FRBのバランスシート、指導部交代の中で5000億ドル縮小の可能性

連邦準備制度理事会（FRB）のクリストファー・ウォラー理事によると、FRBのバランスシートを3000億ドルから5000億ドル削減する案が検討されています。ウォラー氏は、FRBは2008年当時の規模に戻ることはできないと述べました。この指針は、インフレ懸念から利回りが2007年以来の高水準に押し上げられている債券市場に直面するケビン・ウォッシュ次期議長の進む道を複雑にしています。

「2008年のような小さなバランスシート規模に戻ることはできない」とウォラー氏は声明で述べました。この見解は、エリザベス・ウォーレン上院議員が、金利引き下げを目指すトランプ大統領の「操り人形」と呼んだウォッシュ氏への政治的圧力とは対照的です。

FRBのバランスシートは現在、約7兆ドルに達しています。ウォラー氏が提案する削減案は、2年債利回りが2007年以来の最高水準に上昇し、政策金利が3.5%〜3.75%に据え置かれているにもかかわらず、市場が年末までに0.2%ポイントの利上げを織り込んでいる中で出されました。

ウォラー氏のコメントは、今週金曜日に就任するウォッシュ氏に即座に難題を突きつけました。彼は今後、意見の分かれる連邦公開市場委員会（FOMC）と、4月に3年ぶりの高水準である3.8%に達したインフレに対処するために緩和ではなく引き締め政策を求める懐疑的な債券市場の間で、舵取りをしなければなりません。

ウォッシュ氏の使命 vs 市場の現実

トランプ大統領は、低金利を追求するという明確な使命を持って、ジェローム・パウエル氏の後任にケビン・ウォッシュ氏を指名しました。しかし、経済情勢は劇的に変化しました。4月のFOMC議事録では、インフレが2%の目標を上回ったまま推移する場合、「大多数の参加者」が「ある程度の政策引き締め」を支持することが明らかになりました。ウォッシュ氏自身、FRBの巨大なバランスシートを厳しく批判しており、先月議員らに対し、「政府がお金を刷りすぎ、概して政府が支出しすぎるときにインフレが起こると考えている」と語っています。これは、彼の過去の発言と大統領の期待との間に矛盾を生じさせています。

7兆ドルの疑問

FRBの7兆ドルのバランスシートを削減したいというウォッシュ氏の願望は、ウォラー氏の考えと一致しますが、金利を下げるという目標とは逆行します。削減（量的引き締め）は金融システムから流動性を取り除くため、通常は借入コストの上昇につながります。ウォッシュ氏は、FRBがバランスシートを拡大することで政府支出を可能にしたと主張してきましたが、この見解は、彼が2006年から2011年まで理事として監督を支援した危機時代の政策とは相容れないものです。次期議長としての彼の課題は、中央銀行における「体制変更」という自身の目標と、市場の差し迫ったインフレ懸念をいかに調和させるかにあります。

ガイダンスとの衝突

次期議長はまた、FRBのフォワードガイダンス（先行き指針）の慣行に対しても強い反対を表明しており、議員らに対し「将来の決定がどうなるかを事前に示すべきではないと考えている」と語りました。この哲学は直ちに試されることになります。FOMCは現在、政策声明から「緩和バイアス」を削除するかどうかを議論しています。中立またはタカ派的なスタンスへの移行は市場の価格形成と一致しますが、大統領の計画とは真っ向から対立することになり、ホワイトハウスと独立性を主張し始めた新FRB議長との間での衝突の舞台が整うことになります。ブルッキングス研究所のデビッド・ウェッセル氏は、「ワシントンには、ドナルド・トランプを操れると考えた人々の死体が転がっている」と述べています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。