Puntos clave:
El banco central de Brasil recortó su tasa de referencia Selic por tercera reunión consecutiva el miércoles, avanzando con el estímulo incluso mientras la inflación se acelera y el déficit fiscal se amplía.
El comité de política monetaria, conocido como Copom, redujo la Selic en un cuarto de punto porcentual hasta el 14,25%, en línea con el pronóstico de consenso de una encuesta de Bloomberg entre 30 economistas. Tres de los encuestados esperaban una pausa. La decisión extiende un ciclo de recortes que comenzó a finales de abril, después de que la tasa se mantuviera en el 15% durante nueve meses, y se produjo el mismo día en que la Reserva Federal de EE. UU. mantuvo su propia tasa sin cambios bajo el nuevo presidente Kevin Warsh.
"El entorno global sigue siendo incierto debido a la falta de definición sobre los términos del acuerdo para el fin de los conflictos armados en Oriente Medio, y las consecuencias de los efectos ya materializados de estos conflictos hasta este momento, alterando las condiciones financieras globales", afirmó el Copom en su comunicado.
El comité se abstuvo de ofrecer una guía explícita sobre la trayectoria futura, una señal dovish que, según Alberto Ramos, economista de Goldman Sachs, deja la puerta abierta a más recortes. "Podrían haber presentado una guía más restrictiva, elevando el listón para recortes adicionales, pero no lo están diciendo", señaló Ramos.
La decisión se produce en un momento en que los precios al consumidor subieron un 4,72% en los 12 meses hasta mayo, acelerándose desde el 4,39% de abril y muy por encima del objetivo del 3% del banco central, que tiene un rango de tolerancia de 1,5 puntos porcentuales. Los analistas encuestados semanalmente por el BCB pronostican que la inflación cerrará 2026 en el 5,3%. Se espera que la Selic termine el año en el 13,75%, según la misma encuesta, lo que implicaría otros 50 puntos básicos de recortes en las reuniones restantes.
Los vientos en contra fiscales y externos complican el camino
La posición fiscal del gobierno añade una capa de riesgo. El déficit presupuestario de Brasilia se situó en el 9,4% del PIB en abril, mientras que la deuda pública alcanzó el 80,4% de la producción, según datos del banco central. Es probable que el gasto se mantenga elevado antes de las elecciones generales de octubre, en las que el presidente Luiz Inácio Lula da Silva busca la reelección en una contienda ajustada. Los economistas señalan que una política fiscal laxa alimenta la inflación y limita hasta dónde puede recortar el banco central.
"El aspecto fiscal es probablemente una de las razones, junto con la rigidez de la inflación", que mantendrá lento el ciclo de estímulo, dijo Nancy Lazar, economista jefe de Piper Sandler.
El panorama externo es mixto. Se espera que un acuerdo de paz en Irán, que se firmará el viernes, reduzca los precios del petróleo —el crudo ha cotizado cerca de los US$100 por barril— y alivie la inflación importada. Brasil es un exportador neto de petróleo, pero depende de fertilizantes importados que se han encarecido debido a los conflictos en Ucrania y Oriente Medio. El real brasileño se ha debilitado un 1% frente al dólar desde que comenzó el conflicto en Irán, lo que incrementa los costos de importación.
"Si la paz se mantiene y debilita los precios del petróleo, la inflación podría enfriarse y la economía podría fortalecerse", dijo Lazar. "Unos precios energéticos más bajos aumentan aún más las probabilidades de que se pueda observar una desaceleración más pronunciada de la inflación".
La última vez que el BCB recortó las tasas mientras la inflación se aceleraba por encima del 4,5% fue a mediados de 2024, un ciclo que se interrumpió después de tres reuniones cuando el real se debilitó bruscamente y la Fed adoptó una postura más restrictiva. El Ibovespa cayó un 0,45% el martes para cerrar en 169.648 puntos, mientras que el dólar se afirmó en torno a los 5,09 reales antes de la decisión.
El crecimiento económico sigue siendo débil. El producto interno bruto se expandió un 1,8% en el primer trimestre en comparación con el año anterior, desacelerándose desde el 2,3% de 2025. Los analistas encuestados por el BCB pronostican un crecimiento para todo el año 2026 del 1,96%. El mercado laboral ha mostrado cierta resiliencia, señaló el Copom, y los sectores cíclicos han vuelto a desempeñar un papel más importante en la actividad.
Steven Schoenfeld, director ejecutivo de MarketVector Indexes, que sigue los mercados brasileños, dijo que el banco central quiere seguir recortando, pero debe actuar con cautela. Los factores que podrían respaldar más estímulos incluyen un enfriamiento de la inflación, una reducción del gasto público y una Fed más dovish, señaló.
Este artículo tiene fines únicamente informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
