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联邦储备银行降息的预期以及投资者从科技股转向其他股票，正在推动小盘股大幅反弹，罗素2000指数在8月份录得显著涨幅。 美国小盘股录得显著涨幅，罗素2000指数上涨，投资者越来越预期联邦储备银行将降息。市场情绪的这种转变是在美联储主席杰罗姆·鲍威尔最近发表讲话，暗示可能放松货币政策之后出现的。 宽松的美联储展望推动市场表现 在联邦储备银行主席杰罗姆·鲍威尔于2025年8月22日在杰克逊霍尔研讨会上发表讲话后，罗素2000指数当天飙升3.86%，本周收涨3.298%。这一表现为小盘股带来了令人印象深刻的涨势，该指数在2025年8月期间上涨超过7.3%。目前，更广泛的市场预期，在2025年9月17日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，降息25个基点的可能性为87.2%，这比早先的预期显著增加。 小盘股对利率敏感性的分析 小盘股重新乐观情绪在很大程度上归因于它们对利率波动的固有敏感性。小盘公司通常更严重依赖信贷来实现增长，并且通常持有更高比例的浮动利率债务——不包括金融公司，罗素2000成分股公司中约有40%，而标普500指数中不到10%。因此，较低的利率直接转化为借贷成本的降低，从而释放出用于投资和扩张的资本，从而提高盈利前景。这种财务上的缓解对罗素2000尤为重要，截至最新数据显示，其成分公司中45%处于亏损状态，而标普500指数中仅有5%。 更广泛的背景和估值折让 小盘股相对于大盘股经历了长时间的跑输，形成了许多分析师所称的“世代估值折让”。截至2024年末，美国小盘股相对于美国大盘股和中盘股组合交易存在约40%的折让，这与自1990年以来历史中位数5%的折让形成鲜明对比。按远期市盈率（P/E）计算，小盘股的交易折让为30%（小盘股14倍，大盘股20倍），这种情况在历史上曾先于小盘股强劲跑赢大盘的时期。这种历史背景，结合不断改善的经济形势，表明市场正在进行根本性的重新评估。 此外，从历史上看，小盘股在经济衰退后的几年里往往跑赢大盘股。例如，在21世纪初的互联网泡沫之后，小盘股在三年内跑赢大盘股42%；2008年全球金融危机（GFC）之后也出现了类似的趋势，小盘股在三年内跑赢大盘股32%。最近罗素2000指数的飙升——自2025年7月下旬以来上涨近10%，是标普500指数涨幅的两倍——突显了这一趋势。 专家评论 美银股票和量化策略师Carey Hall在2025年9月12日指出：“尽管小盘股不再是历史性便宜，但它们仍然是弹性最小的细分市场，并且与大盘股相比，交易存在 substantial 历史折让，这表明存在进一步重新评级的潜力。”这种情绪在华尔街引起共鸣，Truist Wealth、瑞银和加拿大皇家银行资本市场的策略师修改了他们的展望，并预测小盘股将继续上涨。摩根士丹利的Michael Wilson也在2025年9月早些时候将小盘股评级从“减持”上调至“中性”，表明机构情绪发生了转变。Abrdn预计小盘股的10年回报率为11%，远高于大盘股预期的6.4%，这表明即使将其他公开股票的2%适度重新配置到小盘股中，也可以在多元化投资组合中提高风险和回报指标。 展望：经济指标和政策路径 尽管市场对降息前景反应积极，但联邦储备银行面临着复杂的决策环境。即将公布的经济指标，包括8月份就业和消费者价格指数（CPI）报告，对于塑造美联储的政策路径至关重要。近期数据显示出喜忧参半的局面：8月份消费价格同比上涨2.9%，核心CPI攀升3.1%，表明通胀压力持续存在。与此同时，劳动力市场出现降温迹象，失业金申请人数升至2021年10月以来的最高水平。这种持续通胀和劳动力市场走软的结合给美联储的审议带来了复杂性。政治压力和美联储内部的分歧，正如一些理事不赞成最近的降息投票所证明的那样，进一步使前景复杂化。投资者对宽松金融条件的预期目前正在提振股票市场，但如果通胀比预期更具粘性或失业率急剧加速，波动性风险仍然很高，这可能导致美联储的实际政策路径与当前市场定价之间出现分歧。
