L'action Credo Technology chute de 24 % alors que les craintes sur la valorisation testent le rallye des puces IA

Credo Technology Group Holding (NASDAQ : CRDO), un fournisseur clé de puces de connectivité à haute vitesse pour les centres de données IA, a vu son action chuter de plus de 24 % en cinq jours de bourse, un déclin rapide qui remet en question la pérennité des valorisations élevées dans le secteur des semi-conducteurs. La vente massive, qui a fait passer le cours de l'action de 210,97 $ le 11 mai à moins de 160 $, reflète l'examen croissant des investisseurs pour savoir si les dépenses massives des hyperscalers dans l'infrastructure IA peuvent continuer à justifier un multiple de bénéfices de 87x.

« La valorisation ici exige une exécution sans faille, et si la direction n'y parvient pas, je m'attends à d'autres ventes massives », a déclaré Omor Ibne Ehsan, rédacteur chez 24/7 Wall St., dans une analyse récente. « Le multiple prévisionnel de 32x ne réduit l'écart que si la croissance se maintient. »

La chute s'est produite malgré un solide rapport sur le troisième trimestre fiscal, où Credo a affiché un chiffre d'affaires de 407,01 millions de dollars, soit une augmentation de 201,5 % sur un an, dépassant les estimations consensuelles de 5 %. Le bénéfice par action non-GAAP s'est établi à 1,07 $, au-dessus du consensus de 0,94 $. Cette performance est directement liée au rôle critique de Credo dans la fourniture de la « plomberie » pour les centres de données IA — des composants tels que les câbles électriques actifs (AEC) et les DSP optiques qui déplacent les données entre les GPU pour des clients comme Amazon (AMZN) et Microsoft (MSFT). Cependant, les prévisions d'une compression des marges brutes au quatrième trimestre dans une fourchette de 64,0 % à 66,0 %, contre 68,6 %, couplées à des stocks en hausse à 207,9 millions de dollars, ont fait hésiter les investisseurs.

L'enjeu est de savoir si la trajectoire de croissance de Credo peut dépasser les risques. La forte dépendance de l'entreprise vis-à-vis de quelques gros clients — ses trois principaux clients représentant 88 % du chiffre d'affaires — crée un risque de concentration important. Alors qu'un quatrième hyperscaler serait en train de monter en puissance et qu'un cinquième est en cours de qualification, toute réduction des dépenses d'investissement d'un client majeur pourrait affecter considérablement le récit de croissance de Credo, un risque qui n'est pas entièrement atténué par l'expansion de l'entreprise vers de nouveaux marchés de plusieurs milliards de dollars comme l'optique ZeroFlap et les solutions de mémoire OmniConnect.

Les arguments haussiers et baissiers

L'argument en faveur de Credo repose sur le déploiement soutenu de l'infrastructure IA. La demande des hyperscalers s'est avérée durable, et les produits de Credo sont essentiels pour la connectivité à haute vitesse et à faible consommation d'énergie requise par les centres de données de nouvelle génération. Le bilan de l'entreprise est impeccable, avec 1,3 milliard de dollars de trésorerie et aucune dette. Cette solidité financière soutient son expansion vers de nouveaux marchés adressables. Les investisseurs optimistes, comme Howard Marks dont la déclaration 13F a révélé une nouvelle position, parient que la position intégrale de Credo dans la chaîne d'approvisionnement de l'IA est plus difficile à déloger que ne le suggère son multiple élevé. Le sentiment des analystes reste largement positif, avec un objectif de cours consensuel de 209,09 $, impliquant un potentiel de hausse significatif par rapport aux niveaux actuels.

Cependant, l'argument baissier repose sur une valorisation qui ne laisse aucune place à l'erreur. La flambée de 282 % de l'action au cours de l'année écoulée pourrait avoir déjà intégré la perfection. Des ventes récentes d'initiés totalisant environ 50,4 millions de dollars pourraient également être interprétées comme un manque de confiance dans une appréciation à court terme. Bien que l'histoire de la demande à long terme pour la connectivité IA soit robuste, le marché commence à différencier les gagnants structurels des titres qui ont simplement profité de la vague sectorielle. La compression des marges annoncée suggère que même avec une forte demande, le pouvoir de fixation des prix pourrait se modérer.

Pour les investisseurs, la situation présente un dilemme classique entre croissance et valeur. La récente chute pourrait être une opportunité d'achat pour ceux qui ont un horizon à long terme et qui croient à la thèse de l'infrastructure IA. L'analyse de Simply Wall St projette une juste valeur de 199,38 $, soit un potentiel de hausse de 28 %. Cependant, pour ceux qui s'inquiètent de la volatilité à court terme et de la valorisation élevée, l'action reste à « Conserver ». Le prochain rapport sur les résultats sera crucial, car il donnera un aperçu de la stabilisation des marges brutes et de la réussite de la diversification de la base de clients de l'entreprise.

Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.