모건 스탠리 가치 평가 하향 조정 후 발레로 에너지 주가 재조정

발레로 에너지 시장 조정

2025년 10월 3일, 모건 스탠리는 **뉴욕 증권 거래소 (NYSE)**에 상장된 발레로 에너지(VLO) 주식의 등급을 "비중확대"에서 "동일비중"으로 조정했습니다. 이는 회사가 VLO의 1년 목표 주가를 $160.00에서 $175.00로 동시에 상향 조정했음에도 불구하고, 상당한 주가 상승 이후 가치 평가에 대한 재평가로 인해 정유 회사의 단기 투자 매력에 대해 더욱 신중한 입장을 나타냅니다.

가치 평가 우려가 등급 조정의 원인

모건 스탠리의 등급 하향 조정의 핵심적인 이유는 발레로 에너지의 상당한 주가 상승으로 인한 가치 평가 우려였습니다. 2025년 3분기 동안 발레로의 주가는 약 25% 급등하여, 평균 약 15% 상승한 마라톤 페트롤리엄 및 필립스 66과 같은 주요 경쟁사를 능가했습니다. 연초 대비 VLO 주가는 약 35% 상승했으며, 이는 대형 경쟁사 평균 약 28% 및 광범위한 에너지 부문의 약 5% 상승을 크게 초과하는 수치입니다.

모건 스탠리는 이러한 초과 성과로 인해 발레로가 향후 12개월 EV/EBITDA 기준으로 대형 정유 및 마케팅 경쟁사와 동등하게 거래되고 있다고 언급했습니다. 이는 발레로가 상품 가격에 노출된 현금 흐름의 더 높은 비중을 유지하고 있음에도 불구하고, 역사적 할인에서 벗어난 변화를 의미합니다. 현재 가치 평가 지표는 이러한 높은 수준을 반영합니다. 주식의 **주가수익비율 (P/E)**은 68.14로, 역사적 평균을 훨씬 웃돌며 10년 최고치에 근접합니다. 마찬가지로 **주가순자산비율 (P/B)**은 2.08로 2년 최고치에 근접하며, **주가매출비율 (P/S)**은 0.42로 3년 최고치에 근접합니다.

재무 성과 및 운영 강점

최신 분기 보고서에서 발레로 에너지는 애널리스트 예상치인 $1.66를 상회하는 $2.28의 **주당순이익(EPS)**을 보고하며 운영 강점을 입증했습니다. 이는 전년 대비 13.3% 감소한 총 298억 9천만 달러의 매출에도 불구하고 달성되었습니다. 회사의 수익성 지표에는 순이익률 0.62%, 영업이익률 1.68%, **EBITDA 마진 3.46%**가 포함됩니다.

재무상태표 관점에서 발레로는 유동비율 1.62 및 당좌비율 1.11로 충분한 유동성을 보여줍니다. 부채-자기자본비율은 0.44로, 관리 가능한 수준의 레버리지를 나타냅니다. 회사의 알트만 Z-스코어 4.38은 파산 확률이 낮음을 시사하며, 베네쉬 M-스코어 -1.95는 재무제표가 조작될 가능성이 낮음을 의미합니다. 그러나 영업 현금 흐름 성장은 지난 1년간 48.9% 감소했습니다.

애널리스트들은 현재 발레로 에너지의 2025년 매출이 약 1,168억 달러로 지난 12개월과 거의 비슷하며, 연간 1.2% 감소할 것으로 예상하고 있습니다. 이러한 매출 전망에도 불구하고, 주당 순이익은 **84%**나 크게 상승하여 $4.49에 이를 것으로 예상되며, 이는 최신 실적 발표 이후 EPS 기대치가 상향 조정되었음을 반영하고 회사의 미래 수익 잠재력에 대한 더 낙관적인 분위기를 시사합니다.