8月，美国上市ETF录得月度最高资金流入1193亿美元，受股票和固定收益基金的强劲兴趣以及美联储降息预期的推动，有望连续第二年突破1万亿美元。 8月美国ETF资金流入在降息预期下达到年度峰值 受股票和固定收益基金的强劲兴趣以及美联储降息预期的推动，美国上市的交易所交易基金（ETF）在8月录得月度最高资金流入1193亿美元。这一重要的资本配置使ETF有望连续第二年年度资金流入超过1万亿美元。 事件详情 8月份的资金流入略高于7月份的1159亿美元，使今年迄今的总额达到7926亿美元。这一巨大的积累凸显了投资者对各类资产的强劲信心。美国股票ETF领涨，吸引了465亿美元的新资金，与当月美国股市创下历史新高相吻合。Vanguard标普500ETF（VOO）表现突出，8月吸引了92亿美元，使其今年迄今的涨幅扩大到11.4%。iShares核心标普500ETF（IVV）也获得了显著关注，资金流入达79亿美元。 美国固定收益ETF紧随其后，吸引了402亿美元。国际股票和固定收益产品分别贡献了170亿美元和83亿美元，凸显了对ETF敞口的广泛需求。在另类投资领域，SPDR黄金信托（GLD）获得了26亿美元，因为黄金价格逼近3500美元的历史高点。与此同时，iShares以太坊信托ETF（ETHA）吸引了34亿美元，受益于以太坊四年来首次创下历史新高。 市场反应分析 对债券ETF的浓厚兴趣主要是受宽松货币政策转变预期的推动。在美联储主席杰罗姆·鲍威尔暗示可能在9月降息之后，短期债券上涨，投资级利差收窄至27年来的最低水平。仅iShares iBoxx $投资级公司债券ETF（LQD）就吸引了近30亿美元的资金流入，反映了投资者为利用利率下降可能带来的债券价格上涨而进行的头寸调整。其他表现突出的包括Vanguard短期公司债券ETF（VCSH）和iShares 0-3个月国债ETF（SGOV）。 对黄金ETF（如GLD）的需求受到传统避险需求的提振。政治事态发展，包括美联储理事丽莎·库克被解雇的报道，加剧了这种情绪，因为投资者在感知到的不确定性中寻求避难。 更广泛的背景和影响 8月创纪录的资金流入凸显了全球ETF格局的根本性转变，总资产在2025年初飙升至14.5万亿英镑以上。这种增长超越了被动投资工具，因为主动型ETF已经跨越了一个关键的采用门槛，目前占全球所有ETF的27%，并拥有近1.2万亿英镑的资产——自2019年以来市场渗透率翻了一番多。这一趋势表明对研究驱动型投资策略的偏好日益增长。 固定收益ETF的大量资金流入突显了投资者情绪的战略转变，明显转向防御性头寸，同时寻求收益机会。iShares以太坊信托ETF（ETHA）的表现表明，尽管第三季度末出现了一些波动和随后的资金流出，但加密货币作为合法投资工具的主流接受度和机构兴趣正在增加。 展望 展望未来，ETF资金流入的持续势头表明资产类别的市场实力和流动性将持续存在。美联储未来关于利率的行动仍将是债券市场表现以及更广泛的股票估值的关键决定因素。投资者将继续密切关注经济报告和央行沟通，以完善其战略配置。替代资产（特别是在数字资产领域）的不断演变也将引起密切关注，因为ETF流量日益成为风险偏好转变和新兴投资主题的晴雨表。