ABD hükümeti, Intel Corp.'a önemli bir öz sermaye yatırımı yapmayı kabul ederek üretim genişlemesi için kritik likidite sağladı. Anlaşma, yurt içi yarı iletken yeteneklerini güçlendirmeyi amaçlasa da, analistler karışık duygular ifade ederek yatırımın Intel'in yatırım getirisi ve kurumsal esnekliği üzerindeki potansiyel etkisi hakkında endişeler dile getiriyor.

ABD Hükümeti, Yurt İçi Yarı İletken Üretimini Güçlendirmek İçin Intel'de Hisse Senedi Edindi

ABD hükümeti, yarı iletken devinin yurt içi üretim ve genişleme girişimlerine önemli sermaye enjekte etmek üzere tasarlanmış bir hamleyle Intel Corp. (INTC) içinde önemli bir sahiplik hissesi edinmeyi kabul etti. Bu stratejik yatırım, Amerika Birleşik Devletleri'nin küresel yarı iletken tedarik zincirindeki konumunu güçlendirmeye yönelik daha geniş bir çabayı vurgulamaktadır.

Yatırım Detayları ve Hükümetin Rolü

Anlaşma, ABD hükümetinin Intel'de 8,9 milyar dolarlık bir öz sermaye hissesi satın almasını gerektirmektedir. Bu yatırım, daha önce verilmiş ancak ödenmemiş 5,7 milyar dolarlık ABD CHIPS ve Bilim Yasası kapsamındaki hibeler ve Secure Enclave programından alınan ek 3,2 milyar doların birleşimiyle finanse edilecektir. Hükümet, Intel adi hisse senedinden hisse başına 20,47 dolarlık indirimli fiyattan 433,3 milyon hisse satın alarak şirkette %9,9 sahiplik hissesi elde edecektir. Halihazırda alınan 2,2 milyar dolarlık CHIPS Yasası hibeleri de dahil olmak üzere, hükümetin Intel'e olan toplam taahhüdü şu anda 11,1 milyar dolardır. Hisse senedi satın alımının kapanış tarihi 26 Ağustos 2025 olarak belirlenmiştir.

En önemlisi, hükümetin sahipliği pasif olacaktır. Yönetim kurulu temsilciliği veya doğrudan yönetim hakları olmayacak olsa da, sınırlı istisnalar dışında hissedar onayını gerektiren konularda şirket yönetim kuruluyla oy kullanma yeteneğini elinde tutacaktır. Ayrıca, anlaşma, Intel'in dökümhane işinin en az %51'ini elinde bulundurmayı bırakması durumunda hükümete hisse başına 20 dolar değerinde ek %5 Intel adi hissesi verecek beş yıllık bir varant içermektedir. Bu hüküm, şirketin dökümhane ve sözleşmeli üretim bölümünü açık ABD kontrolü altında tutmayı amaçlamaktadır.

Piyasa Tepkisi ve Analist Endişeleri

Hükümet yatırım haberine piyasanın ilk tepkisi, sermaye girişine ilişkin iyimserliği yansıtarak Intel'in hisse senedinde duyuru sonrası %28'lik bir artış görmüştür. Ancak, bu duygu, bazı analistler arasında Intel'in stratejik özerkliği ve hissedar getirileri üzerindeki uzun vadeli etkileri konusundaki endişelerle yumuşatılmıştır.

Chris Caso da dahil olmak üzere Wolfe Research analistleri, yatırımın Intel'in üretim genişlemesi için gerekli likiditeyi sağladığını kabul etmekle birlikte, bu yatırımların yatırım getirisini (ROI) doğal olarak iyileştirmediği konusunda uyarmaktadır. Caso şunları belirtti:

"Hükümetin yatırımına ilişkin endişemiz, INTC'nin esnekliğini sınırlayacak, belki de kabul edilebilir bir ROI sağlamayan yatırımlara zorlayacak ve INTC'nin diğer yatırımcılarının da bu duruma razı olmak zorunda kalacağıdır."

Analistler ayrıca Intel'in 14A üretim zamanlamasının 2028 ABD seçim döngüsü ile çakışmasına dikkat çekerek, siyasi faktörlerin Intel'in operasyonel seçimlerini ve stratejik esnekliğini daha da kısıtlayabileceğini öne sürmektedir. Bu dinamik, şirketin, hissedarları için safi optimal iş sonuçlarından ziyade ulusal güvenlik hedefleriyle daha uyumlu projelere zorlanıp zorlanamayacağı konusunda soruları gündeme getirmektedir.

