Cổ phiếu công nghệ và an ninh mạng kém hiệu quả vào tháng 8 do lợi nhuận trượt mục tiêu và hướng dẫn yếu
Năm cổ phiếu S&P 500, bao gồm The Trade Desk, Super Micro Computer, Gartner, Fortinet và Coinbase Global, đã trải qua sự sụt giảm đáng kể vào tháng 8 năm 2025, chủ yếu do kết quả tài chính quý đáng thất vọng, triển vọng thận trọng và các thách thức hoạt động cụ thể, làm nổi bật những trở ngại đặc thù của ngành và sự đánh giá lại quỹ đạo tăng trưởng.
Cổ phiếu công nghệ và an ninh mạng kém hiệu quả vào tháng 8 do lợi nhuận trượt mục tiêu và hướng dẫn yếu
Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ có diễn biến khác nhau vào tháng 8 năm 2025, với một số lĩnh vực công nghệ và an ninh mạng chịu áp lực giảm đáng kể. Năm cổ phiếu thành phần S&P 500—The Trade Desk (TTD), Super Micro Computer (SMCI), Gartner (IT), Fortinet (FTNT), và Coinbase Global (COIN)—đã ghi nhận mức giảm đáng kể từ 19% đến 37%, phần lớn bị ảnh hưởng bởi các báo cáo thu nhập quý gần đây thấp hơn kỳ vọng của nhà đầu tư hoặc đưa ra hướng dẫn thận trọng.
Chi tiết sự kiện: Thu nhập và triển vọng đáng thất vọng thúc đẩy sự sụt giảm
Cổ phiếu The Trade Desk (TTD) đã giảm 39% vào ngày 8 tháng 8 năm 2025, sau báo cáo thu nhập quý hai. Mặc dù báo cáo doanh thu quý 2 năm 2025 là 694 triệu USD—vượt ước tính đồng thuận 8 triệu USD và tăng 19% so với cùng kỳ năm trước—và đạt thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) điều chỉnh là 0,41 USD, tâm lý nhà đầu tư vẫn xấu đi. Mối quan ngại chính xuất phát từ hướng dẫn doanh thu quý 3 năm 2025 thận trọng của công ty, dự kiến là 717 triệu USD, cho thấy mức tăng trưởng khoảng 14% so với cùng kỳ năm trước, tốc độ chậm nhất kể từ khi IPO (không bao gồm giai đoạn đại dịch ngắn ngủi). Hơn nữa, việc Giám đốc tài chính (CFO) Laura Schenkein đột ngột từ chức mà không có lý do rõ ràng đã khiến các nhà đầu tư thêm bất an.
Super Micro Computer (SMCI) đã trải qua một sự sụt giảm mặc dù doanh thu tăng trưởng mạnh mẽ. Công ty báo cáo doanh thu thuần 5,8 tỷ USD trong quý 4 năm tài chính 25, đóng góp vào tổng doanh thu thuần cả năm tài chính 2025 là 22,0 tỷ USD, tăng 47% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, một mối lo ngại đáng kể là biên lợi nhuận gộp giảm mạnh, xuống còn 9,5% trong quý 4 năm tài chính 25—mức thấp nhất từ trước đến nay—từ 10,2% trong quý trước. Sự nén biên lợi nhuận này phản ánh xu hướng ngành rộng lớn hơn, nơi chi phí cao của GPU NVIDIA, vốn là trung tâm của máy chủ AI, ảnh hưởng nặng nề đến lợi nhuận của các nhà sản xuất máy chủ.
