GENIUS Yasası'nın yürürlüğe girmesi, ABD'de ödeme stabilcoinleri için kapsamlı bir düzenleyici çerçeve oluşturarak finans kurumları, geleneksel ödeme sistemleri ve daha geniş dijital varlık piyasası için önemli bir değişime işaret ediyor.

ABD finans piyasaları, 18 Temmuz 2025 tarihinde yürürlüğe giren ABD Stabilcoinleri için Ulusal İnovasyonu Yönlendirme ve Kurma Yasası (GENIUS Yasası) sonrasında önemli bir evrim geçirmeye hazırlanıyor. Bu dönüm noktası niteliğindeki yasa, ödeme stabilcoinleri için kapsamlı bir düzenleyici çerçeve oluşturarak, dijital varlıkların ana akım finans sistemine entegrasyonunda önemli bir değişimin sinyalini veriyor.

Olay Detayları

Başkan Trump tarafından imzalanarak yürürlüğe giren GENIUS Yasası, ABD'yi küresel bir kripto merkezi olarak kurmayı amaçlayan önceki bir başkanlık kararnamesinden bu yana dijital varlıklara ilişkin ilk federal mevzuattır. Bu yasa, bir ödeme stabilcoinini, ihraççının sabit bir parasal değer karşılığında dönüştürme, itfa etme veya geri satın alma yükümlülüğü bulunan ve istikrarlı bir değer sağlayan, ödeme veya takas aracı olarak kullanılmak üzere tasarlanmış bir dijital varlık olarak özel olarak tanımlar.

Önemli olarak, Yasa federal menkul kıymetler yasalarını ve Emtia Borsası Yasası'nı (CEA) değiştirerek, izin verilen bir ihraççı tarafından çıkarılan bir ödeme stabilcoininin 'menkul kıymet' veya 'emtia' olarak sınıflandırılmadığını açıkça belirtir. Bu, düzenleyici ortamı netleştirerek stabilcoinleri ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) veya Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) gibi kurumların doğrudan denetiminden çıkarır.

Yeni çerçeve kapsamında, ABD'de yalnızca 'izin verilen ödeme stabilcoini ihraççıları' stabilcoin çıkarabilir. Bunlar arasında sigortalı mevduat kurumlarının iştirakleri, federal lisanslı banka dışı stabilcoin ihraççıları ve eyalet onaylı ihraççılar bulunmaktadır. Bu kurumların düzenleyici denetimi, birincil finansal düzenleyicileri tarafından yapılacak olup, federal lisanslı banka dışı stabilcoin ihraççıları artık Para Denetleyici Ofisi (OCC) denetimine tabidir.

GENIUS Yasası'nın temel taşlarından biri, katı rezerv gereksinimidir. İhraççılar, dolaşımdaki ödeme stabilcoinlerini en az bire bir (1:1) esasına göre destekleyen rezervler tutmalıdır. Bu rezervler, ABD doları, federal rezerv banknotları, sigortalı veya düzenlenmiş mevduat kurumlarında tutulan fonlar, belirli kısa vadeli ABD Hazine bonoları, Hazine destekli ters repo anlaşmaları ve para piyasası fonları dahil olmak üzere yüksek likit ve güvenli varlıklarla sınırlıdır. Yasa ayrıca, ihraççıların sadece stabilcoin tutmaları veya kullanmaları nedeniyle stabilcoin sahiplerine faiz veya getiri ödemesini yasaklar; bu önlem, onları faiz getiren finansal araçlardan ayırmak ve geleneksel banka mevduatlarına olan kesintiyi azaltmak için tasarlanmıştır. Ayrıca, mevzuat Kara Para Aklamayı Önleme (AML) ve Terör Finansmanıyla Mücadele (CFT) yasalarına uyumu zorunlu kılarak, ihraççıların yasal olarak gerektiğinde ödeme stabilcoinlerini ele geçirme, dondurma veya yakma teknik kapasitesine sahip olmalarını gerektirmektedir.

Piyasa Tepkisinin Analizi

GENIUS Yasası tarafından sağlanan düzenleyici netliğin, stabilcoinlerin geleneksel finansal ekosisteme entegrasyonunu hızlandırması beklenmektedir. 2025 yılına gelindiğinde, stabilcoinler zaten spekülatif varlıklardan çekirdek finansal altyapıya dönüşmüş durumdadır ve dünya genelindeki finansal kurumların tahminen 90%'ı bunları operasyonlarına entegre etmiştir. Bunların %49'u gerçek zamanlı sınır ötesi ödemeler için stabilcoinleri kullanmaktadır. Bu yaygın benimseme, aracıları atlama, maliyetleri düşürme ve 7/24 takas imkanı sağlama gibi stabilcoinlerin doğasında bulunan verimliliklerden büyük ölçüde kaynaklanmakta ve geleneksel bankacılık paradigmalarını topluca yeniden şekillendirmektedir.

Visa (V) ve Mastercard (MA) gibi ödeme sektörünün önde gelen oyuncuları ile JPMorgan Chase (JPM) ve Wells Fargo (WFC) gibi önde gelen finans kurumları, bu gelişen ortama aktif olarak uyum sağlamaktadır. Mastercard, stabilcoinleri küresel ödeme sistemlerine stratejik olarak entegre etmiş olup, stabilcoin odaklı stratejisinin 2025'in ikinci çeyreğinde Katma Değerli Hizmetler ve Çözümler (VASS) gelirinin %39'unu oluşturarak toplam 2,8 milyar dolar getirdiğini raporlamıştır. Bu büyüme, ağırlıklı olarak B2B, havale ve gig ekonomisi kullanım durumlarından kaynaklanmaktadır. Şirket, yeni düzenleyici çerçevelere uyum sağlamak için Crypto Secure ve Crypto Credential gibi uyum araçlarını vurgulayarak, kendisini eski sistemler ile blok zinciri inovasyonu arasında bir köprü olarak konumlandırmaktadır.