Daha Geniş Bağlam ve Endüstriyel Çıkarımlar

Bu dönüm noktası niteliğindeki anlaşma, geleneksel sübvansiyonların ötesine geçerek doğrudan hükümetin finansal katılımına geçerek endüstriyel politikada önemli bir değişimi temsil etmektedir. Bu, özellikle on yıllardır süren offshoring'i tersine çevirmeyi ve yurt içi üretim yeteneklerini güçlendirmeyi amaçlayan kritik yüksek teknoloji sektörlerinde gelecekteki potansiyel kamu-özel sektör ortaklıkları için bir emsal teşkil etmektedir. Halihazırda yurt içi üretim yetenekleri küresel yarı iletken üretim kapasitesinin sadece %12'sini oluşturmaktadır.

Bu yatırım, Intel'in gelişmiş üretim süreçlerindeki girişimlerini, özellikle de 18A teknolojisine yönelik çabalarını hızlandırmak için tasarlanmıştır. Şirket, Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) gibi rakiplerinden yoğun bir rekabetle karşı karşıyadır ve dökümhane işinde önemli mali zorluklar bildirmiştir. Örneğin, Intel'in 2025 yılı 1. Çeyrek sonuçları, 12,7 milyar dolarlık sabit gelir ve GAAP dışı EPS'de yıldan yıla %40 düşüşle 0,13 dolara gerileme göstermiş, dökümhane zararları ise 2,3 milyar dolara ulaşmıştır. 2025 yılı 2. Çeyrek'te, Intel Foundry segmenti 4,42 milyar dolar gelir kaydetmiş ancak 3,17 milyar dolar işletme zararı göstererek -%71,7'lik önemli bir işletme zararı marjı ile sonuçlanmıştır. Sermaye girişi, özellikle 2025 yılı sonunda vadesi dolacak borçları ödemek için fonu kullanmayı planladığı için Intel'in bilançosunu istikrara kavuşturmayı amaçlamaktadır.

Yatırım, yarı iletken sektöründeki diğer oyuncular için de dolaylı çıkarımlar taşımaktadır. Intel, gelişmiş çip üretimi için kritik bir teknoloji olan ASML Holding (ASML)'in yüksek-NA litografi makinelerini dağıtan ilk müşteridir. ASML kısa süre önce 2024 yılı 4. Çeyrek için beklenenden daha güçlü finansal sonuçlar bildirmiş olup, 9,3 milyar avro net satış ve 7,1 milyar avro net rezervasyon kaydetmiştir; bunun 3 milyar avrosu EUV sistemlerine atfedilerek yüksek hassasiyetli litografi teknolojisine sürekli yatırım vurgulanmıştır.

Devlet fonlarına eşlik eden kısıtlamalar, sermayenin temettüler, hisse geri alımları veya belirli yabancı ülkelerdeki genişlemeler için kullanılamayacağını belirtmekte, bu da yurt içi üretim ve stratejik kontrole odaklanmayı vurgulamaktadır.

Geleceğe Bakış

İleriye dönük olarak, ABD hükümetinin Intel'deki öz sermaye hissesi, şirketin stratejik kararlarına yeni bir karmaşıklık katmanı getirmektedir. Intel Mali İşler Direktörü David Zinsner, fonları borç yönetimi ve Altera çip tasarım birimi gibi elden çıkarmaları sürdürme planlarını özetlemiş olsa da, artan federal denetim hayaleti devam etmektedir. Intel yönetimi, Washington'ın her zaman etkili bir paydaş olduğunu vurgulamaktadır, ancak doğrudan öz sermaye katılımı artık hükümet çıkarlarını Intel'in başarısıyla daha yakından hizalamakta, potansiyel olarak 18A ve 14A nodlarının yurt içi üretim artışları gibi öncelikleri etkilemektedir.

Önümüzdeki aylar, Intel'in mali performansını iyileştirmeye ve hızla gelişen küresel yarı iletken ortamında rekabet avantajını korumaya çalışırken, ABD hükümeti ile geliştirilmiş ortaklığını ne kadar etkili bir şekilde yöneteceğini ortaya koyacaktır. Yatırımın nihai başarısı, Intel'in ulusal güvenlik zorunluluklarını optimal iş sonuçları ve hissedar değeri yaratma ile dengeleme yeteneğine bağlıdır.