雪佛龍大漲 40% 但估值疑慮顯現

自去年以來股價飆升 40% 後，投資者目前正在權衡雪佛龍強勁的增長預測與其高昂的估值及第一季度負現金流。

雪佛龍（紐約證券交易所代碼：CVX）的股價自 2025 年 4 月以來已上漲超過 40%，但由於其自由現金流為負且滾動市盈率高達 33 倍（相比之下，埃克森美孚等同行的估值更具吸引力），關於其估值的爭論正在升溫。受油價上漲和地緣政治動盪的推動，此次上漲使雪佛龍處於能源板塊的前沿，而能源板塊仍是今年標普 500 指數中表現最好的主要板塊。

「在由頭條新聞驅動的能源市場波動中，我們認為雪佛龍具有極具吸引力的投資價值，」Hennessy 能源基金投資組合經理 Ben Cook 表示。Cook 的理由有三點：其上游業務組合具有吸引力的增長、煉油業務的運營勢頭，以及極具吸引力的資本配置計劃。

看漲觀點指出，預計到 2030 年，其上游業務組合的複合年增長率將達到 7% 至 10%，並有一項規模巨大的 100 億至 200 億美元的股票回購計劃。然而，該股今年以來 30% 的漲幅落後於埃克森美孚 35.2% 的回報率，根據 24/7 Wall St. 的分析，雪佛龍在第一季度出現了 15.5 億美元的負自由現金流。

投資者的核心問題是，雪佛龍最近對赫斯（Hess）的收購是否能產生足夠的協同效應和現金流，以支撐其溢價估值。一個顯示自由現金流恢復的乾淨季度可能會驗證看漲觀點，而布倫特原油持續疲軟至每桶 70 美元以下可能會挑戰該公司以石油為核心的戰略，該戰略依賴於低於 50 美元的盈虧平衡點來支持其資本計劃和股息支付。

牛熊觀點分歧

雪佛龍管理層正寄希望於收購赫斯來增強其產量概況，增加在圭亞那的重要敞口。該公司還目標到 2026 年底實現 30 億至 40 億美元的結構性成本節約，並最近在其煉油部門實現了創紀錄的原油處理量。這種運營實力支撐了其已連續 39 年增長的股息，目前收益率約為 3.3%。

然而，擴張成本在資產負債表上清晰可見。赫斯交易使雪佛龍的淨債務率推高至 17.9%，且該公司 33 倍的滾動市盈率遠高於埃克森美孚的 27 倍。雖然分析師的共識目標價 214.70 美元意味著較近期 196.12 美元價格約有 9.5% 的上漲空間，但負現金流和內部人士拋售為看跌者提供了炮彈，導致部分分析師給出了「持有」評級。

雪佛龍的表現對比

與其最接近的美國競爭對手埃克森美孚（紐約證券交易所代碼：XOM）相比，雪佛龍的估值似乎偏高。埃克森美孚報告第一季度基礎利潤為 87.7 億美元，並保持著堅如磐石的資產負債表。相比之下，雪佛龍的第一季度包括 3.6 億美元的法律準備金和 29 億美元的不利時間效應，這些因素導致了負現金流。

與歐洲主要能源公司道達爾能源（紐約證券交易所代碼：TTE）相比，戰略分歧也十分顯著。當雪佛龍加倍投資其傳統的油氣業務，計劃每年投資 180 億至 210 億美元時，道達爾能源正將其更大部分的資本分配給綜合電力和低碳分子。根據 Motley Fool 的分析，這一戰略可能使道達爾能源到 2030 年實現 20% 的每股自由現金流年增長率，可能是雪佛龍 10% 以上預測值的兩倍。

目前，對於有耐心的投資者來說，雪佛龍仍然是能源投資資本的可靠管理者。市場正在等待該公司證明其能夠消化對赫斯的收購，恢復正的自由現金流，並在複雜的全球能源格局中驗證其增長戰略。

本文僅供參考，不構成投資建議。