Benzer şekilde, PayPal'ın PYUSD stabilcoini, seçilen koridorlarda sınır ötesi ödeme maliyetlerini %60'a kadar azalttığı bildirilen önemli verimlilik artışları göstermiştir. Visa da stabilcoin yeteneklerini genişletmekte, çeşitli stabilcoinleri desteklemekte ve blok zinciri ağlarını entegre etmekte olup, özellikle Tokenleştirilmiş Varlık Platformu (VTAP) aracılığıyla programlanabilir finans üzerine odaklanmaktadır. Köklü finansal kuruluşların bu stratejik adımları, rekabet avantajını sürdürmek için dijital varlık inovasyonuna uyum sağlamanın giderek artan zorunluluğunu vurgulamaktadır.

Daha Geniş Bağlam ve Etkileri

Kurumsal Amerika ve kurumsal yatırımcıların stabilcoinleri benimsemesi, piyasa dinamiklerinde temel bir değişime işaret ediyor. Yıllık stabilcoin ödeme hacmi şu anda tahmini 5,7 trilyon dolar seviyesinde olup, hazine yönetimi, havale ve e-ticarette artan rollerini yansıtmaktadır. Kurumsal onay, kripto para birimini temel bir varlık sınıfı olarak konumlandırmış, toplam kripto para piyasası kapitalizasyonu 4,11 trilyon dolara ulaşmıştır. Veriler, kurumsal yatırımcıların %86'sının dijital varlıklara sahip olduğunu veya yeni tahsisler planladığını, %59'unun ise yönetim altındaki varlıklarının (AUM) %5'inden fazlasını kripto para birimlerine ayırmayı hedeflediğini göstermektedir.

GENIUS Yasası'nın daha geniş stabilcoin benimsemesini katalize etmesi beklenmekte olup, stabilcoin piyasa kapitalizasyonunun 2030 yılına kadar 3 trilyon doları aşabileceği tahmin edilmektedir. Düzenleyici kesinlik sağlayarak ve ABD Hazine bonoları gibi varlıklarla 1:1 rezerv desteği gerektirerek, Yasa para politikası aktarımını ince bir şekilde yeniden şekillendirebilir ve potansiyel olarak ABD egemen borcuna olan talebi artırarak doların küresel rezerv para birimi statüsünü daha da sağlamlaştırabilir. Mevzuat, dijital varlıkların geleneksel bankacılığa entegrasyonunu önemli ölçüde ilerletse de, de-pegging riskleri ve siber güvenlik tehditleri gibi zorluklar devam etmekte olup, sürekli tetikte olmayı ve teknolojik inovasyonu gerektirmektedir.

Uzman Yorumları

Sektör liderleri, GENIUS Yasası tarafından sağlanan düzenleyici netliği büyük ölçüde memnuniyetle karşıladı.

SEC Başkanı Paul Atkins, Yasanın kabulü üzerine, '[ö]deme stabilcoinlerinin ileriye dönük menkul kıymetler endüstrisinde önemli bir rol oynayacağını' ve bu nedenle 'SEC personelinden, ödeme stabilcoinlerini kullanan SEC kayıtlılarını (takas ve marjin için dahil) desteklemek amacıyla rehberlik, kural koyma veya diğer adımların yardımcı olup olamayacağını değerlendirmesini istediğini' belirtmiştir.

Para Denetleyici Ofisi Denetçisi Jonathan V. Gould, yasayı takdirle karşılayarak, 'finansal hizmetler sektörünü dönüştüreceğini' ve '[o] OCC'nin, banka dışı ödeme stabilcoin ihraççılarını da kapsayacak şekilde OCC'nin yetkisini hızla uygulamaya hazır olduğunu' belirtmiştir.

CFTC Vekil Başkanı Caroline D. Pham, GENIUS Yasası'nı 'önemli bir dönüm noktası' ve 'finansal hizmetlerde yeni bir sayfa açacak' olarak övmüştür.

Geleceğe Bakış

GENIUS Yasası, yürürlüğe girmesinden sonraki 18 ay (18 Ocak 2027) veya birincil federal stabilcoin düzenleyicilerinin nihai uygulama yönetmeliklerini yayınlamasından sonraki 120 gün (hangisi daha önceyse) içinde tam olarak yürürlüğe girecektir. Federal düzenleyicilere, Yasanın yürürlüğe girmesinden sonraki bir yıl içinde sermaye gereksinimleri, likidite standartları ve rezerv varlık çeşitlendirmesi dahil olmak üzere bu yönetmelikleri yayınlamaları talimatı verilmiştir. Bu aşamalı uygulama, piyasa katılımcılarına yeni çerçeveye uyum sağlamaları için zaman tanıyacaktır.

Düzenleyici kurumlar Yasanın operasyonel detaylarını kesinleştirmek için çalıştıkça önümüzdeki aylar kritik olacaktır. Piyasa gözlemcileri, geleneksel finansal kurumların stabilcoinleri temel tekliflerine nasıl daha fazla entegre edeceğini ve yeni bulunan düzenleyici kesinliğin dijital varlık alanındaki inovasyonu nasıl etkileyeceğini yakından izleyecektir. Mevzuatın, inovasyon için güvenli bir ortam yaratması, potansiyel olarak stabilcoin teknolojisi üzerine kurulu yeni finansal ürün ve hizmetlere yol açması ve geleneksel finans ile gelişmekte olan dijital ekonomi arasındaki sınırları daha da bulanıklaştırması beklenmektedir.