Points clés
Pour la première fois depuis que le Fonds monétaire international a commencé à suivre ces données, la valeur de l'or détenu par les banques centrales mondiales a dépassé leurs avoirs ajustés en dollars américains, un jalon rapporté par Simon White, stratège macro chez Bloomberg.
« Le déclin du dollar ne sera pas un événement spectaculaire et soudain, mais une érosion lente marquée par une série de jalons, tout comme la perte du statut de réserve de la livre sterling », a écrit White dans une analyse récente.
La valeur des réserves de change ajustées, qui excluent les revenus d'intérêts accumulés pour une comparaison à périmètre constant avec l'or non productif d'intérêts, s'élève à environ 4 billions de dollars. Ce chiffre a diminué d'environ 15 % depuis son sommet de 2014, tandis que le tonnage d'or physique détenu par les banques centrales a augmenté de 15 % sur la même période.
Ce croisement représente un changement quantifiable dans la stratégie de gestion des réserves, remettant en cause le mécanisme de « recyclage du dollar » qui a soutenu le financement à bas coût des États-Unis pendant des décennies. Alors que les banques centrales affichent une préférence claire pour l'or par rapport aux actifs en dollars, cela renforce les perspectives baissières à long terme pour le billet vert et pourrait augmenter les coûts d'emprunt américains.
La distinction entre les chiffres de réserves nominaux et ajustés est cruciale pour comprendre ce changement. Bien que le chiffre global du FMI pour les réserves mondiales de dollars soit d'environ 7,5 billions de dollars, celui-ci inclut des décennies de paiements d'intérêts accumulés. Comme l'or ne génère pas d'intérêts, le comparer à ce chiffre nominal est trompeur.
En excluant les revenus d'intérêts à l'aide de l'indice Bloomberg U.S. Treasury, le chiffre ajusté de 4 billions de dollars reflète une image plus précise de la demande active pour les actifs en dollars. La baisse de 15 % de cet indicateur depuis 2014 montre que l'appétit des banques centrales pour la dette américaine s'affaiblit activement.
Les données indiquent un changement significatif dans le comportement opérationnel des gestionnaires de réserves des banques centrales. Historiquement, ces institutions affichaient un comportement d'achat anticyclique, achetant des actifs en dollars lorsque la monnaie était faible. Ce modèle s'est brisé ces dernières années, un dollar plus faible ne parvenant pas à attirer le même niveau d'achats.
Cela remet en question la logique fondamentale du système post-Bretton Woods, où les pays ayant des excédents commerciaux recyclaient leurs gains en dollars dans des actifs américains, en échange de garanties de sécurité et d'un système mondial stable. Ce pacte étant sous pression, l'incitation à détenir et à recycler des dollars diminue.
Le croisement des réserves d'or n'est qu'un des nombreux indicateurs montrant l'érosion lente de la dominance du dollar. La part du commerce mondial réglée en dollars est tombée à environ 40 %, tandis que le poids du dollar dans les réserves de change mondiales est également en déclin.
« Cela ne signifie pas que le problème n'est pas là », a noté White. « Le pneu est crevé, et l'air continue de s'échapper. » À mesure que davantage d'acteurs du marché reconnaîtront cette tendance et ajusteront leurs portefeuilles en conséquence, le mouvement de retrait du dollar pourrait devenir un cycle auto-entretenu, renforçant davantage les arguments en faveur de l'or à long terme.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