Gartner (IT) chứng kiến cổ phiếu giảm mạnh, bao gồm mức giảm 28% vào ngày 5 tháng 8, góp phần vào việc mất gần 50% giá trị thị trường kể từ đầu năm 2025. Sự sụt giảm này phần lớn được cho là do công ty đã hạ đáng kể dự báo tăng trưởng cho mảng kinh doanh Insights cốt lõi của mình, đồng thời không cung cấp một chiến lược rõ ràng để phục hồi tăng trưởng. Mặc dù doanh thu quý 2 năm 2025 là 1,7 tỷ USD và EPS điều chỉnh là 3,53 USD vượt mục tiêu, nhưng dự báo doanh thu cả năm 2025 là 6,46 tỷ USD và hướng dẫn EPS điều chỉnh là 11,75 USD đều thấp hơn ước tính đồng thuận. Ban lãnh đạo đã viện dẫn áp lực kinh tế vĩ mô và hạn chế chi tiêu của khách hàng, nhưng các nhà đầu tư bày tỏ sự thất vọng về việc công ty dường như không giải quyết được các bất lợi cạnh tranh, đặc biệt là từ các hiểu biết dựa trên AI và mạng lưới đánh giá ngang hàng.
Cổ phiếu Fortinet (FTNT) đã giảm hơn 19% vào ngày 7 tháng 8 năm 2025, sau khi công bố kết quả quý 2 năm 2025 và hướng dẫn doanh thu quý 3 thận trọng. Mặc dù báo cáo doanh thu quý 2 là 1,63 tỷ USD, khớp với ước tính, và EPS điều chỉnh là 0,64 USD, vượt kỳ vọng, những lo ngại của các nhà phân tích về chu kỳ làm mới tường lửa của công ty đã chi phối tâm lý nhà đầu tư. Các nhà phân tích lưu ý rằng Fortinet đã "đi được 40% đến 50% chặng đường của nhóm làm mới cuối dịch vụ năm 2026" và "hạ thấp" kỳ vọng cho nhóm năm 2027, cho thấy sự tiến triển nhanh hơn dự kiến thông qua một động lực doanh thu quan trọng và khả năng suy giảm của động lực tăng trưởng này.
Coinbase Global (COIN) đã báo cáo một hiệu suất trái chiều trong quý 2 năm 2025, dẫn đến sự sụt giảm đáng kể giá cổ phiếu của nó. Công ty báo cáo tổng doanh thu là 1,5 tỷ USD, thấp hơn ước tính đồng thuận, và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) đáng kể là 0,12 USD, một sự trượt mục tiêu đáng kể so với dự báo của các nhà phân tích là 1,49 USD đến 1,51 USD. Động lực chính của sự thiếu hụt doanh thu là sự sụt giảm mạnh 39% liên tiếp của doanh thu giao dịch xuống còn 764,3 triệu USD, phần lớn do sự biến động thị trường và hoạt động giao dịch giảm, khiến tổng khối lượng giao dịch giảm 40% xuống còn 237 tỷ USD. Chi phí hoạt động cũng tăng 37% so với cùng kỳ năm trước, bao gồm một khoản phí an ninh mạng đáng chú ý liên quan đến một vụ vi phạm dữ liệu.
Phân tích phản ứng thị trường: Lo ngại tăng trưởng và tái đánh giá chiến lược
Phản ứng của thị trường đối với các báo cáo của các công ty này nhấn mạnh sự nhạy cảm cao hơn đối với các dự báo tăng trưởng và khả năng sinh lời trong môi trường kinh tế hiện tại. Đối với The Trade Desk, sự kết hợp giữa triển vọng doanh thu thận trọng và sự chuyển đổi CFO bất ngờ đã báo hiệu những trở ngại tiềm ẩn đối với một nền tảng công nghệ quảng cáo vốn mạnh mẽ, gây ra sự đánh giá lại kỳ vọng tăng trưởng cao của nó. Sự sụt giảm biên EBITDA điều chỉnh từ 41% trong quý 2 năm 2024 xuống 39% trong quý 2 năm 2025 càng làm tăng thêm mối lo ngại về hiệu quả hoạt động và khả năng mở rộng. Ví dụ, Bank of America đã phản ứng bằng cách giảm mục tiêu giá cho TTD từ 130 USD xuống 50 USD.