변화하는 산업 전망과 애널리스트 관점의 차이

모건 스탠리의 발레로 등급 변경은 "매력적"에서 "업계 평균"으로의 광범위한 정유 산업 관점 변화의 일환입니다. 이는 2025년 3분기에 약 20% 상승하고 연초 대비 30% 상승한 정유 부문에 대한 광범위한 평가를 반영하며, 현재 역사적 수준에 비해 더 높은 가치 평가를 보입니다. 회사는 장기적인 정유 전망에 대해 낙관적인 입장을 유지하지만, 즉각적인 영향은 해당 부문에 대한 열정이 다소 완화되었다는 것입니다.

모건 스탠리의 등급 하향 조정에도 불구하고, 발레로 에너지에 대한 전반적인 애널리스트 정서는 다른 기관들에서는 혼합되어 있지만 대체로 긍정적입니다. 파이퍼 샌들러는 "비중확대" 등급을 유지하고 목표 주가를 $200로 상향 조정했습니다. UBS도 "매수" 등급을 유지하며 목표 주가를 $183로 높였습니다. 또한, BofA 증권은 강력한 마진과 개선된 원유 전망과 같은 요인을 인용하며 발레로를 "매수"로 상향 조정하고 $179 목표가를 제시했습니다. 골드만삭스도 발레로를 Directors Cut 확신 목록에 추가했습니다. 15명의 애널리스트가 제시한 평균 1년 목표 주가는 $171.21로, 이는 최근 보고된 마감 가격인 $160.44 대비 제한적인 상승 여력을 의미하며, 종합적인 추천 점수는 "보유" 포지션을 시사합니다. 이러한 차이는 에너지 정유 주식의 가치 평가 및 미래 궤적에 대한 금융계 내의 지속적인 논쟁을 강조합니다.

옵션 시장, 약세 심리 신호

발레로 에너지 옵션 시장 분석 결과 약세 심리가 증가하고 있습니다. VLO의 풋/콜 비율은 1.20에 도달하여 지난 5일 동안 11.5% 증가했으며 52주 평균 0.9를 훨씬 상회했습니다. 이 비율의 상승과 함께 풋 옵션 미결제약정이 지난 5일 동안 3.3% 증가(동기간 25.1% 상승)한 것은 가격 하락에 베팅하는 투자자들이 가격 상승에 베팅하는 투자자들보다 더 많은 계약을 구매하고 있음을 시사합니다. 현재 총 풋 미결제약정은 85,166 계약으로 52주 평균보다 높으며, 콜 미결제약정은 71,112 계약으로 평소보다 약합니다.

광범위한 시장 맥락 및 미래 전망

발레로 에너지는 미국 최대 독립 정유사 중 하나로, 미국, 캐나다, 영국에 걸쳐 총 일일 320만 배럴의 처리 능력을 가진 15개 정유소를 자랑합니다. 이 회사는 또한 12개의 에탄올 공장과 다이아몬드 그린 디젤 지분 50%를 포함하여 재생 가능 연료 분야에서 상당한 자산을 보유하고 있습니다.

발레로에 대한 기관 소유는 약간 증가하여 지난 3개월 동안 기관이 소유한 총 주식 수가 0.84% 증가한 363,909천 주가 되었습니다. 앞으로 광범위한 정유 부문은 변화하는 역학 관계에 직면해 있습니다. OPEC+ 생산 증가가 브렌트유 가격 하락과 2025년 3분기 정유 마진 38% 감소에 기여했으며, 미국 원유 재고는 증가했지만, 이 부문은 여전히 계절적 수요와 정제 제품 수출에 영향을 미치는 잠재적인 지정학적 혼란으로부터 이익을 얻을 수 있습니다. 투자자들은 발레로의 미래 성과와 광범위한 에너지 부문의 궤적을 측정하기 위해 향후 경제 보고서, 원자재 가격 변동 및 추가 애널리스트 수정을 면밀히 모니터링할 것입니다.