Bank of America, hem yükselen petrol fiyatlarına hem de bankanın kendi kantitatif modellerine meydan okuyan bir görüşle, Federal Rezerv'in bu yıl iki faiz indirimi yapacağı yönündeki tahminine bağlı kalıyor.
Bank of America, yükselen petrol fiyatları ve kalıcı enflasyonun parasal gevşeme olasılığını zorlamasına rağmen, Eylül ayında 25 baz puanlık bir indirimi takiben Ekim ayında bir başka indirim öngörüsüyle bu yıl iki Fed faiz indirimi tahminini sürdürüyor.
BofA ekonomistleri yeni bir raporda, standart bir Taylor Kuralı modelinin faiz artırımı veya sabit tutulmasına işaret edeceğini kabul ederek, "Tahminimiz sağlam bir temele dayanmıyor" dedi. Bankanın bu aykırı görüşü üç ekonomik olmayan argümana dayanıyor: Fed'in arz şoklarını görmezden gelme yönündeki tarihsel eğilimi, iş gücü piyasasındaki aşağı yönlü risklere odaklanmaya devam etmesi ve artan siyasi baskı.
Bu tahmin, bankanın aynı zamanda zayıf perakende satışlar ve ticari envanterleri gerekçe göstererek ABD'nin ilk çeyrek GSYİH büyüme tahminini %2,2'den %1,9'a düşürdüğü bir dönemde geldi. Bu arada BofA, manşet PCE enflasyonunun ikinci çeyrekte %3,8 ile zirve yapmasını bekliyor; bu, önceki tahmininden 70 baz puan daha yüksek ve Fed'in %2'lik hedefinin oldukça üzerinde.
Analiz, yatırımcıların karşı karşıya olduğu kritik gerilimi vurguluyor: Fed'in güvercin eğilimi ile gelen veriler arasındaki çelişki. BofA, enflasyonun yukarı yönlü sürprizler yapmaya devam etmesi, jeopolitik olaylardan kaynaklanan arz odaklı fiyat baskılarının kalıcı olması veya ücret enflasyonunun yeniden canlanması durumunda, bu yıl hiç indirim yapılmama riskinin ağır bastığı konusunda uyarıyor.
Bank of America, Federal Rezerv'in tepki fonksiyonunun iş gücü piyasasını korumaya yönelik kalmaya devam ettiğini savunuyor; bu görüş, çoğu katılımcının istihdam risklerini aşağı yönlü gördüğü Mart ayı FOMC toplantı tutanaklarıyla da destekleniyor.
Mart ayı manşet istihdam raporu %4,3 işsizlik oranıyla güçlü görünse de BofA, altta yatan yumuşama belirtilerine dikkat çekti. Daha geniş kapsamlı olan U-6 işsizlik oranı yükseldi, medyan işsizlik süresi uzadı ve Şubat ayı JOLTS raporu sönük bir işe alım ortamı gösterdi. Açık iş pozisyonlarının işsiz sayısına oranı, 2022'deki 2,0 zirvesinden 1,0'ın altına gerileyerek piyasaya önemli bir gevşemenin geri döndüğünü gösteriyor. BofA, bu "düşük işten çıkarma, düşük işe alım" ortamının iki yıl önceki aşırı ısınmış koşullardan farklı olduğunu ve bu yaz mevsimsel bir zayıflık görülerek Eylül indirimi için yol açılabileceğini belirtiyor.
Kötüleşen enflasyon tablosunun temel itici gücü enerji fiyatlarındaki artıştır. BofA şimdi bu yılın dördüncü çeyreğinde çekirdek PCE enflasyonunu, önceki %2,8 tahmininden yukarı çekerek %3,1 olarak görüyor ve enflasyonun tüm tahmin dönemi boyunca Fed'in %2'lik hedefinin üzerinde kalacağını öngörüyor.
Ancak banka, Fed'in tarihsel uygulamalarıyla tutarlı olarak bu arz kaynaklı şoku "görmezden geleceğine" inanıyor. Bu görüş, Orta Doğu'daki çatışmanın ay sonuna kadar çözülmesine bağlıdır; bu durum yüksek petrol fiyatlarının çekirdek enflasyona geçişini sınırlayacak ve enflasyon beklentilerini çıpalanmış tutacaktır.
Fed Başkanı Jerome Powell'ın son zamanlarda iş gücü piyasasının "enflasyon baskısının kaynağı olmadığına" dair açıklamaları bu görüşü daha da destekliyor. BofA'nın kendi verileri, üretim işçilerinin ortalama saatlik kazançlarının Mart ayında yıllık bazda yalnızca %3,4 arttığını ve verimlilik artışlarının birim iş gücü maliyetlerini baskılamaya yardımcı olduğunu göstererek Fed'e maliyet itişli enflasyon yerine aşağı yönlü büyüme risklerine odaklanma alanı tanıyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