Tình hình của Super Micro Computer làm nổi bật một thách thức quan trọng trong thị trường cơ sở hạ tầng AI đang mở rộng nhanh chóng: quyền định giá khổng lồ của các nhà sản xuất GPU. Mặc dù nhu cầu về máy chủ AI đang bùng nổ, chi phí cao của GPU hiệu suất cao, chủ yếu từ NVIDIA, đang nén lợi nhuận của các nhà lắp ráp máy chủ. Xu hướng "tăng doanh thu mà không tăng lợi nhuận" này đã dẫn đến biên lợi nhuận gộp thấp nhất từ trước đến nay, làm lu mờ sự tăng trưởng doanh số đáng kể của nó và cho thấy rằng trong khi nhu cầu mạnh mẽ, khả năng sinh lời đang chịu áp lực.
Sự sụt giảm đáng kể của cổ phiếu Gartner phản ánh sự thất vọng của nhà đầu tư với việc ban lãnh đạo không thể đưa ra một lộ trình tăng trưởng rõ ràng cho mảng kinh doanh Insights cốt lõi của mình, đặc biệt là khi đối mặt với các bối cảnh cạnh tranh đang phát triển. Thị trường dường như đang mất kiên nhẫn với những lời giải thích chỉ đổ lỗi cho các yếu tố kinh tế vĩ mô, thay vào đó, yêu cầu các chiến lược chủ động để giải quyết mối đe dọa ngày càng tăng từ các hiểu biết dựa trên AI và mạng lưới đánh giá ngang hàng thay thế.
Đối với Fortinet, việc hoàn thành sớm chu kỳ làm mới tường lửa, một động lực doanh thu quan trọng, cùng với triển vọng bi quan cho các chu kỳ trong tương lai, đã ảnh hưởng trực tiếp đến câu chuyện tăng trưởng của nó. Các nhà phân tích lưu ý rằng tăng trưởng doanh thu sản phẩm cơ bản, không bao gồm lợi ích làm mới, là "đi ngang hoặc giảm so với cùng kỳ năm năm trước", cho thấy một thách thức cấu trúc đối với việc mở rộng doanh thu hàng đầu của nó một khi động lực làm mới hiện tại suy yếu. Điều này đã thúc đẩy một số lần hạ cấp, bao gồm việc KeyBanc Capital Markets hạ xếp hạng từ "tăng tỷ trọng" xuống "trọng số ngành".
Hiệu suất của Coinbase Global phản ánh sự biến động và trưởng thành đang diễn ra của thị trường tiền điện tử. Sự sụt giảm mạnh trong doanh thu giao dịch nhấn mạnh sự phụ thuộc nặng nề của nó vào phí giao dịch, vốn bị ảnh hưởng trực tiếp bởi hoạt động thị trường và sự biến động. Mặc dù công ty đã ghi nhận thu nhập ròng đáng kể, sự phụ thuộc vào các khoản lợi nhuận không định kỳ cho phần lớn con số này, cùng với chi phí hoạt động tăng bao gồm một khoản phí an ninh mạng đáng kể, đã tiết lộ những thách thức lợi nhuận tiềm ẩn trong các hoạt động cốt lõi của nó trong môi trường "mùa đông tiền điện tử".
Bối cảnh và hàm ý rộng hơn: Thách thức đặc thù ngành và tác động kép của AI
Hiệu suất kém của năm công ty S&P 500 này, mặc dù có các chất xúc tác tức thời khác nhau, nhưng tổng thể chỉ ra một sự đánh giá lại rộng hơn của thị trường đối với các cổ phiếu tăng trưởng, đặc biệt là những cổ phiếu đối mặt với các thách thức đặc thù ngành hoặc về thực hiện. Các lĩnh vực công nghệ quảng cáo, tư vấn CNTT, an ninh mạng và tiền điện tử đang vật lộn với những trở ngại độc đáo, từ áp lực kinh tế vĩ mô và sự thay đổi cạnh tranh đến các bối cảnh công nghệ đang phát triển và những bất ổn về quy định.
