Uluslararası Performansın Gerisinde ABD Hisse Senedi Değerlemeleri Tarihi Yükseklere Ulaştı

Güçlü Kurumsal Sonuçlara Rağmen ABD Hisse Senetleri Değerleme İncelemesiyle Karşı Karşıya

ABD hisse senetleri şu anda, S&P 500 için tarihsel olarak yüksek değerlemeler ile güçlü üçüncü çeyrek şirket kazançlarının bir arada bulunduğu karmaşık bir ortamda seyrediyor. Şirketlerin önemli bir kısmı analist beklentilerini aşmış olsa da, geniş piyasanın değerleme metrikleri yatırımcılar arasında artan bir dikkat çekmekte ve özellikle uluslararası piyasalara yönelik çeşitlendirme stratejilerine dikkat çekmektedir.

S&P 500'ün Yüksek Değerlemesi ve "Muhteşem Yedili" Etkisi

S&P 500'ün değerlemesi, Shiller F/K oranının neredeyse 39'a ulaşmasıyla dot-com balonu sırasında görülen seviyelere yaklaşıyor. Ekim 2000'den bu yana en yüksek olan bu rakam, tarihsel olarak daha düşük ileriye dönük getirilerin ve artan piyasa kırılganlığının öncüsü olan aşırı bir değerlemeye işaret ediyor. ABD hisse senetlerindeki son yükselişin büyük bir kısmı, yapay zeka (AI) etrafındaki iyimserlik ve "Muhteşem Yedili" teknoloji hisselerinin olağanüstü performansıyla körüklenmiştir.

Roundhill Magnificent Seven ETF (MAGS), 2025 Ekim ortasına kadar %18'lik güçlü bir yılbaşından bugüne toplam getiri gösterdi ve son 12 ayda %37'lik bir artışla, daha geniş S&P 500'ün %15'lik kazancını önemli ölçüde aştı. Bu şirketlerin 2025'in 3. çeyreğinde %14.9'luk bir yıllık bazda kazanç artışı elde etmesi bekleniyor; bu, S&P 500'ün geri kalanı için beklenen %6.7'nin iki katından fazla. Özellikle Nvidia, en son mali çeyrekte veri merkezi gelirlerinin yıllık bazda %56 artması ve toplam gelirinin %88'inden fazlasını oluşturmasıyla öne çıkıyor ve AI devrimindeki kilit rolünü vurguluyor. "Muhteşem Yedili" kolektif olarak S&P 500'ün toplam piyasa değerinin yaklaşık %28-34'ünü temsil ediyor ve bu durum piyasa yoğunlaşması ve bu kadar dar bir liderliğin sürdürülebilirliği hakkında endişelere yol açıyor.

Uluslararası Çeşitlendirme Bir Koruma Olarak Gündeme Geliyor

Bu değerleme endişelerine yanıt olarak, yatırımcılar ABD piyasasında bir düşüşe karşı potansiyel bir koruma olarak uluslararası çeşitlendirmeyi giderek daha fazla araştırmaktadır. Vanguard Total International Stock ETF (VXUS), bu stratejide kilit bir araç olarak ortaya çıkmış, gelişmiş piyasalar ve gelişmekte olan piyasalar genelinde 8.600'den fazla ABD dışı hisse senedine geniş bir maruz kalma sunmaktadır. Mayıs 2025 itibarıyla, VXUS 15.6x'lık nispeten mütevazı bir F/K oranını ve 1.8x'lik bir F/DD oranını korumakta olup, bu ABD hisse senetlerinden önemli ölçüde düşüktür. Temelini oluşturan şirketler, %15.1'lik bir kazanç büyüme oranı ve %12.4'lük bir öz sermaye getirisi ile güçlü temeller sergilerken, %2.7'lik bir temettü getirisi sağlamaktadır. Dikkate değer holdingler arasında Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), SAP, Alibaba, Samsung ve HSBC bulunmaktadır.

