花旗在五一假期销售额增长31%后看好中国房地产

花旗集团已将其对中国房地产行业的看法上调至“看多”，加入了越来越多分析师的行列，他们认为在该行业经历多年低迷后已出现触底迹象。此次评级上调正值近期五一假期期间，25个重点城市的二手房交易量同比增长31%，这是一系列暗示政府刺激政策正在发挥作用的数据点中的最新一个。

“这是历史上最低的首付要求，这将对提振房地产市场非常有帮助，”易居研究院研究总监严跃进在谈到北京的一项关键支持措施时表示。

假期销售数据提供了情绪改善的强烈信号。除了二手房交易总量增长31%外，花旗的报告显示，武汉和合肥等城市的房产销售分别同比增长120%和70%。该银行将中国海外发展（00688.HK）和中国金茂（00817.HK）列为首选股，理由是它们的销售增长和资源充沛。

持续的房地产复苏对北京更广泛的经济目标至关重要，因为政策制定者正寻求恢复家庭信心并转向消费导向型增长。虽然近期数据提供了迄今为止最显著的“复苏绿芽”，但该行业对GDP的贡献已从25%的峰值降至2025年的近18%，恢复到以往的统治地位已不太可能。

政策驱动的反弹

初期的复苏并非偶然。它紧随北京在2024年至2025年间全面且持续的政策推动之后。当局已系统地拆除了此前繁荣时期实施的许多限制措施。

根据中国人民银行的数据，关键措施包括将首套房和二套房的最低首付款比例降至15%的历史低点。此外，税收政策也得到了优化，1%的优惠契税扩大至更大面积的房产，并对持有两年以上的住房免征全国范围内的增值税。根据中指研究院的数据，去年头11个月，300多个城市推出了700多项此类宽松政策。

花旗并不是唯一感到乐观的机构。美银全球研究也看到了复苏正在形成的迹象，青睐在中国华润置地和中国海外发展等一线城市布局较重的开发商。资产管理公司Eurizon SLJ Capital表示，2026年很可能是市场触底的一年。

“看起来确实正在形成底部，”Gavekal Capital的投资组合经理Leonid Mironov表示。在经历了多年的负面新闻和开发商违约后，这种日益增长的共识标志着市场情绪的重大转变。

尽管如此，中国房地产危机的历史充满了过早宣布拐点的案例。高盛集团曾在2024年宣布出现“拐点”，结果随后的经济下滑却进一步加深。这一教训导致部分分析师仍持怀疑态度。

摩根士丹利认为，近期的回升可能受到基数效应和积压需求的提振，对其可持续性表示怀疑，并指出低线城市的复苏依然渺茫。事实上，近期的改善在北京和上海等超大城市的二手房市场表现最为明显。由于存在大量未售出的库存和人口萎缩等结构性挑战，通往平衡、健康市场的道路依然漫长。

本文仅供参考，不构成投资建议。