Đối với The Trade Desk, tình hình này nhấn mạnh việc ngay cả một nhà lãnh đạo thị trường cũng có thể dễ bị tổn thương bởi các triển vọng thận trọng và chuyển đổi nội bộ trong một môi trường kinh tế nhạy cảm, đặc biệt là khi định giá phản ánh kỳ vọng tăng trưởng cao. Tỷ lệ Giá trên Thu nhập (P/E) là 65,34 và tỷ lệ Giá trị Doanh nghiệp trên Doanh thu (EV/Revenue) là 9,00 phản ánh kỳ vọng tăng trưởng cao vốn nhanh chóng bị thách thức bởi bất kỳ dấu hiệu chậm lại nào.
Tình hình của Super Micro Computer minh họa tác động kép của AI đối với ngành công nghệ. Trong khi nhu cầu do AI thúc đẩy đang thúc đẩy tăng trưởng doanh thu chưa từng có, sự tập trung lợi nhuận trong các nhà sản xuất linh kiện cốt lõi như NVIDIA đang nén biên lợi nhuận của các nhà tích hợp hệ thống. Xu hướng này có thể dẫn đến sự phân nhánh trong chuỗi cung ứng AI, nơi các nhà sản xuất phần cứng có lợi thế linh kiện độc đáo sẽ chiếm một phần lợi nhuận không tương xứng. Ngược lại, bài báo nhấn mạnh nhu cầu do AI thúc đẩy của Super Micro Computer như một điểm sáng tiềm năng có thể chứng kiến sự phục hồi đáng kể nếu biên lợi nhuận gộp được cải thiện, tạo tiền lệ tích cực cho đầu tư cơ sở hạ tầng AI.
Kinh nghiệm của Fortinet nhấn mạnh tầm quan trọng thiết yếu của các dòng doanh thu định kỳ và các động lực tăng trưởng có thể dự đoán được đối với các công ty công nghệ tập trung vào phần cứng. Phản ứng nhanh chóng của thị trường đối với việc hoàn thành chu kỳ làm mới nhanh hơn dự kiến và sự chậm lại dự kiến cho năm 2027 báo hiệu một khả năng tái đánh giá các bội số định giá khi một động lực tăng trưởng quan trọng suy yếu. Tình hình này, cùng với các cuộc điều tra về các vi phạm luật chứng khoán tiềm tàng, bổ sung thêm sự giám sát đối với công ty.
Quý của Coinbase phản ánh cuộc đấu tranh đang diễn ra của các nền tảng tiền điện tử để đa dạng hóa các nguồn doanh thu ngoài phí giao dịch biến động. Mặc dù câu chuyện "mùa đông tiền điện tử" có thể còn quá sớm, kết quả tài chính nhấn mạnh sự cần thiết phải ổn định hơn và ít phụ thuộc hơn vào tâm lý thị trường. Trọng tâm chiến lược của công ty vào stablecoin, dịch vụ tổ chức và tuân thủ quy định cho thấy sự điều chỉnh lại để đạt được khả năng phục hồi lâu dài trong bối cảnh tiền điện tử biến động.
Bình luận của chuyên gia
Phản ứng của các nhà phân tích đã cung cấp những hiểu biết quan trọng về mối lo ngại của thị trường. Sau báo cáo của The Trade Desk, Bank of America, Citi và Wedbush đều hạ cấp cổ phiếu, trong đó Bank of America đặc biệt cắt giảm mạnh mục tiêu giá TTD từ 130 USD xuống 50 USD. Đối với Fortinet, các nhà phân tích bày tỏ sự lo lắng đáng kể. KeyBanc Capital Markets đã hạ cấp xếp hạng của mình, lưu ý rằng tiến độ chu kỳ làm mới "nhanh hơn dự kiến" và tăng trưởng doanh thu sản phẩm cơ bản "đi ngang hoặc giảm so với cùng kỳ năm trước trong nửa đầu năm 2025, điều này tồi tệ hơn dự kiến". Piper Sandler cũng hạ xếp hạng xuống "trung lập", nói rằng các tiết lộ về nhóm làm mới "có khả năng làm lung lay niềm tin của nhà đầu tư rất nhiều". Morgan Stanley tiếp tục hạ cấp Fortinet, giảm mục tiêu giá của nó và viện dẫn những lo ngại rằng các ước tính năm 2026 và 2027 có thể chịu áp lực nếu chu kỳ làm mới nhỏ hơn dự kiến.
