Bir raporun Temmuz ayında ABD istihdamında önemli bir yavaşlama olduğunu göstermesinin ardından altın fiyatları fırladı, ABD doları ve Hazine getirileri keskin bir şekilde düştü, bu da Federal Rezerv'in potansiyel faiz indirimlerine ilişkin piyasa beklentilerini pekiştirdi.

ABD İşgücü Piyasası Yavaşlaması Dolar ve Getiri Düşüşlerini Tetikliyor, Altının Cazibesini Artırıyor

Yatırımcıların odak noktası ABD'deki işe alımlardaki önemli yavaşlamaya kayarken, ABD hisse senetleri yüksek kapandı, bu da ABD doları ve Hazine getirilerinde keskin düşüşlere neden olurken, aynı zamanda altın gibi güvenli liman varlıklarının cazibesini artırdı.

Ayrıntılı Olay

ABD işgücü piyasası Temmuz ayında dikkat çekici bir yavaşlama gösterdi, işverenler ekonomistlerin 110.000 ila 115.000 yeni maaşlı iş tahmini olan beklentilerin önemli ölçüde altında, yalnızca 73.000 iş ekledi. Bu rakam, önceki aylara göre belirgin bir yavaşlamayı temsil ediyor. Endişeleri artıran bir diğer faktör ise, işsizlik oranının Haziran'daki %4,1'den %4,2'ye yükselmesi oldu. İşgücü piyasasının algılanan gücünü daha da zayıflatan Çalışma Bakanlığı, daha önce bildirilen rakamlardan toplam 258.000 işi keserek Mayıs ve Haziran ayı iş büyümesi için önemli aşağı yönlü revizyonlar da yayınladı. Bu revize edilmiş veriler, önceki işe alım eğilimlerinin başlangıçta tahmin edilenden önemli ölçüde daha zayıf olduğunu gösteriyor. Mayıs'tan Temmuz'a kadar olan üç aylık ortalama istihdam artışı şu anda mütevazı bir 35.000 olarak kaydedildi ve bu, Ocak'tan Nisan'a kadar gözlemlenen 123.000'lik ortalamayla keskin bir tezat oluşturuyor. Sağlık sektörü 55.000 iş artışı görürken, federal işgücü Temmuz ayında 12.000 kesintiyle pozisyonlarını azaltmaya devam etti.

Ağustos ayına ilişkin sonraki veriler bu soğuma eğilimini pekiştirdi; tarım dışı bordrolar yalnızca 22.000 arttı, bu 75.000'lik tahminden çok daha düşüktü ve işsizlik oranı %4,3'e yükseldi.

Piyasa Tepkisinin Analizi

Beklenmedik derecede zayıf işgücü piyasası verileri, finans piyasalarında anında ve belirgin bir tepkiyi tetikledi. Bu duygu değişiminin temel nedeni, Federal Rezerv'in daha uzlaşmacı bir para politikası duruşu benimsemek zorunda kalacağına, potansiyel olarak faiz artışlarını erteleyeceğine ve hatta beklenenden daha erken indirimler başlatacağına dair yoğunlaşan inançtı.

ABD Hazine getirileri keskin bir düşüş yaşadı. Gösterge 10 yıllık Hazine bonosu, 8 baz puanlık bir düşüşten sonra yaklaşık %4,08'e gerileyerek Nisan 2025'ten bu yana en düşük seviyelerine geriledi ve hafta boyunca yaklaşık 14 baz puan düştü. Politikaya daha duyarlı 2 yıllık Hazine getirisi de %3,6'dan %3,47'ye düştü. Getirilerdeki bu düşüş, daha güvenli devlet tahvillerine olan talebin artmasını yansıtarak fiyatlarını yükseltiyor. ABD Dolar Endeksi (DXY), açıklamanın ardından önemli ölçüde zayıflayarak 99.0 civarına düştü ve çok aylık yeni bir düşük seviyeye ulaştı. Bu dolar değer kaybı, EUR/USD'nin 1,15'e yükselmesi ve USD/JPY'nin kısa bir süre yükseldikten sonra geri çekilmesiyle birlikte kur çiftlerinde gözlemlendi.

Tersine, altın fiyatları (GC=F) önemli bir artış yaşayarak yeni rekor seviyelere ulaştı; spot altın, gün içi rekoru olan 3.659,10 doları gördükten sonra ons başına yaklaşık 3.653,25 dolar civarında işlem gördü. Aralık teslimatlı ABD altın vadeli işlemleri 3.692,40 dolara yükseldi. Faiz oranlarının ve tahvil getirilerinin düşmesiyle, getirisi olmayan külçe altının çekiciliği arttı, çünkü bu durum altını tutmanın fırsat maliyetini düşürüyor. Bu yıl altın yaklaşık %39 değer kazandı ve 2024'te %27'lik bir sıçramanın ardından, daha zayıf dolar, güçlü merkez bankası birikimi ve güvercin para politikası beklentileriyle desteklendi.

