI, nhận định. "Warsh giờ đây có một lý do dựa trên dữ liệu để đứng ngoài cuộc."

Kịch bản bất lợi nghiêm trọng cũng giả định giá nhà giảm 30% và chỉ số VIX tăng vọt lên 72, gần mức đỉnh 82 của tháng 3/2020. Bất chấp các giả định khắc nghiệt, cả 32 tổ chức đều duy trì vốn trên mức tối thiểu theo quy định. Các yêu cầu về đệm vốn chịu sức ép (stress capital buffer) vẫn bị đóng băng ở mức của năm 2025 cho đến ít nhất năm 2027, nghĩa là ngay cả những ngân hàng hoạt động yếu kém cũng không phải đối mặt với phụ phí vốn ngay lập tức. Bank of America, JPMorgan Chase và Wells Fargo đã hoạt động ở mức SCB tối thiểu 2,5%.

Sự kết hợp giữa kết quả kiểm tra sức ép sạch sẽ, đợt bán tháo 7,9% của chỉ số chip vào ngày 23/6 và sự sụp đổ 10% của chỉ số KOSPI tại Hàn Quốc tạo ra một thời điểm mang tính bước ngoặt đối với Fed thời Warsh. Nếu hệ thống ngân hàng vẫn vững vàng trước một kịch bản gần như tồi tệ nhất, thì việc giá tài sản giảm vẫn chỉ là vấn đề về giá tài sản — chứ không phải vấn đề ổn định tài chính cần đến sự can thiệp của Fed.

Một Chứng Nhận Sức Khỏe Sạch Sẽ Không Kèm Răng Cưa Pháp Lý

Các bài kiểm tra sức ép năm 2026 mang ít trọng lượng pháp lý hơn so với các năm trước. Fed đã đóng băng các yêu cầu về đệm vốn chịu sức ép vào tháng 2 và sẽ không cập nhật chúng cho đến ít nhất năm 2027 trong khi xem xét lại các mô hình kiểm tra để minh bạch hơn. Ngân hàng trung ương đã kêu gọi phản hồi công khai về thiết kế kịch bản vào cuối năm 2025 như một phần trong nỗ lực rộng lớn hơn nhằm làm cho quy trình bớt mờ đục.

Tuy nhiên, kết quả này vẫn cung cấp một bức tranh toàn cảnh về khả năng hoạt động của các ngân hàng cho vay lớn nhất nước Mỹ trong một cuộc suy thoái nghiêm trọng. Năm ngoái, tất cả các ngân hàng lớn đều vượt qua bài kiểm tra và sáu ngân hàng lớn nhất đã chứng kiến giá cổ phiếu tăng hơn 25%. Năm nay, các tổ chức có mức độ tiếp xúc lớn với bất động sản thương mại phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ nhất do mức giảm 39% giá bất động sản thương mại trong kịch bản này.

Đáng chú ý là vắng mặt trong bài kiểm tra: bất kỳ mô hình hóa rõ ràng nào về mức độ tiếp xúc với tiền mã hóa hoặc tài sản kỹ thuật số. Nhiều ngân hàng lớn hiện đang nắm giữ các vị thế ETF Bitcoin, cung cấp dịch vụ lưu ký và duy trì các thỏa thuận cho vay với các công ty tài sản kỹ thuật số, nhưng Fed vẫn chưa phát triển một phương pháp luận thống nhất để kiểm tra sức ép các khoản tiếp xúc này.

Học Thuyết Warsh Hình Thành

Kết quả kiểm tra sức ép được đưa ra một tuần sau khi Warsh chủ trì cuộc họp đầu tiên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào ngày 17/6. Tại cuộc họp đó, biểu đồ dot plot của FOMC đã loại bỏ lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản cuối cùng được dự báo cho năm 2026, và ít nhất ba thành viên có quyền biểu quyết dự đoán sẽ có một đợt tăng lãi suất trong năm nay. Theo các nhà kinh tế tại Goldman Sachs và Bank of America, Warsh nhiều khả năng đã không đưa ra dự báo lãi suất của riêng mình, phù hợp với thái độ hoài nghi lâu nay của ông đối với các hướng dẫn về tương lai.

Lãi suất quỹ liên bang vẫn ở mức 5,25% đến 5,50%, không thay đổi kể từ lần tăng 25 điểm cơ bản cuối cùng vào tháng 7/2023. Với CPI ở mức 4,2% và PPI ở mức 6,5%, việc cắt giảm lãi suất không còn nằm trong bàn cân nhắc về mặt số học. Warsh cũng đã đề xuất giảm số cuộc họp của FOMC từ tám xuống còn bốn cuộc mỗi năm và cho thấy rằng các cuộc họp báo không nên tự động diễn ra sau mỗi cuộc họp.

"Ngành ngân hàng đang ở trạng thái tốt về vốn, khi tất cả các định chế đều có vốn thặng dư so với các tỷ lệ vốn mục tiêu dự kiến theo mô hình," các nhà phân tích của KBW viết trong một báo cáo đánh giá trước các bài kiểm tra sức ép. "Ngành này tiếp tục ở vị thế có thể tận dụng đà giảm bớt quy định."

Một cuộc khảo sát 34 cựu quan chức và nhân viên Fed được thực hiện trước cuộc họp FOMC tháng 6 cho thấy 17 người tin rằng việc tăng lãi suất trong năm 2026 là phù hợp, trong khi 14 người không đồng ý — một bức tranh bị chia rẽ sâu sắc mà Warsh phải điều hướng.

Cuộc họp FOMC tiếp theo dự kiến diễn ra vào cuối tháng 7. Nếu tuyên bố tháng 7 bắt đầu thảo luận về việc tăng lãi suất thay vì cắt giảm, thì những tàn tích cuối cùng của câu chuyện về "quyền chọn bán Warsh" sẽ bị dập tắt — không phải vì Warsh hành động mạnh mẽ, mà bởi vì kỳ vọng của thị trường về một gói giải cứu chưa bao giờ dựa trên thực tế.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.