Nhìn về phía trước
Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ một số yếu tố chính trong những tuần và tháng tới. Đối với The Trade Desk, sự chú ý sẽ tập trung vào khả năng vượt qua các thách thức kinh tế vĩ mô, quản lý áp lực cạnh tranh và thể hiện sự tăng trưởng liên tục trong các lĩnh vực chính như TV kết nối (CTV) bất chấp hướng dẫn thận trọng. Việc chuyển đổi CFO của nó cũng sẽ là một điểm tập trung, khi các bên liên quan tìm kiếm sự ổn định trong lãnh đạo và chiến lược tài chính.
Hiệu suất trong tương lai của Super Micro Computer sẽ phụ thuộc rất nhiều vào khả năng cải thiện biên lợi nhuận gộp của nó. Mặc dù nhu cầu về các giải pháp AI vẫn mạnh mẽ, công ty sẽ cần chứng minh khả năng quản lý chi phí hiệu quả và có khả năng đa dạng hóa chuỗi cung ứng của mình để giảm thiểu tác động của chi phí linh kiện cao. Các sáng kiến chiến lược của nó, chẳng hạn như Giải pháp Khối Xây dựng Trung tâm Dữ liệu (DCBBS) mới, sẽ rất quan trọng để giành được các khách hàng doanh nghiệp lớn hơn và tận dụng các công trình cơ sở hạ tầng AI.
Gartner đối mặt với thách thức cấp bách là khôi phục niềm tin của nhà đầu tư bằng cách cung cấp một chiến lược tăng trưởng hấp dẫn hơn cho mảng kinh doanh Insights của mình, đặc biệt là cách họ dự định cạnh tranh với các giải pháp dựa trên AI mới nổi và giải quyết các vấn đề văn hóa nội bộ. Hiệu suất trong tương lai sẽ phụ thuộc vào khả năng thể hiện khả năng thích ứng và đổi mới trong các dịch vụ cốt lõi của nó.
Đối với Fortinet, yếu tố quan trọng sẽ là liệu quỹ đạo tăng trưởng dài hạn của nó có thể được duy trì sau chu kỳ làm mới được tăng tốc hay không. Công ty sẽ cần phải xoa dịu những lo ngại của các nhà phân tích và nhà đầu tư về các nhóm làm mới trong tương lai và thể hiện các động lực tăng trưởng thay thế để bù đ đắp cho sự chậm lại tiềm năng trong lĩnh vực quan trọng này. Các cuộc điều tra đang diễn ra về các vi phạm luật chứng khoán tiềm ẩn cũng sẽ vẫn là một điểm đáng chú ý.
Coinbase Global sẽ được theo dõi về tiến độ đa dạng hóa các nguồn doanh thu ngoài phí giao dịch, với trọng tâm vào thu nhập liên quan đến stablecoin, staking và các dịch vụ tổ chức. Các sáng kiến chiến lược của nó, chẳng hạn như nền tảng "Everything Exchange" và các nỗ lực tuân thủ quy định, rất quan trọng để đạt được sự ổn định dài hạn trong bối cảnh tài sản kỹ thuật số đang phát triển. Khả năng của công ty trong việc duy trì lợi nhuận trong bối cảnh biến động thị trường và quản lý chi phí hoạt động, đặc biệt là các chi phí liên quan đến an ninh mạng, sẽ là chìa khóa cho định giá trong tương lai của nó.