Daha Geniş Bağlam ve Çıkarımlar

Son işgücü raporu, daha geniş ekonomik soğumanın bir yansıması olarak geniş çapta yorumlanıyor ve bazı analistler, ABD tarifelerinin ticaret ortakları üzerindeki etkisinin işgücü piyasasını etkilemeye başladığını öne sürüyor. Tahvil piyasalarında yaygın olan "kötü haber iyi haberdir" dinamikleri, ekonomik yumuşamanın Fed'i maksimum istihdam ve fiyat istikrarı ikili göreviyle uyumlu olarak daha uzlaşmacı bir politikaya yönelteceği inancını vurguluyor.

Danışmanlık firması EY-Parthenon'un baş ekonomisti Gregory Daco, şirketlerin karşılaştığı zorlukları şöyle vurguladı:

"Ne yazık ki, tırmanan ticaret gerilimlerinden kaynaklanan yenilenmiş maliyet dalgalanmalarıyla karşı karşıya kalan şirketler, işgücü maliyetlerini azaltılmış işe alım, performansa dayalı işten çıkarmalar, kısıtlı ücret artışı ve daha düşük başlangıç ücretleri yoluyla yönetmeye odaklanmaya devam ettikçe, istihdamın daha fazla yaz yavaşlaması için ayarlanmış olduğu görülüyor."

Uzman Yorumları

Piyasa stratejistleri, işgücü verilerinin çıkarımlarını hızlı bir şekilde yorumladı. R. Riley Wealth baş piyasa stratejisti Art Hogan şunları kaydetti:

"Bugünkü İşgücü raporu tartışmasız zayıf ve ticaret ve tarife etkisinin ekonomik büyümeye yansıması. Hem gerçek rapor hem de büyük olumsuz revizyonlar, ticaret politikasının büyümeyi yavaşlatacağına dair daha fazla kanıt."

Comerica Baş Ekonomisti Bill Adams, Federal Rezerv için daha geniş bir bağlamı vurguladı:

"Mart 2025'e kadar iş büyümesinde büyük bir aşağı yönlü revizyon, son aylardaki iş büyümesinde aşağı yönlü bir revizyondan daha az para politikası etkisi yaratacaktır, ancak ekonominin nasıl gittiğine dair daha geniş bir bağlam oluşturur. Ve diğer her şey eşit olduğunda, iş büyümesindeki aşağı yönlü revizyonlar Fed üzerinde politikayı gevşetme baskısını artırır."

Nemo.money Baş Piyasa Analisti Han Tan, altının yükselişini sağlayan faktörler hakkında yorum yaptı:

"Boğalar, piyasanın faiz indirimi inançlarıyla enerji kazandı ve altını yeni rekor seviyelere gönderdi. Daha yumuşak dolar da 3.600 doların yolunu açmaya yardımcı olurken, külçe destekli girişler ve merkez bankası alımları, güçlü bir rüzgar karışımına katkıda bulunuyor."

İleriye Bakış

Yatırımcıların dikkatleri artık Federal Rezerv'in yaklaşan politika toplantısına odaklanacak; piyasa katılımcıları giderek artan bir şekilde agresif faiz indirimlerini fiyatlıyor. CME Group FedWatch Tool, 17 Eylül FOMC toplantısında 25 baz puanlık bir faiz indirimi için %88,2 şans ve daha önemli bir 50 baz puanlık indirim için %11,8 olasılık olduğunu gösteriyor. Ayrıca, tahvil tüccarları Fed'in Aralık toplantısına kadar toplamda 0,75 puanlık faiz indirimi bekliyorlar.

ABD üretici fiyat verileri ve tüketici fiyat verileri dahil olmak üzere yaklaşan ekonomik veriler, enflasyonist baskılar ve para politikasının potansiyel yörüngesi hakkında daha fazla ipucu için yakından izlenecek. Altın için, Goldman Sachs'taki analistler yıl sonu tahminlerini ons başına 3.700 dolara yükseltirken, UBS altının Mart 2026'ya kadar 3.600 dolara ulaşmasını bekliyor. Sürekli ABD ekonomik riskleri, jeopolitik gerilimler ve dolar bazlı rezervlerden kademeli olarak uzaklaşma amidinde altının sürdürülebilir yükselişinin devam etmesi bekleniyor. Ancak, gerçek getirilerde beklenmedik bir artış altının yukarı yönlü ivmesini düşürebilir. Nemo.money'den Han Tan, 2025'te 4.000 dolarlık altının muhtemelen "beklenenden daha hızlı Fed faiz indirimleri ile birlikte Fed'in bağımsızlığında veya ABD maliye politikalarına olan güvende hızlı bir bozulma" gerektireceğini belirtti. Piyasa, ekonomik veriler ve para politikası beklentileri arasındaki etkileşim devam ettikçe sürekli oynaklığa hazırlanıyor.