Uluslararası hisse senetleri 2025 başlarında direnç ve üstün performans göstermiştir. 14 Mart 2025 itibarıyla, S&P 500 son zirvelerinden neredeyse %10'luk bir düşüş ve yılbaşından bugüne %6'lık bir düşüş yaşarken, VXUS yılbaşından bugüne %6 tırmandı. iShares MSCI Germany ETF (EWG) gibi diğer uluslararası ETF'ler yılbaşından bugüne neredeyse %20'lik bir kazanç kaydederken, Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO) %2.7'lik bir kazanç elde etti. Bu üstün performans, düşük değerlemelerle (Mayıs 2025 itibarıyla VXUS'un takip ettiği MSCI ACWI ex USA Endeksi, S&P 500'e göre %35 indirimli işlem görüyor) ve küresel ticaret dinamiklerini yönetmek için daha iyi konumlanma algısıyla açıklanmaktadır. ABD'li yatırımcılar, yılbaşından bu yana uluslararası hisse senedi ETF'lerine 19 milyar dolardan fazla para akıtırken, VXUS tek başına 2.7 milyar dolar çekti.

Çelişkili Sinyaller: Güçlü Kazançlar Aşırı Değerleme Endişelerini Karşılıyor

Paradoksal olarak, ABD hisse senedi değerlemelerinin yüksek olduğu mevcut dönem, güçlü bir kazanç sezonuyla birlikte gelmektedir. 2025'in 3. çeyrek başlarındaki raporlar, Kurumsal Amerika'nın finansallarının iyimser bir anlık görüntüsünü işaret ediyor. Bloomberg Intelligence'a göre, S&P 500 şirketlerinin sadece %13'ü rapor vermiş olmasına rağmen, %85'ten fazlası Wall Street'in beklentilerini aştı - bu, dört yılı aşkın süredir bunu yapan en büyük pay. General Motors 2025 kazanç tahminlerini yükseltirken, Coca-Cola 3. çeyrek net satışlarında %5'lik bir artış bildirerek 12.46 milyar dolara ulaştı ve gümrük vergisi kaynaklı fiyat artışlarına rağmen satılan birimler %1 arttı. Halliburton, Danaher ve JPMorgan gibi tüketici dışı markalar da güçlü kazançlar elde etti. Bu sağlam kurumsal performanslar, AI yatırım çılgınlığından kaynaklanan aşırı değerleme endişelerini bir miktar hafifletebilir.

Jeopolitik Riskler ve Küresel Pazarlar Üzerindeki Etkileri

Uluslararası çeşitlendirme değerleme avantajları sunsa da, özellikle gelişmekte olan piyasalardaki küresel yatırım iklimi, yükselen jeopolitik ve ekonomik riskler tarafından giderek daha fazla şekillenmektedir. Uluslararası askeri çatışmalar gibi jeopolitik olaylar, gelişmekte olan piyasa ekonomileri üzerinde orantısız derecede ciddi bir etkiye sahip olup, ortalama aylık hisse senedi fiyatlarında yaklaşık 2.5 yüzde puanlık bir düşüşe ve askeri çatışmalar sırasında %5'e kadar düşüşe yol açmaktadır. Bu riskler aynı zamanda daha yüksek borçlanma maliyetlerine de yol açmakta olup, bu tür olaylardan sonra gelişmekte olan piyasa ekonomileri için egemen risk primleri ortalama 45 baz puan artmaktadır. Bu risklerin benzersiz doğası, nadir oluşumu ve belirsiz süresi, fiyatlandırmalarını zorlaştırmakta, genellikle keskin piyasa reaksiyonlarına ve daha geniş finansal sisteme ve reel ekonomiye potansiyel yayılmalara yol açmaktadır.

Görünüm: Büyümeyi İhtiyatlı Portföy Stratejisiyle Dengelemek

İleriye dönük olarak, piyasa muhtemelen önde gelen ABD şirketlerinin güçlü kazanç momentumu ile S&P 500 değerlemesi hakkındaki genel endişeler arasındaki gerilimle mücadele etmeye devam edecektir. Uluslararası piyasaların direnci ve düşük değerlemeleri cazip bir alternatif sunsa da, yükselen jeopolitik risk ortamı, özellikle gelişmekte olan piyasalar içinde incelikli bir yaklaşım gerektirmektedir. Yatırımcılar, mevcut eğilimlerin sürdürülebilirliğini ölçmek ve çeşitlendirme ve risk yönetimini temel ilkeler olarak vurgulayarak portföy stratejilerini iyileştirmek için yaklaşan ekonomik raporları, şirket kazançlarını ve jeopolitik gelişmeleri izleyecektir.